新三板做市交投活躍 分層制度如期而至

　　 上周初做市指數走勢量價齊升，並在上周二做市指數及成交量雙雙創出階段新高，盤中最高上沖至1460.47點，並收報於1460.05點，漲幅為2.49%，成交金額13.63億，同時做市指數10連陽。上周五，証監會正式發布《進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》（以下簡稱《意見》），該意見從七個方面對推進新三板市場的制度完善作出了部署，並為市場發展帶來了實質性的長期利好。

　　 做市交投活躍

　　 上周五三板做市指數收報1441.84點，漲幅0.32%，新三板市場總成交金額10.48億元，其中做市交易成交金額8.09億元，協議轉讓成交金額2.39億元。指數先揚后抑，在下半周微跌進入盤整，本輪新三板市場的一波行情，反映了市場對年底分層制度推出的預期。

　　 上周新三板市場新增挂牌公司120家，其中採用協議轉讓方式的有106家，採用做市轉讓方式的有14家。截至上周五，挂牌公司總計達到4239家，其中採用做市轉讓方式的977家，採用協議轉讓方式的3262家。

　　 上周市場成交金額排名前五股票，分別是聯訊証券、東海証券、聖泉集團、中海陽、仁會生物，成交金額分別是11.53億、1.7億、1.59億、1.19億和1.13億。其中東海証券採用協議轉讓方式，其余個股均採用做市轉讓方式。

　　 截至上周四，本年度共有1626家公司發行股份2187次，發行股份205.09億股，募集資金1085億元。目前新三板市場總市值為19774.21億元，平均市盈率47.38倍，其中做市股票總市值6819.91億元，做市股票平均市盈率48.39倍。

　　 分層制度如期而至

　　 上周五，証監會正式發布《意見》，為市場發展帶來了實質性的長期利好。首先，《意見》明確了新三板市場的定位及在中國多層次資本市場中獨立的市場地位，即服務於創新型、創業型、成長型中小微企業，打消了市場的顧慮，即擔憂新三板市場只是作為滬深交易所的預備板市場。市場定位的明確，將堅定券商及廣大投資者投資新三板市場的信心。

　　 其次，《意見》突破了企業挂牌同時向合格投資發行者發行的35人限制，增強了企業的融資功能（類似於“小IPO”），而對於企業的持續融資，如有明顯低於市場價格的，將通過管理制度加以限制。如此一來既增強了一級市場企業的融資能力，又做到了保護二級市場投資者的利益。

　　 再次，在做市交易環節，《意見》明確了做市商要充分發揮市場交易組織者和流動性提供者的功能，之前有些做市商在做市過程中往往帶著二級市場投資者的思維，漲時惜股不售，跌時主動賣出，助漲助跌。《意見》明確了做市商在做市交易環節的職責和方向，同時努力提高自身做市交易能力，那麼新三板市場流動性就會得到進一步的改善。

　　 對於市場關注的分層，《意見》明確現階段分為基礎層和創新層，並逐步完善層次結構。分層是新三板制度創新的重要一步，后續的引入公募基金等長期資金，競價交易、轉板等一系列政策都需要建立在市場分層機制形成的基礎上，可以說是環環相扣，有序推進。

　　 現階段暫不降低投資者門檻，但會研究引入公募基金等長期資金。此舉既保持了新三板市場以機構投資者為主體的發展方向，同時又讓中小投資者將來可以通過認購公募基金的方式投資於新三板市場，這樣既規避了中小投資者直接投資新三板企業所面臨的風險，又為市場將來引入了增量資金，可謂一舉兩得。

　　 本次《意見》的出台消除了市場對新三板未來政策紅利的不明朗，同時逐步引入多元化的長期增量資金，另外對新三板挂牌發行交易制度進行完善，以充分發揮現有制度功能。《意見》堅定了廣大投資者對新三板市場未來的信心，相信隨著新三板各項制度紅利的逐步落實，新三板市場將步入長期慢牛。