不良資產攀升息差依賴度高 城商行面臨雙重壓力

　　隨著國內經濟增長持續放緩，不良資產不斷攀升，資產質量問題是懸在中國銀行業頭上的一把達摩利克斯之劍。同時利率市場化改革不斷深化，過度依賴息差收入的盈利結構受到強烈沖擊。資產壓力和資本壓力雙雙襲來，對於城市商業銀行來說尤甚。

　　盈利能力下降

　　“在利率市場化環境下，淨息差收窄，同時經濟增速放緩會導致信貸成本增加，因此多數城商行會面臨盈利能力下降的情況。”穆迪助理副總裁兼分析師萬穎分析，在資本充足率方面，如果城商行維持近期貸款20%以上的增速，其資本充足率將面臨更大壓力。穆迪報告指出，城商行整體平均總資產回報率低於大型商業銀行，原因是城商行的中間業務收入佔比較低，而信貸成本較高。此外，城商行對淨利息收入依賴度高，使其對利率市場化和降息較為敏感。

　　盡管城商行在面臨壓力時將獲得地方甚至中央政府不同程度的政府支持，但隨著民營資本在城商行中的所有權增加，以及存款保險制度的出台，均會削弱中央政府對小型銀行提供支持的動力。穆迪副總裁杜寧軼認為，資產增長率高於行業水平、貸款和客戶對單一地區的集中性較高、應收賬款類投資在調整后貸存比相對高於五大國有商業銀行，使得城商行在2016年面臨信用挑戰。

　　不過，各家城商行受到政府支持的力度不同。穆迪報告認為，這意味著在考慮各家城商行的個體信用實力和支持力度后，其信用狀況可能存在較大差異。

　　不良未完全暴露

　　“當前城商行的不良貸款率並未充份反映真實的資產挑戰，原因是此類銀行的貸款增長快速，導致當前貸款組合未充分經歷景氣循環測試的風險。”穆迪報告指出，盡管如此，城商行的撥備覆蓋率依然高於五大國有商業銀行和股份制商業銀行，這緩解了貸款逾期率上升對這類中小型銀行整體信用狀況的潛在影響。

　　不過一些機構認為，2016年貨幣政策實質寬鬆，財政政策更加積極，有助於銀行不良的緩釋。同時，地方債務新老劃斷及地方債務置換方法，有效釋放了系統性風險﹔房地產市場回暖，寬鬆政策有望持續，房地產貸款的風險進一步釋放。同時銀行撥備充足，即使關注類貸款的35%轉化為不良貸款，撥備仍可覆蓋。

　　而在流動性方面，城商行的貸存比率僅介於60%至70%。不過這一比率並未考慮到其不斷增加的應收賬款類投資。由於這些資產的期限往往較長，且這些投資不易在公開市場買賣，穆迪認為，應該考慮將這些投資視為貸款，計算調整后的貸存比。這一調整導致主要城商行在2014年底的平均調整后貸存比為85%左右。顯然，城商行的流動性狀況比五大國有商業銀行疲弱。不過，整體而言，在未來12個月至18個月，城商行將維持其流動性狀況，部分原因是銀行體系流動性很可能保持充裕。

　　政策利好來臨

　　盡管銀行業面臨資產質量等多重壓力，不少券商分析師認為，從長期來看，全面利率市場化的落地以及混業經營的到來，有利於帶動中國金融市場以及銀行業的轉型發展，而城商行船小好調頭，能夠在較短時間內調整戰略適應市場。華安証券表示，中國的GDP處於增長階段，銀行業配套措施齊全，大額定單、存款保險制度已經實施﹔同時，地方政府債務新老劃斷、房地產回暖，這都有助於緩釋風險。放開存款利率市場化，短期內對銀行影響有限。在利率全面市場化的背景下，銀行業的風險總體可控，發生金融危機的可能性不大。

　　此外，混業經營成為中國金融改革的下一階段目標。混改漸入佳境，形成中長期利好﹔貸存比限制取消，有利於緩解銀行間存款競爭，穩定銀行負債成本。預期未來銀行的資產配置能力進一步提升，信貸融資在社會融資總額中佔比有所提高﹔而人民幣國際化步伐加快，本幣有望保持強勢，吸引外資流入，從而帶動中國金融市場繁榮。同時，基礎貨幣國際化有助於銀行開展海外業務，中長期利好以人民幣為計價單位的中國銀行業。

　　對於二級市場的投資機會，華安証券認為，目前銀行業面臨的負面外部環境正在發生轉變，經營大環境出現顯著好轉。