新三板分層管理是把雙刃劍

作者：皮海洲

中國証監會11月20日發布了《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，加快推進全國股轉系統（即新三板市場）發展。

《意見》有兩個顯著的亮點：一是研究推出新三板挂牌公司向創業板轉板試點﹔二是提出實施新三板市場內部分層，現階段先分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構。而后者才是《意見》的最大亮點，新三板的內部分層，事關新三板的成敗，也是目前市場最關注的。

對新三板分層管理，有利於降低投資人信息收集成本，但分層管理的意義並不局限如此。因為在新三板分層的情況下，一些好的企業，優秀的公司都會集中在“創新層”，而一些相對平庸，或業績普通甚至虧損的公司就會安排在“基礎層”。這樣的安排，不僅方便了投資者的投資，也讓投資者對企業的優劣，或對企業投資的風險，一看就能有一個大概的了解。

更重要的是，這種分層管理可以更好地留住好的企業。因為在優秀公司都集中在“創新層”的情況下，“創新層”挂牌公司就會成為投資者關注的重點，這些公司的投資價值就會得到充滿的挖掘。如此一來，“創新層”公司轉板到創業板上市的意願就不會很強烈了。在新三板大力發展機構投資者的情況下，股票交易也會活躍起來，“創新層”也就成了新三板內的“創業板”或“主板”市場，這對於新三板留住好的公司大有好處。

但分層管理制度也是一把雙刃劍。因為在新三板市場實行分層管理的情況下，進入“基礎層”的挂牌公司就會受到投資者的冷落。這對於那些業績平庸、企業發展缺少成長性的公司來說，無異於雪上加霜。

在實行分層管理的情況下，如何讓在“基礎層”挂牌的公司不被市場冷落，這是新三板市場需要直面的一個現實問題。如果這個問題得不到有效的解決，那麼，2015年新三板出現的“挂牌熱”就會降溫。