FOF指引千呼万唤始出来 机构蓄势待发有待市场检验

人民网北京9月26日电 （章斐然）历时近三个月的征求意见后，证监会于上周五（23日）正式发布了《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》（以下简称《FOF指引》），并于9月11日起施行。据人民金融了解，至少6家公募基金已明确表示，要争取首批FOF产品的上报。

据规定，公募FOF（基金中基金）是指，将80%以上的资产投资于公募基金份额的基金。

指引新增“双二十”要求受关注

《FOF指引》中，较受关注的主要有以下方面的内容：

首先，发布的指引新添加“双二十”要求，即FOF持有单只基金的市值，不得高于FOF资产净值的20%，且不得持有其他FOF；除 ETF 联接基金外，同一管理人管理的全部FOF持有单只基金不得超过被投资基金净资产的 20％。

市场普遍认为，此举除了进一步分散组合集中度风险外，也对组合整体流动性风险做了控制，避免巨额申赎对FOF组合流动性带来潜在影响。同时，20%的上限可以进一步防止FOF基金成为规模较小的基金的“帮忙资金”。

其次，针对此前受热议的FOF基金管理费问题，指引进一步明确了基金不得双重收费，且自管基金必须直销渠道购买。这一规定使得公募FOF产品在运营管理方面做到最大可能的降低费率，并明确了管理费减免的是FOF层面的，而非投资的子基金的管理费。

有市场观点认为，这使得基金公司发行的内部FOF产品具有较高的性价比：基金公司不仅提供了子基金的管理服务，同时在顶层提供了资产配置与品种选择的增值服务，同时基金公司并没有因此收取更多的管理和运营费用。

第三，指引在保障份额持有人利益最大化方面指引提出了更多细节的要求。如果FOF与所投资基金的管理人为同一管理人，在参与被投资基金的持有人大会时，可能面临利益冲突。指引因此明确了FOF的基金经理不得同时兼任其他基金的基金经理。同时，《指引》第六条规定FOF持有的基金召开基金份额持有人大会时，FOF的基金管理人应代表FOF份额持有人的利益，根据基金合同的约定参与所持有基金的份额持有人大会，并在遵循FOF份额持有人利益优先原则的前提下行使相关投票权利。

此外，指引还强化了FOF的信息披露，进一步规定细节，减少信息不对称，如明确了“底层基金净值披露次日披露FOF净值”等。

各路机构跃跃欲试 蓄势待发

人民金融了解到，多家基金公司相关FOF产品的团队、策略筹备工作早已开动。据初步统计， 已有26家公募在FOF人才配置、制度流程、产品设计、策略模型、专户试点等层面积极筹备，而包括诺德基金、农银汇理、南方基金在内的至少6家已经完成FOF设计方案，待业务开闸，便会上报首批FOF产品。

目前来看，在FOF产品的设计上，大型基金公司凭借产品线完整的优势，大多将采取内部FOF为主、兼顾全市场的运作模式；而小型公募更侧重建立外部FOF，突出公司的资产配置能力。

通俗地说，所谓内部FOF，即只配置管理人所在公司的基金；而全市场FOF，则不仅限于配置本公司的基金。

多家机构观点认为，由于新出台的《FOF指引》对管理费、托管费做了明确要求，而全市场FOF如何收费业内尚未达成一致，且发行内部FOF基金还能提升本公司的整体规模，这或将使得内部FOF先行于全市场FOF。

而在指引出台前，多位市场人士向人民金融表示，未来全市场FOF将更成为主流，而相较于基金公司，拥有海量数据的基金评级机构等第三方平台更具备发行FOF产品的优势。

此外，由于FOF还牵涉后台清算、托管等流程的重构，已有机构针对FOF投资的管理系统布局，例如盈米已于3月推出的蜂鸟系统。

尽管公募基金发展FOF符合大类资产配置的时代发展方向，然而不能忽略当前行业内人才紧缺，投资者教育薄弱等现状。此外，如何避免公募FOF“重蹈”公募基金产品同质化的“覆辙”，也需要各家基金公司在产品供给端真正去贴合市场需求。公募FOF能否成为基金行业在国内发展的加速器仍有待市场检验。

“公募FOF是业内期待的大事，但新生事物必然面临各类挑战，在公募FOF发展初期，不妨把困难想多一点，把FOF真正做成让客户欢迎、解决当前公募基金投资痛点的产品。” 德圣基金研究中心首席分析师江赛春说。