私募布局海外熱情不減 找"向導"申請香港9號牌照需求大增

近期，中國基金報記者發現，今年來私募基金布局海外的熱情有增無減，尤其是在港股大漲、客戶海外資產配置需求旺盛的背景下，這種態勢持續火爆，越來越多的私募機構通過取得香港9號牌照、發行海外基金等形式揚帆出海。

但其背后成本、信息、資源等都是私募需要考慮的問題，一些機構成為私募出海的“向導”，大大降低了私募出海難度。業內人士認為，9號牌照將成為國內大型私募出海的主流方式，但很多中小型私募更願意先和資管機構合作發產品“試水”。隨著投資環境變化、市場的開放，未來私募出海將會加速。

今年私募出海有增無減 各路人馬紛紛動身

最近，北京某大型量化私募總經理向記者表示，他正在南方出差，緊鑼密鼓籌備出海事宜。“客戶有強烈的投資需求。我們今年1月剛剛拿下9號牌照，正准備發海外基金，基金的募資、運作都在海外。”

相關統計顯示，2016年香港9號資產管理牌照的申請數量增加了50%，其中很多申請人正是國內私募基金，比如富善投資、世誠投資、金?資產、望正資本等知名私募均在2016年取得牌照。這種情況今年還在繼續，尊嘉資產等私募在今年初率先取得9號牌照。他們都在陸續發海外基金，補齊業務板塊。

同時，今年私募咨詢海外業務、和資管機構合作發海外基金的情況也相當火爆。“春節后我們的業務量很快上去了，跟進的項目都在落地，預計今年一季度末二季度初將陸續完成。”香港東英資管執行副總裁李煒告訴記者，去年東英資管在私募業務上蓬勃發展，簽約30家機構，已經發行20多隻產品，而咨詢海外業務的機構超過300家，預計今年增長還會很快。

據記者了解，神州牧基金、華夏未來資本、鼎鋒資產等知名私募均已發行了海外基金。北京涵德投資總經理秦志宇也表示，從去年開始就想打通海外對沖交易，目前正在做策略的研發，今年可能會發一隻產品，和有資管牌照的機構合作。

這兩年掀起的這波私募“出海潮”，和中國資產配置趨勢、私募基金的發展等都有莫大聯系。上海富善投資總經理兼投資總監林成棟分析，美國人均GDP超過1.5萬美元后，20年間海外証券投資佔GDP比例由2%提升到27%，中國目前隻有4%，財富配置全球化趨勢剛剛形成﹔另一方面，國內私募近年發展迅速，投研水平日益提高，出海成為國內私募人的情懷所在。同時，港股市場的成交額，過去5年外資貢獻了52%，但內地投資者從香港回歸時的1%增加到現在的22%。

李煒也認為，中國私募基金全球化發展符合兩個趨勢，一是國內私募基金業整體發展規模化、規范化、透明化、需求多元化、策略多樣化，投資轉向國外、全球化成為一種必然，符合私募自身發展需求﹔二是國人的財富積累到一定水平后，所呈現的全球化資產配置的意願是同步的。“一些高淨值客戶，過去幾年由於經商、投資、置業、留學等，在海外有大量資本沉澱，但找不到好的投資產品、回報率也低，很多資金沒有得到充分的市場配置。他們想要找信得過的團隊，剛好國內私募他們接觸較多，溝通起來很方便。”

9號牌成大型私募選擇

第三方機構做“向導”

在出海的大潮下，私募們選擇了不一樣的道路。格上理財分析師統計，目前私募布局海外的主流方式包括：一是港股通，開通較方便，但投資范圍有限﹔二是借用QDII額度，需支付一定通道費，額度緊俏﹔三是在香港設立公司、拿9號牌照，但需耗費大量人力物力，成本較大﹔四是收購香港持牌公司﹔五是通過海外管理人發行，以投顧身份參與，有一定通道費。

據了解，“9號牌照”是香港証監會發布執行的《証券及期貨條例》第9類受規管業務資格牌照，即資產管理牌照。國內私募拿到這個牌照就意味著獲得進入國際資本市場的“通行証”，既可以直接參與境外投資，還可以吸引海外資金。“9號牌照是做資管業務的，最符合私募的要求。近年來申請9號牌照的私募機構越來越多。”格上理財分析師表示。

