他山之石：“目标日期基金”或有助养老金第三支柱普及

随着养老金第一支柱——基本养老保险基金入市的消息落地，对于构建“三支柱”养老金体系、加快第二、第三支柱建设的讨论也愈加热烈。美国富达投资高级研究顾问郑任远在分享美国养老金体系建设的历史经验时提出，适当的体系设计对于养老金体系的参与度和普及率至关重要，“目标日期基金”是美国的成功经验之一，中国应把握后发优势，不要重复美国曾经犯过的错误。

所谓“三支柱”养老金体系是指由基本养老保险基金、企业年金和个人自愿养老投资储蓄三部分组成的养老金储蓄供给制度。目前，基本养老保险基金，由国家强制执行，企业、个人共同负担，形成我国养老金的第一支柱；企业年金是企业及其职工自愿建立的补充养老保险制度，实为企业员工福利的一种，目前国内的普及性不高，是为第二支柱；而第三支柱的个人自愿的养老投资储蓄部分，在目前还缺乏明确的制度建设。

据联合国预测，至2050年时，中国从业人员和退休人员的比率将从9下降至2.5。日益庞大的老龄人口将为现有的基本养老金带来更大压力。此前，包括学界、商界的多方人士呼吁，中国应加快发展养老金第三支柱——个人储蓄养老金计划，以帮助缓解当前对于第一支柱和第二支柱的压力。

中国养老金融50人论坛核心成员、中国社科院世界社保研究中心主任、人社部咨询专家委员会委员郑秉文此前表示，有关部门正在积极协调和建立养老金第三支柱，这是大力发展多层次养老金的重要契机。“制度设计得好，第三支柱就容易普及开来；设计得不好，连第二支柱企业年金的参与人数都不能超过，就容易成为‘鸡肋’。企业年金十几年来，覆盖人数2300万人，还不到城镇基本养老保险的十分之一。”他说。

它山之石可以攻玉。郑任远指出，美国在摸索养老金体系建设的过程中曾困难重重，普及度也并非一蹴而就。例如在建立并完善401(K)储蓄计划和个人退休账户计划（IRA）之初，政府为养老金储户提供了许多的基金选项，然而眼花缭乱的选项使得不具备投资能力的普通储户无从下手，增加了犯错的几率，反而致使其投资回报下降，使得养老金账户的实际参与度的偏低。

401k和IRA是美国民众管理退休金的两个最常用的账户。401k由企业提供，只要是企业雇员即可参与，由企业和雇员共同缴纳。IRA则适用于任何有收入的个人。

“经过多年的投资者教育后，许多养老金储户仍会受短期情绪影响，高买低卖；还有的储户完全不进行投资或不能适当地配置资产，例如在接近退休的年纪还配置大量高风险的股票。显然，这不是能够通过教育来解决的，须要通过投资结构的设计来优化投资行为。”郑任远说。

“目标日期基金”（Target-date Fund）的发明正是旨在解决上述问题。通俗地来说，它是一项根据投资者的退休“目标日期”而建立的养老投资工具。“投资者只须要知道自己的预期退休年龄，就可以选择一项合适的基金。” 富达“目标日期基金”的开创者郑任远介绍到，“这一方面使得投资过程简单化，另一方面可以防止储户用非理性情绪支配投资决策。随着时间的推移，基金经理会重新平衡投资组合，使得该基金的投资组合趋向保守，使得投资组合的风险适应投资者在不同年龄段的风险承担能力。”

从2006年起，美国政府将“目标日期基金”作为401(K)的默认选项。公开数据显示，此后，不仅401(K)储蓄计划的参与率从80年代的50%上升至目前的70%，个人存款的整体资产配置也日趋理性，与个人年龄所能承受的风险更为匹配。

“可以说，美国的个人储蓄养老金计划是到近十年才真正完善的，而401(k)和IRA从上世纪70年代就已生效实施，这是花了一代人的代价。” 郑任远说。

“除美国外，由‘目标日期基金’引发的投资行为改变的经验已在全球许多其他地区得到了认可。以香港为例，明年香港推出了15年的强制性公积金体系将新增加一项依据不同年龄设置的预设投资策略，与‘目标日期基金’可谓异曲同工。” 富达国际香港退休金业务总监陆剑平先生补充到。