暫停類金融機構挂牌無損新三板包容性

　　新三板的包容性並不意味著可以讓部分類金融機構挂牌后大肆“圈錢”，也不意味著可以讓一些不規范的類金融機構進入而抬升市場整體風險。當然，暫停挂牌只是階段性舉措，監管機構還需盡快出台相關指引，讓那些真正服務於實體經濟的類金融機構茁壯成長

　　繼私募股權投資機構（PE）在新三板挂牌融資被叫停后，近期全國股轉公司向各大券商發出窗口指導，將暫停類金融機構的挂牌。據悉，此次暫停挂牌的類金融機構主要包括小貸公司、擔保公司、典當、P2P等，這意味著眾投邦、資和信等一些在審的類金融企業挂牌將會被推遲。

　　一直以來，新三板在企業挂牌准入方面不設財務門檻、不限於高新技術企業，“開門辦市場”的理念深入人心。因此，本次暫停挂牌類金融機構這一做法，被部分人士認為會損害新三板市場包容性和開放性。

　　筆者認為，暫停類金融企業挂牌，既與新三板的市場定位相關，也與這些類金融企業的良莠不齊有關，需要從多重視角來探究。新三板的包容性並不意味著可以讓部分類金融機構挂牌后大肆“圈錢”，也不意味著可以讓一些不規范的類金融機構進入而抬升市場整體風險。從當前新三板的實際情況看，暫停這類挂牌不會損傷市場的包容性和多元化。

　　就前期暫停PE機構挂牌融資而言，主要因為其在新三板市場的大肆定增融資，而資金的最終是否流向實體經濟卻不明朗。以挂牌公司九鼎投資、中科招商為例，2015年，這兩家PE機構共在新三板融資逾210億元，而同期全市場1887家挂牌公司才完成融資約1200億元。一方面，這種動輒百億元的巨量融資佔據了市場大量資金，擠壓了其他中小微企業的融資份額﹔另一方面，“不差錢”的PE機構利用這些資金在A股二級市場上頻頻舉牌，融資后是否服務於實體經濟還存疑問。

　　本次之所以暫停P2P、小貸公司等類金融企業挂牌，主要因為它們之中有很多還游離於証監會、銀監會等部門的監管范圍之外，不僅存在著盈利能力弱、資產質量差等經營風險，而且有些甚至涉嫌非法集資詐騙，出現大股東圈錢后“跑路”等亂象。正因如此，中國証監會主席肖鋼在2016年全國証券期貨監管工作會議上明確表示，對私募基金等類金融機構在新三板挂牌和融資活動，要深入研究並加強監管。與之相反，受“一行三會”監管、運營合法合規的金融企業並未受到此次挂牌收緊的影響。

　　因此，隻有正確辨別和全面認識監管機構暫停類金融企業挂牌融資的原因，才更有利於理解新三板市場體現的包容性。

　　實際上，成立伊始就定位於服務創新型、創業型、成長型中小微企業發展的新三板，隨著挂牌企業的迅猛增加，其包容性、開放性體現得非常充分。數據顯示，目前新三板實現了對31個省（自治區、直轄市）和証監會18個門類、84個大類行業的覆蓋，出現了許多特色企業和稀缺細分行業的領軍企業。無論是從注冊資本、盈利情況，還是股權結構、所屬行業來看，新三板逾5500家企業的差異化特征明顯。

　　值得一提的是，當前監管機構暫停類金融企業挂牌，意在防范部分違法違規企業挂牌、維護市場秩序。同時，可能也會對那些合法經營、規范運作的企業的挂牌融資產生不利影響。因此，暫停類金融企業挂牌隻能是階段性的舉措，監管機構還需盡快出台類金融企業的挂牌指引，讓那些真正服務於實體經濟的類金融機構能順利挂牌新三板，茁壯成長。