險資重大工程可投資范圍望拓寬 方案年底前成型

宏觀經濟調整、資本市場延續波動的背景下，保險資金正在尋求更加多元化、分散投資風險的配置方案，監管層也爭取在政策等方面提供鼓勵和支持。中國証券報記者獲悉，保險資金在重大工程建設方面的可投資項目和行業范圍的修訂方案有望於2015年年底之前初步成型，並公開向社會征求意見。

業內人士表示，未來，保險資管機構可考慮加大對高評級、低資本損耗另類資產上配置力度，並在“償二代”框架下逐步提高優質戰略性股權資產配置比重，提升資本運作效率。

可投工程行業范圍有望拓寬

監管層目前正醞釀從細節上為保險資金投資重大工程建設項目提供優化解決方案，並將此前鼓勵保險資金支持實體經濟的相關政策進一步細化，為保險資金運用實操提供可循依據。

保監會相關負責人介紹，在拓寬保險資金重大工程建設投資渠道方面，監管層正在對保險資金可投資項目和行業范圍進行修訂，修訂工作有望於2015年年底前完成，並公開向全社會征求意見。

“以基礎設施項目為例，以往能源、交通等方面的項目較多，各類金融機構也普遍感到競爭壓力越來越大。中國保監會今年年初啟動相關修訂工作，著力拓寬行業范圍的限制。新的辦法將根據約定俗成或投資雙方的界定開展投資，更多地將投資選擇權交給市場主體。”業內權威人士表示。

中國保監會相關負責人表示，目前多個行業存在大規模有待盤活的基礎資產，包括住房按揭貸款、汽車貸款、中長期工商業貸款、小額貸款、融資租賃資產等金融資產，辦公樓、酒店、商業設施、倉儲、工業不動產、健康養老不動產等資產，收費道路、供電、供水、供氣、污水處理、垃圾處理等市政公用行業資產，都是保險資金可以考慮投資的對象。

相關數據顯示，近年來，保險資金參與重大基礎設施、公用事業、民生項目建設投資較多。截至9月末，保險機構累計發起各類債權、股權、資金資產支持計劃近500項，備案規模約1.2萬億元，其中包括南水北調、京滬鐵路、北京地鐵等一批國家重大項目，地域涵蓋全國大部分地區﹔2015年的項目增長尤其迅速，1-9月備案的資金規模達到3000多萬元，涉及各類計劃100多項。

投資新需求呼喚交易結構創新

可投資項目和行業范圍有待拓寬的同時，保險資金自身的運用思路也存在進一步延展空間。中國保監會相關負責人認為，基礎設施是保險資金另類投資的起點，但隨著市場環境發生變化，保險資金運用不應局限於原來的范圍，應該充分發揮投融資工具的作用，在狹義基礎設施的范圍外探索資金運用，拓展另類投資的空間。例如，保險機構近年來已經在債權計劃、股權計劃、夾層基金等方面展開積極嘗試。通過合理的產品結構設計，保險資金可以涉足更廣闊的投融資領域。

目前，受到相關政策鼓勵，業內機構正就豐富項目投資計劃增信措施、創新交易結構進行探索。在監管部門看來，相應的增信措施有待進一步放開和豐富，而重大工程建設項目是一個很好的突破口。行業早期在增信措施方面的創新，主要體現在部分大型的債權投資計劃中，未來保險資產公司可以考慮在遵守監管規則的前提下，發揮市場主體的創新力，改善債權投資計劃的交易結構，增強競爭力和吸引力。

首都經濟貿易大學教授朱俊生表示，保險資金對基礎設施投資項目的業務創新有待進一步增強。“目前，保險資金主要採用間接方式投資基礎設施項目：由保險資產管理公司等專業管理機構作為受托人，發起設立信托型投資計劃，向保險公司募集資金，投向基礎設施項目。但由於保險資產管理公司主要通過大力開發准標准化的債權投資計劃金融產品投資基礎設施項目，在現行的監管規則下，高度依賴外部信用增級。由於目前符合監管政策、免於信用增級要求的償債主體較少，絕大多數債權投資計劃都需要有非常強的外部信用增級，這顯著增加了融資主體的融資成本，造成對信用資質好的融資主體‘擠出效應’。因此，保險資金投資基礎設施項目也需要業務創新，以提高選擇優質償債主體的空間，提升投資計劃的市場競爭力。

泰康資管投資部門人士表示，隨著保險資金另類投資行業資產負債率逐漸達到上限，考慮到企業多元化融資需求日益加劇，以及不同資管機構之間競爭加劇等因素，傳統的債權融資將會受到越來越大的挑戰。結合PPP項目股權融資需求，以及基礎設施項目、不動產項目股、債混合的多層次融資需求，保險資金在此領域將大有可為，這有望成為債權投資之外，保險資金需加大力氣開拓的另一領域。

風控效率有待提升

從保險資管角度看，重大工程項目資金運用將在渠道放開的同時遵循規范化投資要求，並需要嚴控風險。目前，保險資管產品已形成包括基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、股權投資計劃、資產支持計劃、組合類資管產品等五大類系列產品，這對推動保險資產管理市場化、提升主動資產管理能力、擴大市場影響力發揮了重要作用。

業內人士表示，保險資產配置格局正從虛擬金融市場走向直接服務實體經濟，對保險市場發展、國家重大項目和民生工程建設發揮積極作用。同時，機構間投資偏好和投資能力依然存在較大差異。保險資管機構在經營理念、內部控制、投研體系等方面還有進一步提高發展的空間。

中國保監會相關負責人認為，通過保險資管業協會的產品注冊平台，以及行業更加完善的信息技術基礎設施，保險資管在風控方面效率將有所提升。例如，重大工程建設主體如果需要通過發債融資，可以到保險資產登記交易平台進行登記，專門向保險機構進行定向融資。“這種方式效率更高，便於針對保險資金的需求進行設計，不過，保險機構在操作時還是要向監管部門報告，監管層會考慮定向操作方面機制的設計。”

此外，償二代亦將成為保險資金投資的風控工具。太平資管相關負責人表示，另類投資方面，償二代風險因子賦值顯著有利於高信用等級的基礎設施債權計劃。不動產債權計劃、資管產品、基礎設施股權計劃(尤其是含保証條款的基礎設施股權計劃)等另類產品風險因子認定水平也都較償一代有所下降。未來，保險資管機構可考慮加大對高評級、低資本損耗另類資產上配置力度。另外，作為“償二代”框架下性價比較高的大類資產類別，股權投資具有天然的配置優勢，能夠顯著增強保險資金投資的長期回報水平，優化保險公司的資本結構，提升資本運作效率，保險資金也應逐步提高優質戰略性股權資產配置比重。