加息塵埃落定 分析師激辯美元后市

　　美聯儲加息決議，似乎並沒有讓市場對於美元的前途抱有一致的看法。

　　12月中旬，美聯儲結束了自2008年金融危機后的超寬鬆貨幣政策時代，將聯邦基金目標利率目標上調了25個基點。此后，美元一度表現強勁，但最近幾個交易日則出現明顯回調。有分析師指出，隨著西方聖誕假期的來臨，投資者紛紛離市觀望，對此前大量持有的美元多頭倉位進行調整。此外，也有不少機構對於這輪美元牛市的前景持多空對立觀點。

　　德意志銀行宏觀策略師Alan Ruskin和George Saravelos認為，始於2011年6月的這輪美元牛市很可能在未來兩年持續下去，並且美元貿易加權匯率將來還有10%的上漲空間。

　　德意志銀行表示，以史為鑒，美元牛市才走了三分之二。首先，自從布雷頓森林體系解體以來，美元在經歷了9到10年的下行周期之后，接下來往往進入6到7年的上行周期。盡管每個周期年限不同，但宏觀背景顯示，伴隨著廣義美元指數已上漲50個月，美元牛市在上行周期中才進行了2/3，至少還會再延續兩年。其次，廣義貿易加權美元指數在1978-1985年，以及1995-2002年的周期中分別上漲了53%和33%，在最近一次的下行周期中下跌了28%。德意志銀行預計，美元將至少完全收復這些失地，進一步上漲10%左右。美元上行周期可能會延續，只是以緩慢節奏上漲。該行同時指出，這一波美元上漲與此前不同，美元在加息前已經大幅走升。因此，美元在加息后的漲勢將表現溫和。

　　美銀美林12月23日撰文也就美元2016年表現及美聯儲反應進行前瞻。該文章預計，美元對其他部分貨幣在2016年會顯著走高，但預計美元貿易加權指數2016年隻會溫和上行。從該行的角度來看，美聯儲將默許美元貿易加權指數溫和走高，而貿易加權指數正是美聯儲評估美元強勢的工具。美聯儲模型預計，美元貿易加權指數一年上漲10%的話，會對經濟和通脹產生重大影響，該影響也會持續數年。

　　高盛集團研究團隊也在12月21日發布報告稱，美國貨幣政策的“正常化”將導致美元顯著走強，2016年全年美元有望上漲17%。該行稱，美元走強的狀況是美聯儲最為擔心的，因為美元的走強可能推動美國的通貨緊縮，並減緩美聯儲加息的步伐﹔高盛建議美聯儲最好以美元走強為傳導途徑，不斷實施加息，而不是通過暗示對“財政狀況”的關注，引發市場各界對於美聯儲政策的擔憂和風險規避，進而引發市場不安情緒。

　　與此同時，也有部分機構對美元前景持悲觀態度。瑞信分析師Andrew Garthwaite表示：“從歷史表現來看，美元在美聯儲首次加息后會下跌﹔過去五次緊縮周期中的首次加息行動的確伴隨著美元走軟，在首次加息后的三個月內美元大幅貶值10%。”

　　挪威最大的資管公司DNB近日稱，並不看好美聯儲加息后的美元走勢。這家管理著600億美元資產的公司表示正在調整資產組合，因其預測明年美元走弱，而新興市場及大宗商品將復蘇。DNB投資經理Per-Erling Mikkelsen表示，投資者正處在特殊的歷史時期。“通常情況下，美聯儲加息的環境是經濟加速增長、企業盈利前景樂觀。但是本輪加息美聯儲面臨的是低增長的經濟前景，投資者難免緊張。”

　　海通証券認為，美元短期走弱概率大，高息新興貨幣將獲喘息，英鎊 、歐元或可反彈。從近三次加息的經驗看，加息前因預期效應美元指數大幅走強，加息后因預期兌現反而走弱。本輪在加息預期驅動下，美元指數從80左右一度飆升至100，加息兌現后走弱是大概率事件。而盧布、雷亞爾等高息新興貨幣短期內在套息盤推動下倒可能存在反彈機會。此外，歐洲經濟也在復蘇，市場也開始預期英國加息，未來英鎊、歐元或將走強。