遼寧成大高溢價受讓中華保險

　　中國保險業從來沒有這般熱鬧過：在吸引產業資本、互聯網新貴之后，又迎來了更多上市公司的加盟。12月30日晚間，備受關注的中華聯合保險控股股份轉讓懸念終於揭曉，呼聲最高的遼寧成大以82億元的價格摘牌競得前者30億股股份，折算后每股交易價約為2.73元。

　　這筆交易背后，有兩點引起市場關注。

　　首先是交易價格。根據此前公開信息披露，此次遼寧成大受讓的是中國保險保障基金有限責任公司手中的部分中華保險股份，30億股的挂牌底價為1.72 元/股，挂牌總價約51.6億元。但昨晚公告顯示，遼寧成大實際受讓價為82億元，較挂牌價溢價近60%。交易完成后，遼寧成大將成為中華聯合第二大單一股東，持股比例近20%，控股股東仍為持股比例逾50%的東方資產管理公司。

　　對於遼寧成大以60%溢價率拿下二股東名分的結果，部分市場人士不免心生疑惑：是不是估值偏高，買貴了？其實並不盡然，這是目前國內保險牌照供求關系嚴重失衡下的必然結果。

　　一方面，近年來受到國家政策的扶持，保險行業的景氣度持續提升﹔但另一方面，保險行業的進入牌照壁壘依然較高，數月未批一張保險新牌照已成為保險業階段性的一種常態，而有意願出讓股權的現有保險公司卻少之又少。

　　在保險牌照稀缺的當下，搶食者卻與日俱增，各路資本嗷嗷待哺，意向方接連哄抬交易價格的現象屢屢出現。在此供需失衡下，一級市場非上市保險公司的股權並購價格自然日益看漲、溢價率隻升難降。即便是尚在虧損的保險公司都不愁賣，更何況是中華聯合這類成立時間較長、開始步入穩定盈利期、已升級為綜合保險金融集團、分支機構網點鋪設又相對較全的相對優質標的。

　　其次是受讓目的。根據彼時遼寧成大的公告自述，通過本次收購，遼寧成大冀望進入保險行業，在原有業務基礎上，在金融行業拓展新的業務領域和產業機會，其認為此次並購有利於加快公司發展，提高公司的綜合競爭力。

　　這是“台面上”的理由。更深層的解讀是：保險股權之所以被各路資本盯上，是因為保險牌照具有的獨特價值開始被嗅覺靈敏的資本重新認識——和銀行、信托、基金等金融機構相比，保險資金運用的自由度與靈活性，使得保險牌照作為嫁接產業與金融的優質媒介，以實現產業資本與金融資本的相互融合、雙向反哺。

　　尤其是對於控股股東而言，保險牌照的意義更富有多層含義。一來將延伸產業鏈，打造金控模式，在降低企業經營成本的同時，可大大提升公司價值﹔二來借力保險平台，獲取低成本資金源，而后放大杠杆進入資本市場，以期獲取超額投資收益。

　　目前尚不知遼寧成大下一步會否追加股比，有沒有染指最大單一股東的“野心”。按照業內人士的分析，即使遼寧成大甘於屈居二股東之位，至少在業務聯動、財務利潤上可穩獲收益。退一步來說，即便今后遼寧成大調整戰略、轉身而退，在牌照資源相對稀缺的國內保險業，也能再度成功溢價出手，至少是一次成功的財務投資。(黃蕾)