保險股估值修復或延續 國債收益率上行成重要催化劑

　　上周以來A股指數持續走高，保險板塊異軍突起，成為了A股走高的關鍵推手之一。分析認為，國債收益率上行是重要催化劑。保險板塊之前經歷了“常態”性低估，對長期投資收益率的悲觀預期是壓制板塊估值的最主要原因。近期國債收益率的逐步抬升，引發市場開始修正之前的悲觀預期。有機構預計，中長期來看，保險板塊仍有30%以上的增長空間。

　　保險板塊異動得益於基本面改善

　　上周保險板塊連續多個交易日實現較大漲幅。僅11月21日、22日兩天，中國人壽、中國平安(601318,股吧)、中國太保和新華保險累計上漲13.58%、3.17%、2.56%和8.01%，而同期上証指數僅上漲1.74%。

　　11月21日中國人壽曾在盤中一度觸及漲停板。當日不僅中國人壽表現搶眼，新華保險和中國平安同樣在盤中創下了年內股價新高。與A股市場相呼應，港股市場上的保險股也持續走高。

　　保險股的“爆發”看似偶然，實則必然。市場人士分析，近期保險板塊上行主要源於：一是利率上行改善固收投資收益率預期，緩解准備金補提壓力﹔二是股票市場反彈，帶動險企盈利提升﹔三是港股保險率先起航，A/H溢價整體下移，利好A股保險股反彈。

　　國債收益率的上行是保險板塊上漲的重要催化劑。從11月開始，全球范圍內國債收益率已開始抬頭。美國11月第二周開始，國債收益率從1.8%的躍升至2.3%左右，幅度達到27%﹔日本的國債收益率也在近期由負轉正，但趨勢相對溫和。而國內的債券收益率上升的時點與美國節奏幾乎一致。21日，10年期國債收益率由10月21日2.657%的低位抬升至了2.892%。

　　“保險板塊之前經歷了常態性低估，對長期投資收益率的悲觀預期是壓制板塊估值的最主要原因。近期國債收益率的逐步抬升下，引發市場開始修正之前悲觀預期。”國信証券(002736,股吧)分析師陳福認為。

　　國債收益率與險資投資收益率有何關系？業內人士分析指出，國債收益率往往作為社會投資收益率的基准。研究顯示，參照美國、日本以及台灣的經驗，險資長期投資收益率高於10年期國債收益率2%—2.50%。同時，10年期國債收益率上升，可以減緩保險准備金的補提壓力，因此長端利率的預期回升是本次保險板塊行情的邏輯基礎。

　　另外，自2016年三季度以來，香港市場保險股早已提前大幅上漲。其中，中國平安H股、中國人壽的漲幅均超過20%，中國太保的漲幅也達到8%以上。

　　中國平安有補漲可能

　　展望后市，保險板塊能否延續這一態勢？國融証券投資顧問劉雲龍認為，整體來看，目前保險板塊在金融的三個板塊裡估值居中，成長空間最大，而且成長最為穩健，中長期來看還有30%以上的增長空間。也有分析師認為，本輪保險股的上漲是基本面變化帶來的跨年行情，而非博弈行情，其中的優質低估股中國平安更是值得重視。近期中國人壽漲幅最大，后續中國平安可能存在補漲行情。

　　統計顯示，今年以來中國平安A股漲幅僅1.27%，而港股市場上，中國平安H股甚至下跌了2.79%。相較於於中國人壽35倍PE，業績持續增長的中國平安PE僅10倍左右，其低估值情形尤其值得后市關注。

　　不過，國信証券也指出，國債收益率提升並不足以解釋保險板塊的漲幅，而更應該從之前悲觀預期的修復空間來解釋，但國債收益率未來可持續的上升空間，仍存在不確定性。

　　業內人士指出，目前場內大資金正在涌入業績穩定的估值窪地，尤其是估值處於低位的保險股，自然成為資金捧場的熱門。但是從實際情況看，能真正享受到估值修復“紅利”的保險股恐怕還是隻能是大險企。