萬達商業擬H股退市 緣於價值被低估

　　H股上市僅15個月后，萬達商業即啟動私有化。記者昨天了解到，萬達商業在港交所發布公告稱，擬以每股不低於48港元、總代價約313億港元發起全面要約收購。

　　估值過低是誘因

　　48港元每股正是萬達2014年12月23日上市時的發行價，比3月30日的收盤價38.8港元高出近24%。

　　過低的估值是萬達退市的直接誘因。自上市以來，萬達商業股價一直不溫不火，與同期在深圳上市的萬達院線相比更顯低迷。與此同時，萬達商業的業績表現卻頗為亮眼。自去年1月萬達實施輕資產轉型以來，已經把發展重點從賣房轉為主打品牌、設計和商業地產出租，過去一年租金收入從15%增長到35%。萬達商業去年收入為1242.03億元，同比增長15.14%，淨利潤為170.16億元，同比增加14.79%，每股收益高達6.62元。在這樣的業績之下，萬達商業的市盈率隻有6倍左右，價值被嚴重低估。

　　易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進告訴記者，雖然萬達商業的業績表現不差，但在港股市場上，投資者一般不會單純依賴營收、毛利等指標來估值，而會和杠杆資金的借貸成本做對比，如果此類商業項目的租金水平不高，那麼從投資角度看就不願意給予更高的市盈率評價。同時，H股市場上很多投資者來自於國際市場，對於房地產市場泡沫等擔憂程度相對高，對於傳統商業地產項目也持謹慎態度，這會在估值方面得到反映。

　　退市為回歸A股

　　從H股退市，正是為回歸A股鋪路。去年7月萬達就宣布，將向証監會提交A股上市申請，擬發行數量不超過3億股，估計籌集資金不超過120億元，並於11月13日發布了A股招股說明書。

　　A股市場背后的投資者，受新型城鎮化等因素的影響，對於地產企業一直是看好的。市場經常會出現別的行業疲軟，但地產股強勢的局面。這會進一步促使地產股企業的估值上升。這也是包括萬達在內眾多地產企業選擇A股的重要原因。

　　在H股上市以前，萬達商業曾為登陸A股努力多年，但最終未能如願。那麼此次回A是否能夠成行？

　　在此之前，有很多地產企業都選擇回歸A股市場，但至今成功的案例並不多。有分析師認為，如果將經營成熟的子業務板塊分拆出來在A股上市的話，也許是不錯的途徑。

　　嚴躍進認為，萬達希望借A股市場提升萬達商業的估值。萬達輕資產模式的施行，不僅降低了負債率，也從一定程度上增加了萬達在A股市場“講故事”的能力。另外，從后續資本市場反彈的角度看，目前時間點把握得也比較准確。(記者潘秀林)