經濟觀察：中証監“易帥” 新主席或面臨四大挑戰

　　中新社北京2月20日電 (記者 陳康亮)中國資本市場20日消息。劉士余接替肖鋼出任証監會主席一職。

　　“肖去劉來”，分析人士認為，新主席或將面臨四大挑戰，首當其沖的便是注冊制改革。

　　推進股票發行注冊制改革是中共十八屆三中全會決定的明確要求，也是2015年《政府工作報告》確定實施的重要任務。去年底，十二屆全國人大常委會第十八次會議通過了關於授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用《中華人民共和國証券法》有關規定的決定，為注冊制改革提速。肖鋼在任內亦不遺余力力推注冊制。

　　“在當前諸多資本市場相關改革中，注冊制是核心。”民生証券研究院院長管清友在接受中新社記者採訪時表示，在原來的發審制度之下，供給短缺，上市公司稀缺和強勢，估值偏高。

　　社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立亦持相同意見。尹中立在中新社記者採訪時表示，由於殼資源的存在，A股的估值體系存在一定的扭曲。一旦實施注冊制，放開新股上市的節奏，上市公司的“殼價值”將貶值，垃圾股將遭到拋售，大多數股價都將下跌，會形成一系列市場反應，反過來又將影響A股市場的穩定和注冊制的有效實施。

　　“從這個意義來講，新的監管層理應在正式推進股票發行注冊制改革之前，利用現有的寶貴時間，先期理順市場業已扭曲的估值體系，破除殼資源的價值，為注冊制改革營造一個良好的市場環境，確保改革的成功實施。”尹中立說。

　　其次，與注冊制息息相關的是股指的表現。2014年7月開始，中國股市出現了一輪快速上漲行情，至2015年6月12日，A股具有代表性的上証綜指上漲152%。隨后，市場突然掉頭向下。2015年6月15日至7月8日的17個交易日，上証綜指下跌32%。期間更多次出現罕見的“千股跌停”、“千股停牌”、“千股漲停”等極端現象。如何實現資本市場的平穩發展，避免暴漲暴跌，也將成為劉士余超面臨的問題。

　　再次，發展多層次資本市場。金融不能脫離實體經濟，必須服務實體經濟，如何更緊密地對接實體經濟，發展多層次資本市場是題中之義。劉士余曾公開表示，中國整體以間接融資為主的融資狀況近幾年有所惡化，這種結構對國民經濟的可持續發展非常不利。縱觀金融市場體系當中存在的諸多問題，解決問題的“牛鼻子”還是發展多層次的資本市場。

　　然而，就目前的多層次資本市場改革而言，仍存在很多痛點。比如，創業板一直未能落地的重要改革——設立支持尚未盈利的互聯網企業、科技創新企業上市的專門層次。再如，上交所的戰略新興板至今亦未有實質進展﹔此外，新三板的深化改革仍在路上。

　　在平安証券分析師繳文超看來，目前，主板、創業板、新三板、區域性股權交易市場、証券公司主導的櫃台市場的多層次的資本市場初步形成，但仍待完善，特別是新三板市場存在投資門檻過高、管理粗放、轉板制度不明確等問題，都需要進一步改革。

　　最后，則是監管問題。隨著場外市場以及信息技術的發展，諸如場外配資、程序性交易等，近年來已屢屢引發市場震蕩。

　　當然，監管還包括對自身的監管。近期，証監會內部出現了包括前副主席姚剛、前主席助理張育軍、前投保局局長李量等多位重量級官員被查事件，引發輿論嘩然。對此，中國社會科學院財經戰略研究院研究員楊志勇認為，金融領域的部分腐敗行為，已嚴重影響金融業的健康發展，甚至危害國家金融安全。毋庸諱言，金融業的發展在一定程度上也有“野蠻成長”成分。

　　楊志勇認為，當前反腐的直接效果明顯，但關鍵的在於正本清源，為金融改革與金融現代化“以時間換空間”。(完)