專家認為新三板需解決三大“錯位”問題

　　多位業內人士13日在新三板產融結合與並購抉擇研討會期間表示，當前新三板發展面臨的核心問題是“錯位”，包括市場主體的認識和行為、市場制度建設等都存在一定程度錯位。未來新三板的定位應包括功能定位的立體化、組織定位的明晰化和服務對象定位的多元化等。

　　三方面“錯位”受關注

　　全國股轉系統法律部總監伍雲直言：當前新三板發展存在三方面“錯位”。

　　一是市場主體的認識和行為存在一定錯位或錯配。有些企業進入新三板市場后，首先拿創業板的估值做參考，也有部分投資機構把新三板市場當成又一個創業板。

　　二是市場制度建設存在一定錯位。當前的制度之間協調性、匹配性等存在一定問題，定向發行立即可以進入公開市場公開交易，實際上會影響二級市場流動性。另外，目前券商的考核機制是考核盈利，而不是考核做市的成交量和質量，這是錯位的表現。從這一角度來講，如何在市場化理念下做到制度精准配位，是很重要的工作。

　　三是監管錯位。依法監管需要法律依據，所謂“比照上市公司進行管理”在現實中“比照”變成了“按照”或者“依照”，這也引發了許多困惑。

　　伍雲認為，上述問題的解決既需要市場的逐步成熟，也需要市場參與各方進一步加強研究和認識。股轉系統下一步仍然會堅持現有的服務中小微企業這一功能定位，還是會堅持原有的市場化、法制化方向不變，堅持發展和監管理念並重不變，下一步更重要的是理順制度邏輯，細化制度安排，以分層為抓手完善相關制度，通過有效的制度建設來引導市場預期。

　　民生証券副總裁、研究院院長管清友認為，新三板的功能定位，應該從供給側改革的新高度出發進行立體化設置。新三板不僅要為中小企業上市服務，也要為中小企業規范運作服務。新三板監管應充分利用大數據、雲計算等新技術，處理好市場與政府監管的關系。

　　打造投研一體化新格局

　　券商分析人士認為，近年來新三板市場發展迅猛，融資速度也逐漸飛升，吸引了大量主板公司並購。然而，投研體系的不完善，挂牌企業估值不明確，成為制約新三板市場發展的短板之一。

　　管清友指出，當前新三板獨立的市場地位和市場研究是“失衡”的。對比A股，新三板研究明顯落后於市場發展，與監管層所強調的獨立市場地位不符。從公司數來看，新三板企業數量是A股的3倍多，而從研報數來看，新三板僅為A股的20%。這個差距非常大。

　　據不完全統計，目前設立新三板研究的券商共16家，而設立主板研究的券商共88家，新三板僅為主板的18%。值得一提的是，針對新三板的自媒體研究逐漸活躍，非賣方的新三板投顧泛濫。由民生証券主導的新三板生態圈調查問卷顯示，僅有16.97%的企業獲得券商研究機構的主動聯系，僅有22.63%的企業獲得10人次以上券商研究調研。

　　管清友提出，后分層時代，新三板投研一體化新格局應進行三方面探索。基於A+X模式下的宏中微全視角，構建多層次研究體系﹔根據創新層和基礎層企業的不同需求，建立“傳統投研+企業咨詢”新模式﹔打破傳統賣方研究的被動模式，深挖研究隊伍潛在強大的資源整合能力，建立新型的混合式主動研究模式。