收益續跌，“寶寶”風光不再

　　由於低風險和高流動性，貨幣基金一直深受投資者青睞。然而隨著央行不斷降息，貨基整體收益率大幅下滑已是不爭的事實，目前7日年化收益率基本已降至2%至3%，有的甚至跌破1%，令“寶寶類”基金的吸引力大打折扣。

　　現在，如果再瞧見貨幣基金打出7日年化收益率達25%的廣告標語，投資者就該在心底打上一個大大的問號了。

　　A股市場整體表現不佳使權益類基金大幅受挫，較多投資者想要進行低風險投資獲取穩健收益，使得固定收益類基金關注度大幅提升。固定收益類基金主要包括貨幣市場基金及債券基金，受信用債違約事件持續發酵影響，債券基金整體收益率紛紛走低。因此，短期避險投資首推貨幣基金。貨幣基金流動性近似於活期存款，盈利能力略強於銀行一年定期存款，是銀行定期存款較好的替代品，適合風險偏好較低，尋求資產穩定增值的投資者。因此，近半年以來，貨幣基金無疑是絕大多數投資者的安全之選。

　　不過，隨著利率不斷下調，今年以來，貨幣基金的收益率直線下降，目前已回落到2%-3%，甚至還有不少7日年化收益率不足2%的產品。

　　收益率持續下滑

　　2015年底，當近七成貨幣基金收益率“破3”時，大多數散戶投資者紛紛感嘆“貨幣基金的美好時代就此過去了”，然而大家卻沒能想到，“破1”的時代會來得那麼快。

　　說到貨幣基金的興衰，不得不提起其中最有代表性的余額寶。2013年，支付寶攜手天弘基金推出余額寶。短短1年左右，余額寶就擁有超過1.2億的用戶，資金累積量超過5000億元，不僅成就了余額寶，也成就了天弘基金。

　　時至今日，再談到貨幣基金，余額寶的身影已逐漸遠去。這主要是由於其收益率一路下滑，從最高時的每萬份收益1.75元，到如今的每萬份收益0.6576元（截至5月26日），7日年化收益率僅為2.4330%，伴隨著利率的下調，余額寶的收益率下滑超過70%。

　　天弘余額寶2016年一季報顯示，其投資組合中，銀行存款和結算備付金佔比74.09%，收益來源主要是固定收益投資中的債券，佔比23.98%。而債券投資組合中，同業存單佔基金資產淨值比為17.11%。但近幾年的同業拆借收益一直徘徊在低位，隔夜拆借利率維持在2%左右。

　　其他貨幣基金同樣沒能逃脫收益大幅下滑的命運。其中，山証日日添利貨幣C的7日年化收益率僅為0.907%（截至5月26日），每萬份收益為0.2236元。與其他貨幣基金不同，該基金C類份額由於可提供証券賬戶自動申贖，增加了1.5%的增值服務費率，也使得其7日年化收益率明顯低於A、B份額。上投摩根天添寶貨幣A的7日年化收益率為0.984%（截至5月26日），也跌破1%。

　　此外，7日年化收益率跌破1.5%的貨幣基金還包括中信建投貨幣、北信瑞豐現金添利A、上銀慧盈利貨幣、益民貨幣、諾德貨幣A等。上述幾隻基金今年以來的累計收益也基本靠后。

　　排名靠前的貨幣基金中，中歐滾錢寶貨幣、易方達現金增利貨幣、鵬華安盈寶貨幣、嘉實活期寶貨幣和中郵現金驛站貨幣等產品今年以來的回報雖都超過1.2%，但按此收益率估算，年化收益率也未能超過3%。

　　場內貨基異軍突起

　　伴隨著股市的低迷，投資者風險偏好持續下降，Wind數據顯示，2016年的日均交易額5356億元，相比2015年日均萬億的成交額縮水近半，且5月份以來日均成交額僅4500億元，進一步開啟縮量運行模式。而與此形成鮮明對比的是，交易型貨幣基金（場內貨基）憑借高流動性和穩健收益成為市場“搶手貨”，逆勢增長。

　　Wind數據顯示，16隻場內貨基今年以來日均成交額約295億元，較2015年日均254億的成交量提升16%。這背后也是場內貨基整體規模逆市增長的貢獻，如今市場上16隻貨幣ETF的總規模超過3173億元，相對年初2843億元的規模上漲近11%。

