A股熔斷機制明年1月實施 創“冷靜期”助市場穩定

　　中新網12月7日電 (証券頻道 張明燕)經中國証監會同意，上交所、深交所、中金所上周五正式發布指數熔斷相關規定，將選取滬深300指數作為基准指數，設置5%和7%兩檔熔斷門檻，將於2016年1月1日起正式實施。機構紛紛表示，熔斷機制有助於制約A股市場非理性大幅波動，保護投資者利益。

　　設5%和7%兩檔閾值 雙向熔斷為A股安“雙保險”

　　指數熔斷機制是指，對相關指數設定一定的價格波動閾值，當價格突破閾值時，在一定時間內停止交易。指數熔斷機制起源於美國，是海外市場常見的穩定機制之一，新加坡、韓國、巴西、印度等市場已引用。以美國為例，美國証監會於2012年把基准指數修改為標准普爾500指數，並相應地修改熔斷機制為三級，且設定7%、13%和20% 等三個熔斷門檻。

　　業內表示，之所以需要設定熔斷機制，是因為極端情況下，股價將會因為恐慌、從眾等心理而大幅波動，危及市場穩定。通過熔斷來暫停市場交易，可以讓投資者冷靜下來，並有時間獲取信息，從而讓市場快速回歸常態。

　　本次規定與此前的征求意見稿相比，有些修正。三家交易所將滬深300指數觸發5%熔斷閾值后暫停交易的時間，由30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發5%或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。

　　此外，在此前的征求意見環節中，部分市場人士建議隻設下跌熔斷。上交所表示，雙向熔斷更有利於抑制過度交易。境內市場投資者結構以中小散戶為主，價格雙向波動較大，既出現過恐慌性下跌，也曾出現過快上漲，包括因事故導致市場短期大幅上漲的情況。因此，當市場“暴漲”時，也需要熔斷機制穩定市場情緒，防范投資者對市場上漲的過度反應。

　　部分人士質疑，5%的閾值會不會較低，導致觸發次數可能會較多？且兩檔閾值間隔過小，會不會連續觸發？交易所負責人表示，5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年歷史數據進行分析測算基礎上提出的。5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要﹔觸發7%的情況雖然較少，但屬於需要防范的重大異常情況，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續。

　　機構“點贊”指數熔斷機制 為市場在大幅波動時提供“冷靜期”

　　機構普遍為指數熔斷機制“點贊”，將熔斷機制比作“保險絲”，稱當電流過量時，保險絲就被熔斷，電器就得到了保護。業界認為，熔斷機制是市場交易的“減震器”，也是個“電熨斗”，能熨平股市的大起大落。

　　國金証券分析師表示，熔斷機制加漲跌停板制度，相當於給A股套上了“雙保險”。從今年股市異常波動的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發揮穩定市場的作用，引入指數熔斷機制的必要性顯得比較突出。

　　今年6月份出現的一輪非理性下跌行情讓資本市場心有余悸，股民損失慘重。中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬則認為，推出熔斷機制恰當其時，反映了監管層對現行制度的反思與重建。

　　証監會新聞發言人鄧舸4日在例行發布會上表示，境內資本市場是“新興加轉軌”的市場，投資者以中小散戶為主，市場波動較大，引入指數熔斷機制，為市場在大幅波動時提供“冷靜期”，有助於市場穩定，維護市場秩序，保護投資者權益，促進資本市場的長期穩定健康發展。目前的方案綜合考慮了規則復雜度、可操作性、市場習慣和相關業務處理等綜合因素。

　　指數熔斷機制會否對市場產生負面影響？中投証券財富管理部總經理廈崇衛認為，熔斷機制對股票市場流動性的負面影響不明顯，即使在熔斷當日因為暫停交易和投資者觀望的緣故，成交量可能會略有下滑，股票市場的成交量在隨后一兩日中迅速恢復。熔斷機制對短期交易量的影響不明顯，對於股市的長期流動性影響也有限。不過，安信証券衍生品及交易部主管楊陽表示，相比海外市場，我國A股市場以中小投資者為主並實行T+1交易制度，指數熔斷機制系人為阻斷非理性上漲或下跌，也存在加劇下一個交易日風險的可能性。(中新網証券頻道)