把股權眾籌建成中國資本市場的新五板

　　眾籌作為互聯網金融的重要組成部分，十分具有發展潛力。在2015世界眾籌大會現場，中國人民銀行金融研究所所長姚余棟，中國人民大學校長助理、金融與証券研究所所長吳曉求以及中國人民銀行原副行長、中國互聯網金融協會會長李東榮相繼發表演講，闡述自己的觀點。姚余棟提出將股權眾籌打造成中國資本市場的新五板，以股權質押式的優先收益權眾籌的設想﹔吳曉求認為互聯網金融需要法律、政策等多方面支持，呼吁推動相關法律的修改，制定適度監管政策。李東榮則表示政府需要發揮對眾籌新業態的扶持和引導作用，形成良好的政策環境。

　　姚余棟：實體經濟非常需要股權眾籌

　　姚余棟表示，實體經濟非常需要股權眾籌。但目前尚不能証明模式已經成熟或者完全成功。在股權眾籌方面，中國人民銀行金融研究所創新性地提出了“五四三二一”的方案。

　　“五”是將股權眾籌打造成中國資本市場的新五板。在姚余棟看來，目前主板服務於大型、中型企業﹔中小板和創業板服務於創新型企業﹔新三板服務於各類高科技企業，即成為未來中國的納斯達克﹔四板市場即區域性的產權交易市場﹔新五板就是股權眾籌平台。“四”是根據投資者風險偏好，風險承受能力和資金實力，對投資者進行劃分，按照公募、小公募，私募和小私募進行劃分。姚余棟表示，股權眾籌非常復雜，普通股給予投資者的權利很多，所以投資者應該循序漸進，在實踐中發現合適的底線，防止欲速而不達。“三”是根據平台可以分成不同的層次，以降低投入者的成本和入市的門檻。“二”是堅持兩個底線，不設資金池，不提供擔保，包括隱性擔保。“一”是一條紅線，在現有法律未修訂的情形下，不能越過公司法和証券法規定的股東人數200人的法律紅線。姚余棟呼吁，希望早日修改公司法和証券法，將股東人數擴大到至少500人甚至1000人。但法律沒有改之前，一定要堅守這條紅線，不能突破。

　　此外，在充分與專家討論的基礎上，姚余棟提出以股權質押式的優先收益權眾籌。股權眾籌可能給投資者帶來的權利是很多的，但是創業者能不能把股權質押給比如新五板或交易所，在這個平台上發出優先收益權。這樣可能使風險更加平衡，而減少平台對項目的自身判斷。同時，也使企業與投資者分紅更具有可信性。姚余棟希望股權眾籌不僅包括普通股，還希望引入優先股，以及引入股權質押式的優先收益權眾籌。

　　“隻要堅持十部委出台的關於互聯網金融發展健康指導意見，堅守底線，不碰紅線，勇於創新，那麼中國的互聯網金融包括股權眾籌，實物眾籌等模式，必將在不久的將來，引領世界。”姚余棟表示。

　　吳曉求：互聯網金融監管需適度

　　吳曉求認為中國正在進入一個全民創業、萬眾創新的時代。金融創新主要表現在兩個方面，一是金融結構的變革和創新，二是金融業態的創新。其中，金融業態的創新最重要的組成部分是互聯網金融。它起始於支付形態的變革，但是發展於眾籌模式，眾籌是互聯網金融的主體形態。因為眾籌模式的發展將會從根本上挑戰中國現行的法律體系，而且也會完善中國金融的服務模式和功能。

　　吳曉求認為互聯網金融在中國還是一個新生事物，在發展過程中需要多方面的支持。第一點即是法律的支持。因此，他認為必須要調整現有的法律。吳曉求認為如果法律不能給互聯網金融提供足夠廣闊的空間，創新將不會發生，因為踩紅線的代價太大。

　　第二點是政策上的支持，即制定一個適度的監管標准。吳曉求表示，不能按照現有的傳統金融准則去管理互聯網金融，需要制定一個有足夠發展空間的監管准則。而制定這樣一個監管規則，則必須研究互聯網金融特殊的風險特點。監管准則的核心是對沖潛在的風險，讓潛在的風險不至於蔓延。第三點，要加強對平台的建設和監管，尤其是平台要加強對資金使用者透明度的提示。因為互聯網金融最核心的風險來源是透明度，而非其他風險。第四點，創客要在有激情的同時遵守透明度規則，不能有欺詐、黑箱操作等違法行為。這是互聯網金融生存的紅線。第五點即是資金提供者的理性預期，不可以有很高的預期。

　　李東榮：政策應為眾籌發展鋪路搭台

　　李東榮認為眾籌作為互聯網金融的新模式、新業態，目前還處於行業的發展初期，部分的從業機構本身就屬於中小企業和初創企業的范疇，其商業模式有待完善，盈利能力有待培育，這就很需要發揮政府對新業態的扶持和引導作用，形成良好的政策環境。可以通過政策性基金，引導社會資源，支持眾籌發展，將處於初創期，且符合政策條件的從業機構，納入中小企業稅收優惠范圍，加快制度改革，便利工商登記服務，著力推動公共數據資源的開發開放，通過一系列的政策組合拳，積極為眾籌發展鋪路搭台。

　　其次，他認為既要鼓勵開拓創新，又要注重防范風險，要引導和鼓勵信息消費、文化創意、智能家居等創新創意項目依法開展實物眾籌，在鼓勵創新的同時也要充分認識到眾籌的網絡性、跨界性、涉眾性等特征，以及由此可能帶來的客戶信息、資金安全、技術安全等風險。