險資加力挖掘定增機會 一級市場也需慧眼識金

面對源源不斷流入的保費收入以及持續增加的到期再投資資產，如何為這些龐大的保險資金找到一個合適的投資出口，保險機構的投資“掌門人”正急尋良方。隨著二級市場操作難度加大，一些險企開始將目光投向上市公司定向增發市場。

他們的理由是，對於崇尚價值投資和長期投資的大型保險機構而言，在股市長期處於波動階段時，參與定向增發是明智之選。不過，定增市場也並非遍地是黃金，如何甄選優質的定增項目，無疑將考驗險企投資團隊“慧眼識金”的能力。

瞄准三類定增項目

“在市場比較低迷的時候，參與定向增發的風險相對較小。”談及為何掘金定增市場，一家保險機構投資部人士直言。

有市場中人透露，最近一段時間，前往上市公司調研的保險機構日趨增多。綜合多家保險機構投資經理的觀點來看，在充分實地調研之后，保險機構目前基本上看好三類有定增計劃的上市公司。具體來說，一是有明確改革預期的地方國企混改股﹔二是在互聯網戰略上有實質布局，擬募資擴大生產線的消費及科技等領域的公司﹔三是基本面扎實，行業成長性可確定的醫藥及部分資源類龍頭股。

產品化趨勢催生訴求

其實，保險資金參與定增並非新業態，也並非新現象。

相比在二級市場高調舉牌的中小保險公司，大型保險機構一直以來都偏好定增市場。比如在保險業被打上“低調保守”烙印的中國太保，近兩年來就頻頻出現在上市公司定增榜。有市場人士透露，就連之前高調參與過舉牌的個別中小保險公司，似乎也有轉戰定增的打算。

越來越多的保險機構轉戰一級市場，這當然與近年來定增市場本身活躍度的提升不無關系。另一方面，也與保險機構的業務結構變化密切相關。一是保險資管出現“產品化”趨勢，二是中小險企的產品結構日趨短期化。

這將在一定程度上促使保險資金主觀上加大定增的參與力度。保險資產管理公司目前除打理集團內部資產之外，還通過發行類投行產品涉足第三方財富管理市場，而部分新增第三方資金就是通過定向增發的形式，投向資本市場。而在一些中小保險公司看來，上市公司定向增發股權的鎖定期也恰與他們銷售的短期險種相匹配，契合其現金流管理模式。

擇股能力大考驗

在此背景下，保險資金青睞上市公司定增項目的邏輯清晰易懂。通過定增，保險資金可以便捷、低成本的方式介入高成長行業或企業，且機構參與定增配售的價格通常享有一定折扣。一般而言，定增往往意味著優質資產的注入、強大的資金支持等長期利好，所以定增通常也意味著上市公司長期的盈利能力有望得到提升。

而相對於其他類型的機構，保險資金參與定增的模式並不復雜，一般會通過自有資金或保險產品的途徑進行配置。但在震蕩市的環境下，掘金定增市場也非易事，稍有不慎不僅溢價空間收窄，甚至還會出現浮虧。

這將直接關系到保險公司的盈利得失，更考驗他們的投研能力和擇股能力。“擇股的首要標准是，公司估值不能過高，業績增幅必須穩定，募資用途非單純的牌照收購而是有實質性擴大生產線的布局﹔回避那些本身資質不好，僅有重組故事或題材概念的個股，這類上市公司存在業績變臉較快、炒作周期較短的特點，風險不容忽視。”一家大型保險機構投資人士直言。

上述人士續稱，由於投資時間相對較長，保險機構在選擇定增標的物時，不僅要考慮上市公司的估值，最好也能與保險機構自身業務相關聯或互補，推動保險與其他產業融合發展。同時，盡量選擇有一定流動性的細分行業龍頭股，一旦發現投資有誤，可及時撤退。（趙鈴）