新三板擴容放緩 交投料延續低迷

　　上周新三板繼續維持低迷狀態，不僅整體增速出現了明顯放緩跡象，二級市場交投活躍度也維持低迷。上周新三板合計成交26.99億元，雖較前一周小幅提升，但依舊維持在近期低位。華泰証券表示，分層預期變化導致的交易熱度削弱、做市商內控和交易策略或將進入調整窗口期以及市場整體的風險偏好出現鬆動是導致近期新三板的成交大幅下降的主因。建議投資者回歸企業基本面，重點放在高增長紅利的挖掘，尋找持續享受估值趨勢向上的產業機會。

　　新三板挂牌公司超5800家

　　據Wind資訊數據，截至2月26日，新三板挂牌公司已經達到5806家。其中，做市轉讓1335家，協議轉讓4471家。整體新三板市場總股本合計3377億股，其中做市轉讓股股本共1047.83億股，協議轉讓股共2329.34億股。總流通股本達1193億股，其中做市轉讓共516.53億股，協議轉讓676.29億股。

　　不過新三板整體增速出現了明顯放緩的跡象。截至2月26日，新三板2月份新增挂牌企業數量僅183家。相比於前三個月平均576家挂牌數量明顯下降，並創下了2015年6月底以來的新低。

　　此外，上周新三板整體交投活躍度也依舊維持在近期低位。上周新三板合計成交4.92億股，成交金額為26.99億元，這也是繼上周以來連續第二周維持在20億元附近的階段低位“徘徊”。其中，做市轉讓共成交3.13億股，合計成交額為18.03億元，較前一周出現了明顯提升，接近節前最后一個交易周水平。但協議轉讓合計成交1.78億股，創下2015年10月初以來的最低，但上周合計成交額為8.95億元，雖然依舊較低，但已較前一周出現了小幅提升。

　　指數行情方面，上周三板成指和三板做市指數出現了走勢的分化。三板成指上周小幅上漲0.31%，收報1309.73點。三板做市指數則在前一周下跌0.31%的基礎上繼續下挫，上周下跌1.59%，收報1234.13點，日K線收出六連陰。

　　上周共有1329隻新三板股票出現交易，其中有13隻股票的周成交額在3000萬元以上。名利倉儲、聯訊証券和衛東環保的周成交額超過了1億元，上周分別成交1.64億元、1.30億元和1.09億元，東海証券、伯朗特和中科軟上周則分別成交8697萬元、8635萬元和6763萬元，其余股票的周成交額則均不足5000萬元。

　　上周上漲的419隻新三板股票中，有13隻股票實現翻倍。其中，訊眾股份以3840.00%的漲幅居於首位，西恩科技、華晉傳媒、民生科技、厚誼俊捷和中成發展周漲幅超過了200%，具體漲幅分別為430.00%、380.00%、353.17%、258.75%和200.00%。上周新三板下跌的股票有750隻，賽格導航、神木藥業和怡達化學的周跌幅超過了90%，分別下跌95.83%、93.75%和90.52%，展唐科技、豐源股份、科若思和奧蓋克的周跌幅也均在70%以上。

　　三因素致交投低迷

　　華泰証券指出，近期新三板的成交大幅下降，主要由於分層預期變化導致的交易熱度削弱、做市商內控和交易策略或將進入調整窗口期以及市場整體的風險偏好出現鬆動所致。

　　首先，分層標准三做市限期已過，因此交易意願被削弱。2015年11月底出台的新三板分層征求意見中，標准一及標准二主要考察財務指標，而標准三則偏重交易層面，而該標准的做市限期為1月29日，因此沖刺標准三的分層預期拉動了新三板的流動性修復過程，而這也導致2月新三板成交活躍度的下滑。

　　其次，今年以來，隨著新三板監管的逐步趨嚴，這也加速了做市套利空間的收窄。華泰証券表示，新三板企業已經開始了加速分化，這個分化一方面是估值的分化、另一方面是流動性的分化﹔在這個分化趨勢下，做市商獲取優質企業籌碼的成本並不低，做市套利的空間加速縮窄，使得交易意願遠不如之前，尤其是在1月份券商數據出台之后。

　　最后，市場整體風險偏好有所下滑。對於這點，華泰証券進一步表示，進入2016年之后，陸續將會有新三板基金進入退出周期，考慮到目前流動性的現狀，退出周期帶來的沖擊預期將影響市場的風險偏好。

　　在投資建議方面，華泰証券指出，新三板的核心邏輯在於制度性紅利、流動性紅利和高增長紅利帶來的戴維斯雙擊效應，在2016年持續調結構的市場環境下，這三大紅利的落地點並不會是整個新三板市場，結構性分化將成為常態。建議投資者回歸企業基本面，重點放在高增長紅利的挖掘，而制度性紅利和流動性紅利伴隨著高增長紅利的釋放也不會缺席，尋找持續享受估值趨勢向上的產業機會（新消費、新技術和新模式）。