富善投資林成棟也認為，私募既然選擇出海，就需要直接接受國際化的監管環境。目前亞洲適合設立對沖基金的國際城市無非就是香港、新加坡和東京，其中香港規模最大，基礎設施配套和金融國際化人才也最齊全，考慮到香港最接近內地，“我們認為在香港持有9號資產管理牌照會成為國內大型私募出海的最主流方式。”

但格上理財分析師告訴記者，內地私募想要獲得9號牌照不容易。香港証監會規定，申請牌照需要2位香港持牌責任人，而持牌責任人需要有3至5年連續公開的資本市場業績記錄，還要經過一系列嚴格的考試和資格審查等。同時，企業也要求在香港有實際的辦公地址，有經驗豐富的管理團隊去協助運營公司等。“証監會對於牌照的發放十分嚴格，時間上也具有不可控性，據一些私募反映，現在9號牌照的審批難度越來越大，不排除今后監管層發牌收緊的可能性。”

在控制成本、“試水”海外業務的考慮下，不少私募也選擇和有牌照的資管機構合作進軍海外，這些機構往往成為私募海外探路的“向導”。

李煒表示，目前香港東英資管專注在對沖基金領域做系統化的支持，包括給私募提供出海咨詢，解決信息不對稱問題﹔還有利用海外業務經驗、合作伙伴，幫私募做打包服務，節省成本﹔再者幫私募制定項目計劃、時間表，提高效率，抓住市場窗口，鎖定投資人。“從私募產品設立到運營管理、風控等，還有私募的品牌建設、資本引介等，我們平台都可以做，已經形成業務閉環。”

李煒表示，東英資管在其中擔任的角色比較明確，可以幫私募解決一些棘手的問題，比如銀行開戶、証券開戶等，“我們幫合作伙伴建立基金架構時，作為獨立投資顧問或者次級管理人身份，放入架構裡面，今年有些銀行要求有這樣的身份才能開戶，我們有長期合作關系，和銀行打交道比較方便。”

另外，李煒認為，私募出海需要考慮的很大一部分是成本問題，一方面全球的監管成本都在增加，如果在香港、美國獨立發海外基金，需要5000~8000萬美元的規模才能打平運營費用﹔另一方面私募本身需要投入的人力、物力也比較大，香港很多地段辦公室租金貴，而且工作語言是英語，還需要配備相關人才。“現在有很多私募機構願意跟我們合作，在建立海外基金業務初期、學習成本很高的時候，共享我們的經驗和資源，降低他們的風險和不確定性。”

看好發展趨勢

“去年我們接觸很多人，都很明確表示，今年會開展出海的工作。這個趨勢會加速。”南方某資管機構人士表示。

林成棟表示，去年7月獲得9號牌照，並注冊在開曼發行了富善基石全球量化基金，運行大半年管理規模穩健增長，同時持牌公司及管理的海外基金已完成香港本地銀行的盡調，產品已經開始在部分銀行私行部上架銷售。“2017年我們將繼續加強和中資駐港金融機構與海外金融機構的合作，在吸引個人高淨值專業投資者的同時，引入更多機構投資者，從投研、運營、市場等維度全方位升級，爭取3年內成為香港本地具有一定規模和影響力的對沖基金管理公司。”

林成棟也認為，由於估值在全球范圍內偏低，港股今年以來強勢反彈，行情走勢明顯強於A股。美股在特朗普相關政策的刺激下不斷創出歷史新高，估值水平也水漲船高，處於歷史高位。歐洲市場則面臨荷蘭、法國和德國大選的巨大不確定性，今年至今走出震蕩行情。面對2017年市場宏觀形勢的扑朔迷離，富善一方面將充分利用在A股對沖策略方面的多年深厚經驗積累，關注國內投資機遇。另一方面也將關注亞太市場的其他機遇，包括港股方面機會。

秦志宇表示，去年來他們研究發現，雖然國內市場波動性更大，交易機會更多，但是交易自動化程度上有很多限制，尤其去年負基差環境中貼水很大，市場中性策略難以大倉位交易。所以希望能盡早打通海外對沖交易，比如香港、東亞等新興股票市場做市場中性策略，還有可以借助海外市場間接交易A股。“現在國內有很多私募都在嘗試出海，最核心的是要有策略，我們目前正在打磨，等時機成熟就會出海。”