再遇黑色星期五 股市反彈結束了嗎

　　就如一句歌詞所唱：“沒有一點點防備，你就忽然地來到。”本周五，股市再度暴跌。當天各主要股指均大跌，其中滬指跌199.25點，跌幅達5.48%，創8月24日以來最大單日跌幅，創業板跌183.65點，跌幅更是達到6.48%。不少股民哀嘆：“一個月好不容易漲回來的，結果一天就給跌沒了。”而一些散戶更是擔心下周的走勢，擔心股災會不會重來。

　　券商股引爆黑色星期五

　　周五早盤，滬深兩市低開，這樣的走勢在散戶眼裡本來也沒什麼不一樣。股民曉東說：“大家都以為前一段漲多了，該調整了，調就調唄。”但是讓股民曉東沒想到的是，調整幅度如此之大——開盤后，受到証監會調查中信証券、國信証券及券商融資類收益互換被叫停影響，券商股弱勢。午間，路透社報道証監會正在調查海通証券。午后開盤，券商股跌幅加大，滬指迅速走低。券商股大跌引發恐慌情緒，兩市板塊全線下跌，滬指加速下挫。創業板跌幅超過滬指，一度跌超7%，盤面上，兩市共285股跌停，不少個股的跌幅也很大。

　　針對這一現象，有言論指出，三家大型券商被查對整個股市應該是長期和根本性的利好，對券商雖是利空但也絕對不會如此暴跌。出現如此暴跌，可能是因為一方面折射券商股的非理性上漲，遠遠超過估值的股價，加之券商始終在自導自演指揮著行情，“說明券商股已經綁架了中國A股，這是一個非常危險的現象。”另外還有聲音說，不排除券商特別是問題嚴重的大型券商在導演暴跌行情。股民在股吧裡也很郁悶：“究竟誰在導演這場戲，讓股民總是面臨悲劇。”有股民還說：“好不容易盼到了好苗頭，一天就給跌慘了，再也不敢相信所謂的牛市了。”更有股民擔心，這大盤還會繼續跌下去，會形成新一輪的股災。

　　多因素困擾市場

　　多家機構分析指出，除了券商被調查這個原因之外，此次暴跌還有其他因素。比如下周就將開始的新股申購。南方基金首席策略分析師楊德龍表示：“新股申購30日開始，目前仍沿用原來凍結資金規則，可能凍結一萬億資金，對短期資金面造成壓力。”

　　華泰証券則稱，28家IPO先按照現行制度啟動，已經履行繳款程序的10家公司先行啟動，剩余18家在年內分兩批重啟發行。因此，凍結資金分三批，第一批可能在9600億左右，第二批和第三批共約2.27萬億左右，三批共凍結約3.23萬億資金。這都對市場資金面造成沖擊。

　　另外有消息稱，監管層於11月25日、26日兩天口頭通知多家証券公司，從即日起停止通過場外衍生品業務向客戶融出資金供其買賣股票，被限制融資購買的股票范圍包括全部滬深交易所股票和新三板挂牌公司股票。評論指出，這是繼場外配資、融資融券、分級資管等內含杠杆結構的業務先后遭到監管層清理、整頓和調整后，場外衍生品成為此輪A股“去杠杆”所波及的第四個領域。隨后，在本周五証監會例行新聞發布會上，証監會新聞發言人張曉軍也証實了收益互換業務暫停的消息。另外，証監會還表態將進一步全面排查証券期貨經營機構涉嫌配資的私募資管產品情況。同時，10月份工業企業利潤加速下滑，這表示當前經濟形勢仍不樂觀，這也讓股市面臨調整。

　　市場為何如此脆弱

　　“中國股市為何如此脆弱、弱不禁風、不堪一擊、變幻莫測。”這次暴跌也讓華東師范大學企業與經濟發展研究所所長李志林思考良多，他表示，沒想到在股市已經走出了股災、廣大投資者信心得到了恢復、市場出現了明顯的賺錢效應的時候，暴跌就來了。

