新三板迎来布局好时机

　　今年以来，新三板市场发展迅速，这主要源于新三板顺应国内股权类投资爆发大趋势，同时主管部门规范市场也创造了有利环境，而且新三板也蕴含了大量并购可能性，预计明年将有8000-10000家挂牌公司。目前新三板做市板块相对2014年估值水平约为创业板的40%，合理地反映了流动性差异。随着分层、做市商、交易规则等相关制度建设不断完善，优质公司估值有望提升。此外，证监会发文确立了新三板发展框架，分层标准现行，预计2016年可预期做市商制度、投资者范围、交易制度等政策得到推进。因此，现阶段是布局新三板优质品种的最好时机。

　　新三板逐步回暖

　　截至2015年12月30日，全国股转系统共有5104家挂牌公司，其中做市转让公司达到1100家，协议转让公司有4004家，覆盖了我国境内31个省、市、自治区。代表新兴行业和新型业态的信息传输、软件和信息技术服务业企业占比接近20%。1100家做市公司总市值7516亿元，其中市值超过百亿的有四家公司，总市值约占全部做市公司总市值的19%：九鼎投资总市值1025亿元、信中利总市值181亿元、益盟股份总市值114亿元、恒神股份总市值110亿元。除此以外1096家公司的平均市值为5.55亿元。

　　截至2015年12月30日，新三板成指和新三板做市指数分别为1468.17点和1430.05点，年度涨幅分别为44.04%和43.38%，相比年内最高点分别下跌31.21%和42.88%。今年一季度市场火热，指数快速上涨；4月份后，因政策出台的时间预期降低，此后市场疲弱，交易量大幅萎缩，至6-7月期间，受A股市场影响出现大幅下挫；之后市场小幅震荡，一直到2015年11月初，投资者对政策预期再度回升，市场开始回暖。

　　新三板市场兼具股权投资和股票投资特点，投资者既可以看到属于传统PE投资阶段的融资项目，也可以看到类似于IPO后融资的项目，不同类型的投资者都活跃在这个市场上。目前，股权投资的方式更为主导，但这两种投资在可见的未来都将在新三板市场并存，并且有着共同的发展趋势。

　　此外，新三板市场最大的优点是提供了一大批经过一定程度财务规范、有持续公开信息披露的可供投资的中小微企业。2015年至今，新三板新挂牌企业超过3500家，按照目前节奏推演，2016年新三板市场挂牌公司数量有望达到8000-10000家。

　　成长为本 估值为辅

　　新三板做市指数从年初到4月7日最高点上涨了167%，但截至最高点当日，全市场只有230家做市企业，且做市商投入的做市资金不多，可供投资者选择的范围其实很小。市场活跃之后，更多的公司有意愿来新三板挂牌，其中有相当数量是原来准备在国内外证券市场IPO的公司。大量公司有意愿上新三板，券商也有条件优先选择其中优质公司推荐。因此，新三板不仅仅是在企业数量上，更是在整体质量上有了大幅提升。而监管的不断加强有利于规范市场，保护投资者利益。

　　新三板做市板块目前整体估值（对应2014年报）相对于创业板大约是40%，这个折价比例较为合理地体现了流动性折价。但随着新三板市场建设的推进，包括分层、做市商制度、交易制度、投资者准入规则等变化，可以预见部分新三板公司的流动性将有明显改善，因此，这些公司的折价率将会逐步缩小。这也是对于一批优质公司进行布局的要点所在。

　　全国股转系统于2015年11月24日发布新三板市场分层标准征求意见稿，标志着新三板市场最重要的基础性政策即将落地，将促进优秀的公司脱颖而出形成市场估值体系，为公募基金入市、转板试点、交易制度改进等后续政策出台铺平道路，意义深远。

　　预计新政策将会首先在创新层实行，基础层将会维持现有制度不变。对于创新层的公司提高了市场效率，强化了融资能力，同时也加强了监管。创新层可以实行储架发行的制度，后续的融资政策和交易制度的创新也将首先在创新层试点；同时对公司的信息披露的时效性和强度、公司治理、董监高敏感期股票买卖等方面将会有更加严格的要求。

　　投资者在甄选投资标的的时候应注意挖掘成长为本，兼顾估值跃迁。一方面，新三板市场投资的重心是在对创新型、创业型、成长型企业的价值挖掘，应该相对更看好包括医疗健康、文化娱乐、移动互联、高端装备和新材料等行业优质标的。另一方面，追求估值跃迁的思路则是投资有转板或分层预期的公司，或者以时间换空间，投资未做市或未挂牌企业。