10余家信托公司參與PPP 考驗優質資產獲取能力

　　信托公司參與PPP多點開花。近日中信信托聯合寧波市政府，與兩家企業聯合出資成為寧波PPP投資基金項目的基金管理機構，該基金規模預計250億元以上。

　　據悉，該PPP由寧波市財政發起，採用有限合伙形式，中信信托等基金管理機構作為普通合伙人，募集的其他社會資本則為優先級有限合伙人參與項目。基金管理機構承諾按基金規模的3%出資。據中信信托內部人士透露，有多家金融機構表達出了投資興趣。

　　今年下半年以來已有10余家信托公司參與PPP相關項目的開發。不過與龐大的市場需求相比，信托公司對項目本身現金流、地方政府信用等方面的多重顧慮使其在PPP領域的腳步行進並不迅速。信托公司大規模介入PPP領域還需要在項目儲備、同業合作等方面做好充分准備。

　　試水PPP基金管理人

　　近日，中信信托與寧波市政府簽署《寧波市PPP投資基金項目合作協議》，雙方組建管理公司，正式運作寧波PPP投資基金。

　　這是信托公司以基金管理人身份參與PPP投資的又一案例。

　　以基金方式運作PPP項目被業內人士認為是信托公司參與PPP的發展方向之一，不過，這對信托公司的組合投資能力，資金獲取能力提出了較高要求。

　　在該項目中，基金管理機構不僅承擔管理職責，同時還負責社會資本的募集，其中包括兩方面：承諾自身在基金中的出資比例（採購結構顯示為3%），同時承諾依法募集的社會資本額度，而后者，在投標前需要與相關社會資本出資人達成意向。中信信托有關人士對《証券日報》記者透露，在該項目中，已有多家金融機構表現出投資興趣。

　　中信信托有關負責人表示，該基金為股權型基金，通過股權投資為標的項目引進社會資本提供融資，取得回報。資料顯示，中信信托等基金管理機構將作為普通合伙人，募集的其他社會資本則為優先級有限合伙人，而財政資金則為劣后級有限合伙人。

　　據悉，在投資項目層面，該基金將秉承市場化原則參與寧波市PPP項目的競標，通過對存量和增量PPP項目的管理獲取收益。存量項目，基金管理公司將主導通過資產証券化和租賃形式盤活，實現政府債務轉化﹔增量項目，通過良好的項目管理和建成后的資本運作實現收益和退出。

　　“基金所投資具體PPP項目的期限一般不超過15年﹔投資退出一般有項目清算、股權轉讓和資產証券化等方式。基金管理方，其盈利包括兩方面：作為有限合伙企業的GP對基金收取基金管理費﹔根據協議約定享有基金分配的固定和浮動收益。”上述人士表示。

　　該項目的採購結果公告顯示，基金管理機構承諾的管理費標准上限，根據基金實際存續規模在2％。/年至8％。/年之間。

　　項目現金流

　　是信托關注焦點

　　與今年上半年，信托公司參與PPP項目的沉寂相比，今年下半年以來，有信托公司參與的PPP落地項目逐步增多，已有10余家信托公司參與PPP相關項目的開發。參與方式包括債權投資、股權投資、信托貸款等。

　　不過，業內人士認為，在大規模參與PPP項目面前，信托公司仍有幾層顧慮，中鐵信托副總經理陳赤認為，信托公司參與PPP，必須解決好資金的規模（較大）、期限（較長）、成本（較低）三個主要問題。

　　國投泰康信托研究發展部總經理和晉予對《証券日報》記者表示，信托公司在PPP業務中的顧慮主要反映在兩個方面，一個是優質項目的獲取方面，PPP項目屬於投資類業務，項目本身未來的現金流能否覆蓋本息、保証參與各方的利益，是信托公司的首要考慮因素。其次為地方政府的信用問題，PPP項目的未來現金流一定程度上會與地方的財政安排有所關聯，因此，政府信用、地區經濟發展趨勢、地方政府財政收入也是信托公司會考慮的問題。

　　基於PPP項目的相關特征，和晉予認為信托公司未來如果想多分幾杯羹，則需要從三個層面上做好准備：

　　一是提高自身業務能力，包括熟悉相關領域的法律規定、提高專業化的項目公司運營能力，強化與律師、稅務、審計等中介機構的合作﹔

　　二是增加項目儲備和挖掘能力，其中一方面是，探尋既有融資類項目改造為PPP項目的可能性，另一方面是積極通過與地方政府成立區域發展基金、PPP專項基金等方式鎖定優質項目資源，這對信托公司鞏固長期政信業務收入具有積極意義﹔

　　第三是在資金端加深金融同業合作關系，PPP項目雖然是投資類項目，但是其期限較長，且因公共屬性而收益率相對較低，比較適合長期資金的介入，信托公司應加強與銀行、保險等金融機構的同業合作關系，搭建好機構資金的低成本投資渠道。

　　基於PPP項目較為穩定的現金流，資產証券化被認為是未來發展PPP項目的主要研究方向.陳赤認為，在業務創新層面，建議信托公司借助長期從事信貸資產証券化所積累的經驗，以優質PPP項目未來穩定的現金流為基礎，設計出相關的資產証券化產品，在銀行間市場和証券交易所市場上發行，為PPP項目公司融通資金。