　　李志林稱，此次暴跌也反映出股災后市場存在的一些問題。其中之一就是市場的熔斷機制形同虛設。其實在股災后，管理層曾公開宣布，今后當日指數跌幅超過5%就動用熔斷機制，實施停市，以穩定投資者情緒，維護市場的穩定。然而周五下午，當上証指數最大跌幅達到6.13%，深成指的最大跌幅達到7.1%，中小板的最大跌幅達到6.84%，創業板的最大跌幅達到7.2%，創三月最大跌幅，跌幅均超過了5%，市場又出現了恐慌殺跌，最多時700多隻股跌停。但是，管理層沒有利用熔斷機制採取停市措施，而這致使更大的拋盤。直至收盤，四大指數的跌幅仍然都超過了5%。

　　另外，針對“管理層明年三月份就要推行注冊制，先放開發行節奏”的傳聞，管理層沒有及時以正視聽。李志林表示，管理層應該向投資者解釋，其實注冊制並非企業登記注冊了就可以上市，也是要有專業部門進行嚴格審核的。另外，注冊制對上市企業信息披露的真實性和完整性要求極其嚴格，上市公司大股東、經營管理層、承銷商、律師事務所、會計事務所必須簽名作出庄嚴承諾，並承擔一切法律責任。同時，注冊制后，每年、每月的新股發行數量還是有控制的，而不是想發多少就發多少，全然不顧市場的承受力和廣大投資者的切身利益，“每年、每月的額度將向市場提前安民告示，以便讓投資者有一個供求關系的預期，來決定投資決策。”

　　暴跌會不會連續上演？

　　突如其來的調整嚇壞了小散戶，不過對於后市，一些市場人士認為，如此大幅度的調整也算正常，也不會扭轉目前市場的方向。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍則認為，11月30日，IMF執董會將投票決定人民幣能否加入SDR，如果能成功，將大大提高人民幣國際地位，提高國內外投資者的信心。本周五A股明顯超跌，可能吸引很多抄底資金入場，下周一有望出現恢復性上漲。在利率下行和改革推進的背景下，A股慢牛格局不會改變。

　　李志林也表示，暴跌不會連續上演，因為從估值來看，上証指數平均市盈率隻有15.3倍，深成指49.6倍，中小板61.2倍，創業板89倍，“顯然，上証指數的漲幅和市盈率最低，所以風險相對最小。如果選擇有外生成長性的新興產業股，即通過國資改革和資產重組轉型為新興產業的個股，那麼風險更小，機會更大。”他表示，目前沒有全局性的實質性大利空，“記得10月份同樣有幾個300億以上、總額更多的場外信托產品配資清理，市場照樣走出了氣勢宏大的秋搶行情，所以投資者沒必要恐慌，手中持有的個股，隻要是中小盤、中低價的高成長股，就沒有必要被周五的大暴跌所嚇倒。”

　　九泰基金投研團隊則指出，IPO即將發行的背景下，滬指缺乏持續上攻的資金支持。但考慮到近期利率下行趨勢仍在繼續，國內的資產配置荒和流動性充沛的長期趨勢使得A股沒有繼續大幅暴跌基礎，“27日的市場調整不代表市場方向的扭轉，慢牛仍在繼續，無需過度悲觀，同時需要注意的是，27日市場調整一定程度也會增加后續市場震蕩的壓力。”

　　民生証券研究院執行院長管清友表示，市場雖然有時會偏離基本面，但最終還是會回歸，偏離的越多，回歸的方式越劇烈。對於后市，其指出，注冊制推動股票供給放量，股票市場不會有驚心動魄的瘋牛，隻有搖搖晃晃的慢牛，“未來一年的企業盈利依然不支持瘋牛，一是成本下行可能放緩，二是需求端尚未完全企穩，三是供給端產能尚未開始消化。因此支撐市場還是隻能靠估值，而這樣的市場一定是敏感和反復的。盡管無風險利率下行推動的牛市還將繼續，但未來的市場可能會在以下風險的沖擊下加大波動：一是人民幣貶值，二是注冊制和國企整體上市導致供給放量，三是實體信用風險，四是無風險利率從快速下行轉向緩慢下行。全年市場可能圍繞這些因素展開頻繁波動。” 本報記者於建 J180