新三板迎來布局好時機

　　今年以來，新三板市場發展迅速，這主要源於新三板順應國內股權類投資爆發大趨勢，同時主管部門規范市場也創造了有利環境，而且新三板也蘊含了大量並購可能性，預計明年將有8000-10000家挂牌公司。目前新三板做市板塊相對2014年估值水平約為創業板的40%，合理地反映了流動性差異。隨著分層、做市商、交易規則等相關制度建設不斷完善，優質公司估值有望提升。此外，証監會發文確立了新三板發展框架，分層標准現行，預計2016年可預期做市商制度、投資者范圍、交易制度等政策得到推進。因此，現階段是布局新三板優質品種的最好時機。

　　新三板逐步回暖

　　截至2015年12月30日，全國股轉系統共有5104家挂牌公司，其中做市轉讓公司達到1100家，協議轉讓公司有4004家，覆蓋了我國境內31個省、市、自治區。代表新興行業和新型業態的信息傳輸、軟件和信息技術服務業企業佔比接近20%。1100家做市公司總市值7516億元，其中市值超過百億的有四家公司，總市值約佔全部做市公司總市值的19%：九鼎投資總市值1025億元、信中利總市值181億元、益盟股份總市值114億元、恆神股份總市值110億元。除此以外1096家公司的平均市值為5.55億元。

　　截至2015年12月30日，新三板成指和新三板做市指數分別為1468.17點和1430.05點，年度漲幅分別為44.04%和43.38%，相比年內最高點分別下跌31.21%和42.88%。今年一季度市場火熱，指數快速上漲﹔4月份后，因政策出台的時間預期降低，此后市場疲弱，交易量大幅萎縮，至6-7月期間，受A股市場影響出現大幅下挫﹔之后市場小幅震蕩，一直到2015年11月初，投資者對政策預期再度回升，市場開始回暖。

　　新三板市場兼具股權投資和股票投資特點，投資者既可以看到屬於傳統PE投資階段的融資項目，也可以看到類似於IPO后融資的項目，不同類型的投資者都活躍在這個市場上。目前，股權投資的方式更為主導，但這兩種投資在可見的未來都將在新三板市場並存，並且有著共同的發展趨勢。

　　此外，新三板市場最大的優點是提供了一大批經過一定程度財務規范、有持續公開信息披露的可供投資的中小微企業。2015年至今，新三板新挂牌企業超過3500家，按照目前節奏推演，2016年新三板市場挂牌公司數量有望達到8000-10000家。

　　成長為本 估值為輔

　　新三板做市指數從年初到4月7日最高點上漲了167%，但截至最高點當日，全市場隻有230家做市企業，且做市商投入的做市資金不多，可供投資者選擇的范圍其實很小。市場活躍之后，更多的公司有意願來新三板挂牌，其中有相當數量是原來准備在國內外証券市場IPO的公司。大量公司有意願上新三板，券商也有條件優先選擇其中優質公司推薦。因此，新三板不僅僅是在企業數量上，更是在整體質量上有了大幅提升。而監管的不斷加強有利於規范市場，保護投資者利益。

　　新三板做市板塊目前整體估值（對應2014年報）相對於創業板大約是40%，這個折價比例較為合理地體現了流動性折價。但隨著新三板市場建設的推進，包括分層、做市商制度、交易制度、投資者准入規則等變化，可以預見部分新三板公司的流動性將有明顯改善，因此，這些公司的折價率將會逐步縮小。這也是對於一批優質公司進行布局的要點所在。

　　全國股轉系統於2015年11月24日發布新三板市場分層標准征求意見稿，標志著新三板市場最重要的基礎性政策即將落地，將促進優秀的公司脫穎而出形成市場估值體系，為公募基金入市、轉板試點、交易制度改進等后續政策出台鋪平道路，意義深遠。

　　預計新政策將會首先在創新層實行，基礎層將會維持現有制度不變。對於創新層的公司提高了市場效率，強化了融資能力，同時也加強了監管。創新層可以實行儲架發行的制度，后續的融資政策和交易制度的創新也將首先在創新層試點﹔同時對公司的信息披露的時效性和強度、公司治理、董監高敏感期股票買賣等方面將會有更加嚴格的要求。

　　投資者在甄選投資標的的時候應注意挖掘成長為本，兼顧估值躍遷。一方面，新三板市場投資的重心是在對創新型、創業型、成長型企業的價值挖掘，應該相對更看好包括醫療健康、文化娛樂、移動互聯、高端裝備和新材料等行業優質標的。另一方面，追求估值躍遷的思路則是投資有轉板或分層預期的公司，或者以時間換空間，投資未做市或未挂牌企業。