分級B遭遇“黑五” 分級A將迎大規模定折

　　上周前四個交易日，A股市場都在震蕩調整﹔然而上周五午盤后，市場急劇跳水，再次上演千股跌停，大盤創出股災以來最大跌幅。本周IPO新股發行，將導致資金面相對緊張﹔周末証監會關於IPO發行審核權利運行的文件出台和嚴禁場外衍生品融資的政策調控，短期來看對市場情緒的影響更偏負面。

　　截至11月27日，上証綜指收於3,436.30點，全周下跌5.35%﹔深成指收於11,961.70點，全周下跌5.83%﹔滬深300指數收於3,556.99點，全周下跌5.76%﹔中小板指數收於8,096.45點，全周下跌5.64%﹔創業板指數收2,649.55點，全周下跌5.38%。

　　“黑色星期五”分級B應市大跌

　　上周股市飄綠，但股指期貨主力合約的基差出現收斂。這是因為之前主力移倉12月合約，而當時的12月合約仍處於深度貼水狀態。經過一周的盤整，股指期貨主力合約的基差在不斷收斂。截至11月27日收盤，滬深300股指期貨主力合約IF1512貼水69.5個基點，中証500股指期貨IC1512貼水283.5個基點，上証50股指期貨IH1512貼水16.4個基點。此外，上周兩融規模繼續小幅攀升，兩融余額約在1.22萬億左右。

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額(分級A)日均成交額為17.0億元，一周成交為85億元，相對前一周小幅減少。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率(採用下期約定收益率計算)為4.73%，平均折價率為6.76%。

　　上周所有被動股票型進取份額的日均成交額達到67.1億元，一周成交額達335億元，成交活躍度相對之前略降。成交活躍的品種包括軍工B(150182)、創業板B(150153)、証券B(150172)和國企改B(150210.SZ)。上周，受股市“黑色星期五”的暴跌影響，分級B幾乎全線下跌。上周表現較好的是傳媒B分別高達7.39%、6.12%和4.66%等。這些分級基金出現整體高溢價的主要原因是，相應的分級B在上周五由於漲跌幅限制尚未下跌到位，本周出現補跌的概率很大。再者，由於未來市場走勢的不確定性較強，我們認為不會出現大量套利資金進場、給分級A造成拋壓的現象。

　　在經歷上周五股市暴跌之后，我們認為投資者的風險偏好可能會有所下降，也許將繼續關注相對穩健的分級A。盡管從目前看來，分級A的價格處於較高的水平，未來上漲的空間或許相對有限，但大幅下跌的概率並不大。

　　我們建議投資者可選擇隱含收益率較高的分級A進行配置，如深成指A(150022.SZ)，H股A和煤炭A級(150289.SZ)等。另外，本周一和周二將有大批分級A進行定折，如一帶一A(502014.SH)、煤炭A基(150321.SZ)和H股A(150175.SZ)等。屆時分級A的約定收益將通過母基金的形式進行兌現。考慮到未來市場的波動性較大，不想承擔淨值波動風險的投資者可在分級A定折前兌現收益。

　　上周五市場大跌，導致分級B市場下跌慘烈，平均跌幅達到8%。經歷大跌之后，三隻分級B被推向了危險位置——創業股B(150304)、券商 B級(150236)和可轉債B(150165)的母基金下折距離不足10%，若市場繼續下行，則很有可能將觸發下折。由於當前這些品種的溢價率較高，短期內若觸發下折則可能虧損較大，建議投資者注意及時規避。

　　由於近期出台的政策，短期來看對市場會有負面影響，我們建議分級B的投資應轉向更加謹慎的態度。目前看來，世界各國對恐怖組織啟動不同的應對措施，我國軍改又出新政，國防軍工板塊相對比較受關注，激進型投資者可關注軍工國防分級基金品種，適時投資。