A股邏輯漸變：險資領風潮 藍籌內部輪動

　　本周四，A股市場中領漲板塊變為家電、食品飲料等消費類藍籌股，非銀金融和有色金屬形成助攻態勢。總體來看，藍籌內部形成輪動，從周期性板塊、金融類板塊到消費類板塊，藍籌股為主的態勢並未改變，行情短暫調整也並未打破震蕩緩慢上行的節奏。實際上，在基本面變化驅動、保險舉牌引領的產業資本增持潮中，逐利的資金已經漸漸開始抓大放小、抱團取暖。不斷突破之后，券商對后市的展望轉向樂觀，認為行情邏輯已經逐步從盈利改善變為改革政策推動下的風險偏好回暖。

　　藍籌股輪動 消費股領漲

　　昨日，A股市場中最大的特征就是消費類藍籌股的領漲。由此，近期藍籌股內部形成輪動格局，對指數形成較強支撐。這一點在尾盤表現得尤為突出，盡管出現了一波跳水行情，但是仍然被多頭頑強拉回，大盤收出了一根帶上影線的小陽線。分析人士認為，這顯示出上檔壓力較大，震蕩調整仍有必要，但強勢格局未變。

　　從本周滬指運行的情況看，周一滬指沖上3200點上方，而后持續在5日線上方運行，強勢特征相當明顯。這期間，藍籌股持續主導行情：周一建筑裝飾、非銀金融等板塊領漲﹔周二煤炭、鋼鐵、有色等板塊再度扛起領漲大旗，滬綜指刷新反彈新高﹔周三和周四，漲勢趨緩，家電、銀行、房地產、食品飲料和非銀金融等板塊開始交替領漲。

　　不難發現，不管熱點如何輪換，總歸是在藍籌股內部進行輪換，二八分化特征較為明顯，創業板僅僅在周二短暫崛起之后，就再度歸於沉悶格局，似乎資金並沒有持續介入的打算。

　　行情上來看，周三滬指觸及3262點之后回落震蕩，昨日尾盤有所回落，僅僅微漲0.02%收於3241.74點。不過深市表現更弱，深成指下跌0.06%，創業板指下跌0.88%，中小板指下跌0.66%。資金方面更為明顯，Wind數據顯示，昨日滬深300指數吸金逾4.8億元主力資金的情況下，創業板指遭遇了逾107億元的主力資金淨流出。

　　按照以往的邏輯來看，如果量能沒有明顯放大、創業板弱勢，那麼大概率藍籌主導下的行情缺乏人氣、難以為繼，因為藍籌股往往盤子較大，需要巨大的資金持續介入推動。但此次的行情不同以往，資金的“羊群效應”顯現：賺錢效應的吸引下，越來越多的跟風資金開始介入抱團，邏輯的強化反而使得量能即便沒有明顯放大，藍籌股依舊依靠內部輪動交替上行、支撐指數。創業板反而被資金忽視而成為了“扶不起的阿斗”，持續未能站上年線，進而持續“失血”，“逆襲”越來越困難。

　　險資領風潮 資金抱團熱

　　實際上，本輪行情的崛起源自險資的“舉牌熱”。從八月份萬科A被舉牌之后，各種舉牌與股權轉讓概念股就成為了市場中一道靚麗的風景線。

　　從被險資舉牌的諸多股票來看，這些實力資金偏好地產、金融和穩定成長類公司，股權相對較為分散、分紅高而且市值中等。而后舉牌方、管理層以及中小股東的各種糾葛，由於涉及到諸如萬科A、伊利股份、格力電器等老牌優質白馬股，而促成中國A股市場中整體觀念逐步更新與改變。

　　顯然，這已經在A股行情中逐步體現出來。市場人士認為，此次舉牌風潮涉及諸多險資，完全不同於以往A股市場中盛行的“炒殼”風。首先，收購對象多是傳統行業龍頭股，並未觸及新興產業，這就使得A股市場逐步將關注點回歸到藍籌股身上，逐步對市場熱點形成共識﹔其次，險資在以往的A股歷史中，往往代表著政策引導方向，這些資金介入傳統行業龍頭股之后參與經營、制定決策，股民不會擔心是惡意收購﹔再次，這些公司本身質地不錯，即便散戶跟風買入，也感覺拿著十分踏實，不會像以往炒殼那般抱著撞大運的心態而“賭性十足”。舉牌方，已經不僅僅是資金提供者，而且開始以股份所有者的身份，逐步切入了上市公司的治理、關注著公司發展的方向。

　　對此，金百臨咨詢秦洪表示，本輪行情的龍頭資金是以險資為主的實力資金，實質是，險資要配置股權資產來平衡資產負債表。而這些資金的訴求是優質股權資產，而且“中字頭”目前也契合了“一帶一路”、供給側改革、國企改革等概念，因而引發了現在行情這種特征。資金固定涌入抱團取暖，因而后期仍然是周期股、非銀金融股的機會較多。

　　邏輯漸變 行情可期

　　后市行情如何？從諸多券商的策略報告中看到，險資入市動力依然十足，慢升行情或仍有支撐。越來越多的人開始冰釋前嫌、轉向樂觀，因為A股的驅動因素從經濟面復蘇轉變為了風險偏好的企穩回升。

　　廣發証券指出，2016年下半年，險資“舉牌”規模明顯擴張，“舉牌”規模累計已達到310.4億元。險資“舉牌”仍然有充足的動力，這是因為萬能險推高險資負債端成本﹔“資產荒”降低險資資產端收益﹔通過“舉牌”險資可以權益法進行核算，獲得穩定的投資收益。而且險資“舉牌”仍然有雄厚的實力：三季度末險資資產規模達到14.6萬億元，權益資產配置比例僅為14.25%，遠低於上限30%。未來若權益資產配置比例上升至20%，將有望帶來解禁8400億元的增量資金。

　　如果說之前阻礙券商樂觀的因素在於盈利端的不確定，那麼顯然當前這已經不是重點。在對2017年行情的展望中，申萬宏源証券認為A股是“困局中的爆發”，全球經濟金融進入“大航海時代”。2017年A股市場“更加積極”，三類增量資金可期：房地產的錢、外資的錢和配置機構的錢。疊加改革預期升溫，多重上行催化因素有望共振，2017年的機會大於2016年。結構上，上半年價值下半年成長。而如果價值風格在今年末極端演繹，那麼2017年初風格就會提前回到成長。不過短期內，今年12月和明年1月的限售股仍然對市場構成結構性壓力。

　　國泰君安証券指出，“一帶一路”、國企改革、債轉股等政策更加可期，市場將從盈利修復逐步切換到風險偏好驅動的行情。資產配置上，金融去杠杆持續加碼，權益類資產吸引力進一步提升，預計2017年上証指數將在2800點到3500點的核心區間震蕩。其中，上半年行情有小波折，但下半年風險偏好企穩驅動市場迎來年內最佳進攻時機。