管控保險資金源頭 抑制險資舉牌沖動

保險資金在資本市場的活躍由來已久，其掀起波瀾則始於去年“寶萬之爭”。透過現象看，險資持續在資本市場大規模撒錢大致有以下動因：

其一，在經濟增速下行和利率下降周期中，可供險資投資的標的選項不多，在投資端限制逐步寬鬆的背景下，保險資金核心盈利能力從負債端逐步過渡到投資端，以緩解業績壓力。尤其是萬能險結算利率普遍達到5%以上，負債端成本較高，投資端壓力上升，這也增加了投資端的盈利沖動。

在遍尋投資目標之后，國內資本市場上優質的上市公司顯然很有吸引力，給資產荒背景下的保險資金提供了恰當的股權投資標的。尤其是對地產、銀行等上市公司的股權投資，可以提升其與保險業務協同性，促進保險業務發展。

其二，從會計准則的角度看，保險公司持有上市公司股份比例超過20%后，將計入長期股權投資，採用權益法計賬，可避免二級市場波動對於公司資產和損益的影響，同時，上市公司淨利潤和分紅可以計入公司當期投資收益，況且險資投資標的還都是一些高股息率股，可以提升保險公司投資收益率。

如果險資的舉牌行為僅止步於此，本也無可厚非，但是當這種投資端的盈利沖動逐漸膨脹，最終演變成控制權的爭奪，並以金融創新的名義在負債端嵌套進層層杠杆，以確保足夠的資金支撐其投資端的沖動，也意味著這一行為所帶領的保險資金已經偏離保險和保障的性質，一步步靠近風險的漩渦，並可能因為杠杆的疊加將風險層層傳遞和放大，波及投保人、投資者，乃至上市公司，試想，如果這種風潮被廣為效仿，其危害則是整個實體經濟。

因此，這次對保險資金舉牌行為的處理是維護資本市場穩定、維護經濟全局穩定的果斷之舉。筆者以為，問題的關鍵在於保險公司舉牌資金的來源和性質，如果資金來源合規，不涉及資金杠杆和“短錢長配”，沒有資金鏈風險，資本市場應該是歡迎理性舉牌行為的。畢竟，保險資金在資本市場仍然是理性機構投資者的形象，險資重倉股的選擇也充分體現著價值投資理念，險資的舉牌行為相當程度上可以活躍市場帶動人氣，總體上，對市場投資者可以起到正面引領作用。