注冊制可進一步解決退市難

“特別重要的是，要嚴格實施上市公司退市制度，對欺詐發行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。”

這是証監會對推進股票發行注冊制改革所提出的其中一個要求。筆者認為，對於該退市的上市公司，就必須讓其退市，決不能“手下留情”。

上市公司退市問題，長期以來備受各方關注。究其原因，是因為目前A股市場上一些“該退不退”的公司，憑借各種手段，成為股市“不死鳥”。以一些業績連續虧損的ST股為例，如果今年全年業績仍不能走出虧損泥潭，面臨的將是暫停上市或退市。在此壓力下，ST股“保殼摘帽”大戲不停上演，一個重要表現就是資產出售、財政補貼、資產重組、大股東支援等相關的公告扑面而來。

上市公司的“保殼戰”，看似是企業為了自保而採取的一系列舉措，但是，這些措施更多的可能只是一時的，短期看是保殼成功。但是，長期來看是否能讓業績有實質性的改善，這是需要打一個問好的。也正因為如此，這種保殼顯然毫無意義，最終受損的還是投資者。

所以，對於這類公司必須嚴格按照程序予以退市。這也就要求監管層進一步推進退市制度改革，讓退市制度能夠真正的發揮作用。

筆者認為，借此次股票發行注冊制改革之東風，我們在退市制度改革方面依然大有文章可做，並且會進一步發揮其作用。

注冊制改革的核心在於理順政府與市場的關系。注冊制實施后，要堅決落實以信息披露為中心的監管理念，將注冊審核的重點轉移到督促企業向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對企業業績與投資價值、未來發展前景等做實質判斷和“背書”。

這為退市制度發揮作用進一步奠定了基礎。因為注冊制下，公司的上市和退市會更加市場化，倒逼股票價格更能反映企業的基本面。

我們看到，由於目前企業在A股市場上市需要漫長的排隊和繁瑣的審核流程，使得上市資源變得稀缺，進而直接導致A股市場存在著獨特的殼資源價值。這也是為什麼有些公司誓死保殼的重要原因。

當注冊制實施之后，殼資源的價值雖然會在一定時期內依然存在，但是，隨著這一制度的不斷深入，特別是完全實施之后，殼資源的稀缺性和收益性就會喪失，尤其是ST類殼公司大股東的保殼意願將降低，致使保殼難度增大。同時，市場上炒作垃圾股和殼資源的投資者也會有所改變。長期而言，殼資源的價值就會逐步下降。

另外值得關注的一點是，此次監管層再次重申：對欺詐發行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。

在交易所上市規則中，“公司有重大違法行為”是上市公司暫停上市觸發因素之一。但遺憾的是，該條款因規定籠統、缺少操作性而鮮有發揮作用，也沒有對公司的上市地位形成威脅，使得一系列市場影響惡劣的上市公司也沒有退市。

不過，去年10月17日發布的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，彌補了這一缺憾。《退市意見》明確，對欺詐發行、重大信息披露違法等重大違法公司實施強制退市制度。

此次，借助注冊制推出之東風，監管層再提這一說法，退市制度必然會進一步得以落實，退市難問題也會進一步得以解決。

注冊制值得期待。注冊制下，上市公司的退市會更為常見。可以期待的是，有進有出的市場，將會變得更為健康、有序，更具投資價值。