FOF指引千呼萬喚始出來 機構蓄勢待發有待市場檢驗

人民網北京9月26日電 （章斐然）歷時近三個月的征求意見后，証監會於上周五（23日）正式發布了《公開募集証券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引》（以下簡稱《FOF指引》），並於9月11日起施行。據人民金融了解，至少6家公募基金已明確表示，要爭取首批FOF產品的上報。

據規定，公募FOF（基金中基金）是指，將80%以上的資產投資於公募基金份額的基金。

指引新增“雙二十”要求受關注

《FOF指引》中，較受關注的主要有以下方面的內容：

首先，發布的指引新添加“雙二十”要求，即FOF持有單隻基金的市值，不得高於FOF資產淨值的20%，且不得持有其他FOF﹔除 ETF 聯接基金外，同一管理人管理的全部FOF持有單隻基金不得超過被投資基金淨資產的 20％。

市場普遍認為，此舉除了進一步分散組合集中度風險外，也對組合整體流動性風險做了控制，避免巨額申贖對FOF組合流動性帶來潛在影響。同時，20%的上限可以進一步防止FOF基金成為規模較小的基金的“幫忙資金”。

其次，針對此前受熱議的FOF基金管理費問題，指引進一步明確了基金不得雙重收費，且自管基金必須直銷渠道購買。這一規定使得公募FOF產品在運營管理方面做到最大可能的降低費率，並明確了管理費減免的是FOF層面的，而非投資的子基金的管理費。

有市場觀點認為，這使得基金公司發行的內部FOF產品具有較高的性價比：基金公司不僅提供了子基金的管理服務，同時在頂層提供了資產配置與品種選擇的增值服務，同時基金公司並沒有因此收取更多的管理和運營費用。

第三，指引在保障份額持有人利益最大化方面指引提出了更多細節的要求。如果FOF與所投資基金的管理人為同一管理人，在參與被投資基金的持有人大會時，可能面臨利益沖突。指引因此明確了FOF的基金經理不得同時兼任其他基金的基金經理。同時，《指引》第六條規定FOF持有的基金召開基金份額持有人大會時，FOF的基金管理人應代表FOF份額持有人的利益，根據基金合同的約定參與所持有基金的份額持有人大會，並在遵循FOF份額持有人利益優先原則的前提下行使相關投票權利。

此外，指引還強化了FOF的信息披露，進一步規定細節，減少信息不對稱，如明確了“底層基金淨值披露次日披露FOF淨值”等。

各路機構躍躍欲試 蓄勢待發

人民金融了解到，多家基金公司相關FOF產品的團隊、策略籌備工作早已開動。據初步統計， 已有26家公募在FOF人才配置、制度流程、產品設計、策略模型、專戶試點等層面積極籌備，而包括諾德基金、農銀匯理、南方基金在內的至少6家已經完成FOF設計方案，待業務開閘，便會上報首批FOF產品。

目前來看，在FOF產品的設計上，大型基金公司憑借產品線完整的優勢，大多將採取內部FOF為主、兼顧全市場的運作模式﹔而小型公募更側重建立外部FOF，突出公司的資產配置能力。

通俗地說，所謂內部FOF，即隻配置管理人所在公司的基金﹔而全市場FOF，則不僅限於配置本公司的基金。

多家機構觀點認為，由於新出台的《FOF指引》對管理費、托管費做了明確要求，而全市場FOF如何收費業內尚未達成一致，且發行內部FOF基金還能提升本公司的整體規模，這或將使得內部FOF先行於全市場FOF。

而在指引出台前，多位市場人士向人民金融表示，未來全市場FOF將更成為主流，而相較於基金公司，擁有海量數據的基金評級機構等第三方平台更具備發行FOF產品的優勢。

此外，由於FOF還牽涉后台清算、托管等流程的重構，已有機構針對FOF投資的管理系統布局，例如盈米已於3月推出的蜂鳥系統。

盡管公募基金發展FOF符合大類資產配置的時代發展方向，然而不能忽略當前行業內人才緊缺，投資者教育薄弱等現狀。此外，如何避免公募FOF“重蹈”公募基金產品同質化的“覆轍”，也需要各家基金公司在產品供給端真正去貼合市場需求。公募FOF能否成為基金行業在國內發展的加速器仍有待市場檢驗。

“公募FOF是業內期待的大事，但新生事物必然面臨各類挑戰，在公募FOF發展初期，不妨把困難想多一點，把FOF真正做成讓客戶歡迎、解決當前公募基金投資痛點的產品。” 德聖基金研究中心首席分析師江賽春說。