市場維持弱勢盤整格局 什麼因素致使近期疲軟？

　　本周以來，市場再次陷入膠著狀態，盡管上周四開始，滬指曾出現連續三連陽走勢，但隨后幾個交易日市場又陷入了持續調整，上証指數反復在2800左右區域震蕩，成交量也是持續創出今年以來新低。我們認為，市場疲弱的背后反映了市場投資人多方面的憂慮，在這些利空因素未消除之前，市場很可能延續震蕩筑底走勢。

　　促發市場近期疲軟的重要因素包括以下方面。

　　第一，近期經濟數據公布，4月多方面的經濟指標都不大理想，經濟增長低於預期。如4月工業增加值當月同比上漲6.0%，較上月下滑0.8個百分點，工業增加值增速較上月下跌的主要驅動因素在於高耗能行業和採礦業的增速大幅回落，4月煤炭和鋼鐵等高耗能行業出現負增長，採礦業同比增速僅為0.1%，較上月大幅下跌3個百分點，為有記錄以來最低﹔2016年1-4月份，全國固定資產投資增長10.5%，增速比一季度小幅回落0.2個百分點，主要是制造業和基礎設施投資（不含電力）增速的放緩﹔4月份，社會消費品零售總額同比名義增長10.1%，扣除價格因素實際增長9.3%，比上月增速分別降低0.4和0.4個百分點，而這主要與居民收入增速放緩有關，如2016年3月城鎮居民名義和實際累計可支配收入增速分別為8.0%和5.8%，分別比2015年12月下降0.2和0.8個百分點。短期經濟走淡的數據讓投資人對於二季度經濟增速將反彈的預期降溫。

　　第二，美元加息逐漸臨近也讓投資人擔心該事件對於全球資本市場以及A股的影響。如近期美國經濟數據良好：公布的美國4月零售銷售月率增1.3%，創一年來最快增速，美國商務部（DOC）周二（5月24日）公布，美國4月新屋銷售急升至逾8年來高位，房價觸及紀錄高位，進一步表明第二季開局經濟增長加速。這堅定了美國當局對於加息的決心，如4月美聯儲會議紀要顯示，與會者對6月加息的討論比市場預期的要多得多，6月加息可能性並未被完全排除，特別是偏“鴿派”的紐約聯儲主席杜德利繼續“煽風點火”，提示6月有加息可能，這進一步強化了市場對於加息預期，據數據顯示，在4月會議紀要公布后，市場預期6月加息概率一下子就回到了30%以上。

　　美元加息的預期也推動美元觸底反彈和資本市場回落，如5月以來，隨著美元加息預期觸底反彈，美元一掃此前三個月的頹勢，走出一波持續近三周的反彈行情，美元走強的同時，也在全球外匯、股票、商品及債券市場上引發了一系列的連鎖反應。

　　我國人民幣匯率近期也明顯承壓，如人民幣兌美元自月初以來持續走低，目前已跌至過去三個多月的低位，這應該是繼去年底今年初之后，近一年時間裡，人民幣兌美元最明顯的一輪貶值，也讓投資人擔心匯率貶值引發的資金外逃可能會沖擊A股。

　　盡管受以上利空因素影響，上証指數不排除跌破2800關口，但考慮到以下因素，市場下跌空間不大，今年1月2638點仍構成指數的強支撐。

　　第一，雖然短期經濟走弱是事實，但這正是管理部門力推供給側改革去產能政策的結果之一，而這雖然對於短期經濟不利，但對於我國中長期經濟復蘇是有好處的。如近期中央再次宣布要著力推進結構調整，抓緊淘汰鋼鐵、煤炭等行業央企落后產能，加快重組整合和市場出清，今明兩年壓減央企10%左右的鋼鐵和煤炭產能，並有序轉讓退出非主業資產，而財政部公布的《辦法》對化解過剩產能的1000億元獎補資金的使用細則作出明確規定。去產能的提速雖然對於短期經濟增長不利，但對於明確投資人對於我國改革推進以及經濟中長期走勢信心有利。

　　第二，6月將至，今年MSCI會議通過將A股納入全球MSCI指數的概率較大。如我國已經針對去年6月MSCI就A股市場提出了三個顧慮：准入額度分配流程、資本流動限制以及受益權屬界定的問題進行了解答和調整，如准入額度分配流程方面，QFII和RQFII基本額度分配將由基金管理規模來決定，申請及額度審批流程更加透明、簡化﹔資本流動限制方面，QFII投資本金取消匯入期限要求，鎖定期從之前的一年調整為3個月，而針對今年MSCI在2016年A股分類建議征詢報告中提出的關於停牌制度以及反競爭條款的新問題，比如停牌制度、反競爭條款等，監管層也在近期做出了回應。因此，今年6月A股納入全球MSCI指數的概率較大。