注冊制下“殼”資源價值將逐漸降低

　　注冊制下“殼”資源價值

　　將逐漸降低

　　■朱寶琛

　　股票發行實行注冊制后，將會對上市公司的並購重組和“殼”資源產生一定的影響，這是毋庸置疑的。

　　那麼，股票發行實行注冊制后，是否會造成新股大規模的擴容？對此，証監會已經做出了明確回答：注冊制改革是一個循序漸進的過程，不會一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容。

　　由此，我們可以判斷，在短期內，“殼”資源價值可能會依然存在，但是，從長期來看，隨著新股發行數量的不斷增加，“殼”資源的價值會逐漸降低。究其原因，是因為在注冊制下，處於不同發展階段和水平的企業，都可以依法進行股權融資。隻要不違背國家利益和公共利益，企業能不能發行、何時發行、以什麼方式和價格發行，都應由企業和市場自主決定。

　　在筆者看來，理順政府與市場的關系，總體目標是建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。此舉既可以較好解決發行人與投資者信息不對稱所引發的問題，又可以規范監管部門職責邊界，避免監管部門過度干預。

　　那麼，實行注冊制之后，是否會造成並購重組的大幅減少？筆者認為，這種情況從目前來看出現的可能性不大。這是基於兩方面判斷：

　　首先，化解產能過剩，需要企業間進行兼並重組。

　　隨著國民經濟發展結構的轉變和產業結構的轉型升級，企業並購重組將成為促進國家經濟結構調整、實現經濟良好發展的重要方式。無論是夕陽產業的淘汰、過剩產能的消亡，還是戰略性新興產業的培育發展、關鍵產業的整合升級，都需要運用並購重組這些市場化的資源配置工具來推行，形成一種集中度、效率、水平更高的結構。

　　其次，監管層對兼並重組持鼓勵態度。如對上市公司並購重組實行並聯審批，就進一步縮短了上市公司並購重組全過程時間，提高了效率，可更好地發揮資本市場服務國民經濟“轉方式、調結構”的功能﹔以“放鬆管制、加強監管”為理念，減少和簡化並購重組行政許可，同時強化信息披露、加強事中事后監管，以市場化為導向，盡可能讓市場主體自主做決策，不干預市場行為。