中信証券：明年滬指波動區間3000-4500點

　　中信証券近日召開2015年年終策略會。對於明年的市場行情 ，中信証券認為，股市流動性與市場風險將在2016年面臨“雙升”局面，預計A股指數全年寬幅波動，結合盈利預測和無風險利率下降的判斷，2016年上証指數波動區間為3000至4500點。

　　中信証券研究部預測，2016年中國進入金融周期后半場中段：一方面，經濟增速下行不可避免，但供需結構調整將加速﹔另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體系中的重要性提升。國際比較經驗顯示，其他國家在類似時期的股票年化收益率均值為5.8%，高於債券(國債)3.9%的水平，相對房地產和大宗商品等與實體經濟關聯更密切的資產，股票仍有超配價值。

　　具體到我國資本市場，中信証券認為，股市流動性與市場風險將在2016年面臨“雙升”局面。宏觀基本面依然疲弱，貨幣政策寬鬆或超預期，且上半年力度可能更大。貨幣超預期提升估值，但風險積累壓制估值，兩者相互制約，預計A股指數全年寬幅波動，結合盈利預測和無風險利率下降的判斷，預計2016年上証指數波動區間為3000—4500點。

　　分時間看，上半年將“水漲船高”：貨幣寬鬆超預期導致的流動性外溢推動A股估值抬升，而主要風險因素(“石頭”)的積累尚未能扭轉市場風險偏好。下半年將“水落石出”：隨著經濟企穩，寬鬆政策力度回落，而產能去化與美元強勢趨勢不變，上半年被過量流動性掩蓋的風險隨著水位下降暴露出來。

　　配置上，中信証券建議的策略是“春華秋實，春攻秋守”。在流動性抬升市場估值的“春華”中，底倉新興消費，超配成長﹔秋季開始，配置應更注重防御和性價比，關注盈利等實際數據 ，超配板塊應轉向景氣度較好的食品飲料、醫藥、環保和受益於產能調整加速且較便宜的周期板塊。

　　主題投資中，中信証券認為應該抓住“新需求”和“新供給”兩條主線。“新需求”中，把握“90后”消費崛起帶來的新興消費，和老齡化加速推動“銀發產業”。“一帶一路”推動外部需求，利好鐵路、軌交、核電板塊的龍頭優勢企業。“新供給”中，布局政策扶持和技術催化領域，包括“十三五”期間得到重點支持的創新發展和綠色發展相關行業，以及技術與產業升級初見成效的新能源汽車、機器人領域。

　　對於宏觀經濟，中信証券預測，明年GDP增長6.5%，前低后高，下半年有所企穩。就增長亮點而言，雖然投資下滑導致經濟增長進一步下滑，但消費對GDP的貢獻率進一步提升。

　　中信証券9日召開年度策略報告會。中信証券認為，2016年中國將進入金融周期后半場中段：一方面，經濟增速下行不可避免，但供需結構調整將加速﹔另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體系中的重要性提升，相對房地產和大宗商品等與實體經濟關聯更密切的資產，股票仍有超配價值。

　　據中信証券分析，明年會有多次放鬆貨幣政策出台，降准可能達到9次共450個基點，降息可能達2次共50個基點。

　　從二級市場看，中信証券認為股市流動性與市場風險將在2016年面臨“雙升”局面。宏觀基本面依然疲弱，貨幣政策寬鬆或超預期，且上半年力度可能更大。“后股災”時期的市場常態化會淡化A股“指數區間管理”的預期。貨幣超預期提升估值，但風險積累壓制估值，兩者相互制約，預計A股指數全年寬幅波動。中信証券預計2016年上証指數波動區間為3000點至4500點之間。具體而言，上半年“水漲船高”，貨幣寬鬆超預期導致的流動性外溢推動A股估值抬升，而主要風險因素(“石頭”)的積累尚未能扭轉市場風險偏好﹔下半年“水落石出”，隨著經濟企穩，寬鬆政策力度回落，而產能去化與美元強勢趨勢不變，上半年被過量流動性掩蓋的風險隨著水位下降暴露出來。

　　具體配置上，中信証券建議在流動性抬升市場估值的春季，底倉配新興消費，超配成長﹔秋季開始，配置應更注重防御和性價比，關注盈利等實際數據 ，超配板塊應轉向景氣度較好的食品飲料、醫藥、環保和受益於產能調整加速且較便宜的周期板塊。主題投資中，則抓住“新需求”與“新供給”兩條主線，把握養老、新興消費、“一帶一路 ”、新能源汽車、機器人等領域的機會。（來源：中國証券報）