量價齊動 央行多管齊下維穩資金面

　　 IPO重啟在即，央行多管齊下穩定市場對資金面的預期。不僅19日早間開展了200億7天逆回購，令公開市場1個半月來首現單周淨投放，同時也將在下周開展國庫現金定存，向市場投放500億資金。此外，19日晚間還突然宣布從20日起下調分支行常備借貸便利（下稱SLF）利率。

　　 業內人士稱，昨日央行多舉措維穩流動性的預期，有助於增加市場對資金面信心，降低融資成本。而在向新的貨幣政策框架的過渡中建立利率走廊機制，探索SLF利率發揮利率走廊上限的作用，則有助於降低短期利率的波動率。

　　 本周資金投放力度加大

　　 19日，央行開展了200億7天逆回購，利率繼續維穩在2.25%。雖操作總量依舊不大，但卻打破了此前連續7期100億逆回購的格局，同時央行和財政部也於19日下午公告，將於24日通過國庫現金定存向市場釋放500億資金，釋放出維穩資金面的暖意。

　　 回顧10月央行“雙降”后，公開市場一直維持中性操作，即每周二、四開展100億逆回購，此前已連續2周在公開市場維持資金均衡，即投放量與到期量持平。

　　 而昨日公開市場則打破了這一均衡局面。鑒於本周到期資金量為200億，因此，本周公開市場實現資金淨投放100億，為1個半月來首現。

　　 申萬宏源認為，央行此前保持公開市場操作連續兩周資金零投放，表明短期流動性狀況平穩，貨幣市場供需均衡。目前可能會對年末資金面造成較大擾動的因素是季節性因素、IPO重啟、SDR評估之后的匯率波動和美聯儲加息。

　　 而從近期資金面來看，雖當下資金整體較為充裕，但面對IPO重啟，本周二和周三，質押式回購市場上14天回購利率已連續2個交易日上漲。但昨日在央行開展200億逆回購后，14天回購利率則下行了8個基點。

　　 分支行SLF利率下調穩定預期

　　 除了逆回購增量釋放暖意，央行對於分支行SLF利率下調，更釋放出利率下行的信號，有利於維穩市場預期。

　　 昨日晚間央行宣布，從20日開始，對符合央行對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構下調分支行SLF利率，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調整為2.75%、3.25%。

　　 對於分支行SLF利率，央行鮮有公布。今年一季度，據接近央行人士告訴記者，對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，隔夜和7天的利率當時分別為4.5%和5.5%。據國內某銀行人士昨日對記者透露，此間分支行SLF利率又有所下調，昨日公布的利率下調幅度約為10個基點。

　　 “此舉有利於穩定市場對資金面的預期，避免資金利率大幅波動。”招行同業金融總部高級分析師劉東亮告訴記者，此前SLF利率較高，此次調整即是隨行就市的體現，也有引導市場利率下行的意圖。

　　 劉東亮說，當市場利率觸及上限時，央行可以及時提供流動性，平抑市場利率，此次特別提及針對地方法人金融機構，對中小銀行的扶助之意明顯。

　　 此舉不僅穩定了IPO來臨前市場對資金面的預期，更重要的是，也是探索SLF利率發揮利率走廊上限作用的最新進展。

　　 央行研究局首席經濟學家馬駿等人17日發布的工作論文中指出，當市場上出現央行不可預期的流動性沖擊時，利率走廊更具有“自動穩定器”的功能。我國在向新的貨幣政策框架的過渡中也應建立利率走廊機制，以降低短期利率的波動率，提升未來政策利率的市場認可度和基准性，為利率的有效傳導提供基礎。（記者 王媛 編輯 潘聖韜）