　　對此，鵬華基金一位分析人士指出，場內貨幣基金具有“T+0”靈活的回轉交易模式，能夠實現和股票市場的無縫對接，既可以避免資金閑置，又能及時把握股票時機，每日數百億的成交額可以承接大量從股市撤出的資金。

　　該人士表示，場內貨幣已經逐漸替代了上交所的隔夜回購，成為更多場內客戶的賬戶閑置資金的管理工具。相較於隔夜回購當天參與后無法進行撤銷操作，需要等到次日資金才可使用的不便，場內貨基的交易機會成本明顯偏低。

　　分析人士表示，目前市場風格有所切換，A股仍處於震蕩磨底階段。不少股民的主要炒股方式是波段操作，而當股市處於觀望期時，投資者可以通過投資場內貨幣基金，提高証券賬戶中閑置資金的利用率。

　　貨幣基金不必悲觀

　　在過去的幾年裡，大類資產的輪動不斷加快，在資產配置領域最著名的“美林投資時鐘”也無法完全解釋債券、股票、商品等大類資產的快速輪動，投資者的避險情緒升高，現金將成為未來經濟周期中大類資產切換過程中的最佳配置。當經濟周期處於現金為王的階段，投資者將主要選擇流動性好的保值品種，貨幣基金就是其中最重要的現金管理工具之一。

　　近年來，貨幣市場基金在規模、流動性、風險控制方面都進入了快速發展期，貨幣市場基金的快速發展也是我國利率市場化進程中的重要一環。在規模上，Wind數據顯示，2016年5月貨幣市場基金規模已經達到4.29萬億，遠遠超過混合型、股票型、債券型等其他類型基金。在流動性上，貨幣市場基金從最開始的T+2、T+1到T+0，實現快速提現，便利程度更高、銷售媒介更為直接。

　　對於今年貨幣市場后市走勢，東興証券基金部基金經理孫繼青認為，一季度信貸增長過快，4月新增貸款5556億，大幅低於預期的7000億。4月信貸數據的大幅回落體現了政府調結構、實施穩健貨幣政策的決心。隨著信用風險的上升、匯率的波動、委外杠杆的關注度提高、通脹承壓等因素帶來的貨幣市場利率波動不斷增大，央行將更多以公開市場操作、SLF（常備借貸便利）、MLF（中期借貸便利）等非降准降息的工具來穩定資金面的擾動。預計未來貨幣市場利率將維持在一個較為平衡的狀態，但是利率水平的波動將會較之前有明顯的上升。

　　保本基金也很心塞

　　受年初以來股市重挫及近期債市波動影響，多隻保本基金跌破面值，這似乎為其在一級市場的熱銷蒙上一層陰影。以今年以來的收益來看，保本基金平均收益確實不如貨幣基金。數據顯示，截至5月24日，今年以來保本基金算術平均收益率為-0.63%，貨幣基金算術平均收益率為0.98%。

　　在專業人士看來，保本基金在最近5個月的平均收益率比不上貨幣基金。但拉長時間周期看，保本基金的收益率更具想象空間。

　　“新發保本基金相當於給投資者提供了一個分享股票市場機會的虛值期權。”廣發穩裕保本基金擬任基金經理王予柯介紹，保本基金成立初期會將大部分資產投資於債券、銀行存款等低風險資產，從中獲取基礎收益。等基金組合構建足夠的安全墊后，就可以用小部分資產投資於高風險品種如股票或期權等，獲取超額收益。一旦股票市場出現投資機會，保本基金的收益率將會表現出足夠的彈性，收益有充分的想象空間。

　　第三方研究機構分析師指出，保本基金在構建足夠的安全墊之前，幾乎不投資權益類資產，因此保本基金也就相當於債券基金，短期有可能因為市場波動出現一定的損失，但仍然屬於低風險范疇。當安全墊建立后，保本基金會配置一部分權益類資產，展現出收益向上的彈性。而貨幣基金主要投資於短期債券、銀行存款等貨幣市場工具，本質上屬現金管理工具，雖然不會虧損，但收益空間也很窄，近年年度平均收益水維持在3%至4%左右。

　　朝陽財富基金研究中心分析師周鑫也指出：“保本基金本質上採用的是一種輸時間不輸錢的策略，保本期間在股票市場出現趨勢性下跌的時候，可以為投資者留住寶貴的本金甚至帶來一定的收益，在市場反彈來臨時可以再次‘滿血復活’。”