加息尘埃落定 分析师激辩美元后市

　　美联储加息决议，似乎并没有让市场对于美元的前途抱有一致的看法。

　　12月中旬，美联储结束了自2008年金融危机后的超宽松货币政策时代，将联邦基金目标利率目标上调了25个基点。此后，美元一度表现强劲，但最近几个交易日则出现明显回调。有分析师指出，随着西方圣诞假期的来临，投资者纷纷离市观望，对此前大量持有的美元多头仓位进行调整。此外，也有不少机构对于这轮美元牛市的前景持多空对立观点。

　　德意志银行宏观策略师Alan Ruskin和George Saravelos认为，始于2011年6月的这轮美元牛市很可能在未来两年持续下去，并且美元贸易加权汇率将来还有10%的上涨空间。

　　德意志银行表示，以史为鉴，美元牛市才走了三分之二。首先，自从布雷顿森林体系解体以来，美元在经历了9到10年的下行周期之后，接下来往往进入6到7年的上行周期。尽管每个周期年限不同，但宏观背景显示，伴随着广义美元指数已上涨50个月，美元牛市在上行周期中才进行了2/3，至少还会再延续两年。其次，广义贸易加权美元指数在1978-1985年，以及1995-2002年的周期中分别上涨了53%和33%，在最近一次的下行周期中下跌了28%。德意志银行预计，美元将至少完全收复这些失地，进一步上涨10%左右。美元上行周期可能会延续，只是以缓慢节奏上涨。该行同时指出，这一波美元上涨与此前不同，美元在加息前已经大幅走升。因此，美元在加息后的涨势将表现温和。

　　美银美林12月23日撰文也就美元2016年表现及美联储反应进行前瞻。该文章预计，美元对其他部分货币在2016年会显著走高，但预计美元贸易加权指数2016年只会温和上行。从该行的角度来看，美联储将默许美元贸易加权指数温和走高，而贸易加权指数正是美联储评估美元强势的工具。美联储模型预计，美元贸易加权指数一年上涨10%的话，会对经济和通胀产生重大影响，该影响也会持续数年。

　　高盛集团研究团队也在12月21日发布报告称，美国货币政策的“正常化”将导致美元显著走强，2016年全年美元有望上涨17%。该行称，美元走强的状况是美联储最为担心的，因为美元的走强可能推动美国的通货紧缩，并减缓美联储加息的步伐；高盛建议美联储最好以美元走强为传导途径，不断实施加息，而不是通过暗示对“财政状况”的关注，引发市场各界对于美联储政策的担忧和风险规避，进而引发市场不安情绪。

　　与此同时，也有部分机构对美元前景持悲观态度。瑞信分析师Andrew Garthwaite表示：“从历史表现来看，美元在美联储首次加息后会下跌；过去五次紧缩周期中的首次加息行动的确伴随着美元走软，在首次加息后的三个月内美元大幅贬值10%。”

　　挪威最大的资管公司DNB近日称，并不看好美联储加息后的美元走势。这家管理着600亿美元资产的公司表示正在调整资产组合，因其预测明年美元走弱，而新兴市场及大宗商品将复苏。DNB投资经理Per-Erling Mikkelsen表示，投资者正处在特殊的历史时期。“通常情况下，美联储加息的环境是经济加速增长、企业盈利前景乐观。但是本轮加息美联储面临的是低增长的经济前景，投资者难免紧张。”

　　海通证券认为，美元短期走弱概率大，高息新兴货币将获喘息，英镑 、欧元或可反弹。从近三次加息的经验看，加息前因预期效应美元指数大幅走强，加息后因预期兑现反而走弱。本轮在加息预期驱动下，美元指数从80左右一度飙升至100，加息兑现后走弱是大概率事件。而卢布、雷亚尔等高息新兴货币短期内在套息盘推动下倒可能存在反弹机会。此外，欧洲经济也在复苏，市场也开始预期英国加息，未来英镑、欧元或将走强。