市場逐步完善 新三板殼價值縮水

　　過去一年，無論新三板行情表現如何，新三板企業殼資源的交易總是熱鬧非凡，而殼價格也一度被炒高。不過近期隨著市場改革預期的強化，以及對借殼登陸新三板的監管趨嚴，新三板的殼價值也出現了大幅縮水的情況。

　　業內人士分析，今年新三板市場分層制度的落地以及配套的退市制度均有望出現，這在一定程度上會大大降低和消除垃圾股票“殼資源”的價值，未來新三板殼交易的市場可能會消失。

　　新三板“殼”價下調

　　盡管新三板市場挂牌門檻頗低，成本較少，但三板企業殼交易的市場在過去一年的發展卻令眾人感到不可思議，殼價格的爆炒也成為市場關注的焦點。券商人士分析，之所以借殼火爆，一方面在於新三板審核時間較長，很多企業擔心錯過發展時間，而選擇借殼加速上市﹔另一方面也有一些存在財務瑕疵的企業希望通過借殼這類方式繞開股轉系統的挂牌審核﹔加上賭轉板和企業進入創新層的預期，市場借殼需求猛烈。

　　不過，由於近期新三板市場行情持續冷清，此前火爆的殼交易市場風向也開始出現明顯變化。新三板相關機構人士反映，近期殼價格出現明顯的鬆動跡象，此前殼價格翻漲了一倍左右，最高炒到3000萬元左右，如今殼資源供給增加，殼價又回調到2000萬元以下的價位，下跌幅度達到30%左右。新三板殼價格下調導致市場出現有價無市的情況。

　　與此同時，監管審核條件的改變，讓不少企業的借殼動力也開始逐步消減。據股轉公司方面透露，目前平均新三板挂牌審查時間為38個工作日，接下來股轉公司還將明確和管控各審查環節時限，提高審查效率。

　　分析人士認為，除了審核效率提高之外，當前監管部門對借殼上市的限制要求加強也成為殼交易市場冷清的主要原因。股轉系統有關人士多次表示將對借殼行為加強審查，對於借殼公司也許審查是否具備挂牌條件。此外，借殼后需要一段時間后才能實現再融資，借殼上市的企業需要支付一定資金成本，成本攀升也成為企業考慮的問題。

　　成本虛增現象有望改善

　　實際上，隨著新三板市場的制度改革加速推進，以及分層制的落地在即，新三板殼交易的市場也將面臨拐點，不少投資人士判斷，此前火爆的殼交易可能會在新的制度環境下逐漸減少甚至消失。

　　國信証券相關人士分析，當分層制度落地后，大量未進入創新層、無法融資、運營困難的企業，都會面臨退市的問題，屆時市場的殼資源供過於求，而創新層賣殼的可能性不大，導致新三板殼價值資源的大幅縮水，甚至出現毫無市場的局面。

　　上述機構人士同時認為，隨著新三板市場的制度環境逐步完善，分層制度的落地也會配套完善的退市安排，屆時新三板僵尸企業都會面臨摘牌退市的情況。退市制度的完善將從根本上消除市場借殼尋租的空間，防止市場出現“劣幣驅逐良幣”的現象，有助於投資者給予其合理的市場化定價。

　　股轉系統副總經理隋強此前公開表示，未來新三板市場將建立常態化市場化退市機制，實現市場優勝劣汰功能。他透露，未來退市細則將允許企業自主申請終止挂牌，也將明確強制摘牌的標准，並探索建立異議股東股份回購機制和相關責任主體問責和賠償機制。