实体经济趋稳 2017年A股更具配置价值

在即将过去的2016年，国内证券市场可谓是跌宕起伏，一连串“过山车”事件后，沪指也交出了近11%跌幅的一年“成绩单”。

如今监管层为险资戴上“紧箍咒”，金融去杠杆、通胀预期及外部变量等多重压力依旧制约流动性环境，指数一波三折，市场情绪萎靡，投资者期待的慢牛行情能否顺利到来？

整体来看，在楼市调控持续、债市风险增加等背景下，大类资产配置的天平正在向股市倾斜。国内外不少主流机构也纷纷看多2017年市场。

2017年A股更具配置价值

自10月以来，A股迎来平稳的内外部市场环境，在险资、产业资本等频繁增持下，股指也一路震荡走强，投资者似乎又嗅到了慢牛行情的味道。市场普遍认为，10月以来A股的阶段强势表现主要得益于市场风险偏好的提升。对于明年A股市场怎么走，多家券商首席策略分析师的预期整体偏乐观。其中，长江证券认为，在流动性总体宽裕，实体经济趋稳，风险偏好修复，盈利小幅增长的背景下，预计沪指核心波动区间2800—3600点，A股将在明年春季迎来震荡上涨行情。国泰君安预计2017年上证指数将在2800点到3500点的核心区间实现震荡。

事实上，从大类资产配置的角度而言，A股的配置吸引力也在提升。

在国内大类资产中，目前银行间理财规模已逾26万亿，保费规模也在迅速增长，客观上带来庞大的绝对收益配置需求。与此同时，其他大类资产的配置性价比下降：债券收益率反弹、信用风险快速上升、房地产阶段性高位、商品波动率大幅加大、非标规模收缩。

“国内大类资产中，相比于房市和债市，股权资产在估值和监管上均占优，有望受益于房市债市资金溢出。”兴业证券策略团队指出。“国内大类资产比较，2015年中以来房价、商品、债券均上涨，股指仅为高点的六折，股市性价比最高。”海通证券首席策略分析师荀玉根分析，而低利率环境下，地产调控也会强化银行理财和险资等配置转向股市。

择时布局把握结构性机会

总体来看，即便2017年A股仍面对诸多不确定性，但当前市场普遍预期，明年股市将充满机会，而择时布局与把握结构性机会尤为关键。

择时，主要体现在对于流动性预期的判断。业界预计，2017年全年市场流动性将经历“收紧—宽松—再收紧”的过程，而基于流动性预期为市场核心变量的判断，市场走势可能呈现几个阶段，即：春季走出低谷向上，秋末再度回落调整。

2016年仅剩最后一个交易周，短期流动性格局已难改变。展望明年一季度前，金融去杠杆、通胀预期及外部变量等多重压力也依旧会制约流动性环境。

不过，在长江证券分析师陈果看来，即便A股市场目前陷入低谷：市场对经济将陷入类滞胀预期的困扰，金融市场有债市去杠杆的担忧，外部有强美元预期的压制等，但这些担忧都是阶段性的，缓解后，A股仍有望在春季迎来震荡上涨行情。而二季度起，随着政策面风险溢价下降，经济基本面或再承压，货币政策有望迎来恢复期。