中概股回归热情依然高涨 多元化路径可期

　　业内人士表示，虽然回归政策不够明朗，但回归的趋势不会受到影响

　　主持人沈明：近日，证监会重申“中概股回归A股市场的相关规定及政策没有任何变化”。近一两年，中概股海外上市的趋势和在境外的表现又是怎样的？本报今日作一梳理。

　　■本报记者 左永刚

　　中概股回归A股政策仍未出现松动迹象，近日，证监会重申“中概股回归A股市场的相关规定及政策没有任何变化”。

　　据证监会的统计数据，近3年已有5家在海外上市的红筹企业实现退市后，通过并购重组回到A股市场上市。

　　自2016年伊始，中概股私有化达到了一个小高潮，正在进行私有化的有奇虎360、聚美优品、世纪互联、艺龙、酷6传媒等多家中概股，有了七喜控股、世纪游轮两个借壳上市后股价连续涨停的例子，壳资源价格也随着私有化的如火如荼而水涨船高。

　　据投资界不完全统计，自2015年至今年5月初，收到私有化要约的中概股已达37家。市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。

　　今年5月初，证监会表示正在对海外上市的红筹企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究，目前该项工作仍在继续推进。在相关政策明确之前，证监会对该类企业回归A股市场的相关规定及政策没有任何变化。

　　目前，中概股回归路径日趋多元化，除了私有化退市、拆VIE结构、借壳上市这类传统的回归方式外，中概股也找到了一些非传统化的回归路径。如中概股世纪佳缘与新三板企业百合网，有分析认为这一案例似乎是“反向收购”，因为世纪佳缘无论是盈利水平还是体量规模都优于百合网，而通过这场合并，世纪佳缘可以获得充足的资金支持，也加速了私有化进程。但截至目前还没有最终完成收购。

　　在中概股回归大潮中，新三板成为政策不够明朗情况下的路径选择之一，如上述提到的世纪佳缘回归案例。业内人士表示，中概股回归A股的政策不够明朗，通过借壳和IPO都存在不确定性因素，同时周期较长。但通过新三板将是回归国内证券市场的不错选择，可以尝试先进入新三板再配股扩张规模，然后再递交A股IPO申请。

　　此外，还有如搜房网这类不经私有化、拆VIE架构而分拆部分业务借壳上市的花样玩法。去年年底，搜房网公告称将分拆旗下部分资产、并借壳万里股份在A股上市，而这种回归方式有分析认为它既保留了美国上市公司身份，又实现了旗下资产在A股借壳上市，也可以避开繁琐的私有化退市、上市的程序。在重组方案受到上海证券交易所的问讯后，万里股份将重组方案改为剥离金融业务，而在5月4日，万里股份已经复牌。

　　私募机构人士表示，虽然中概股回归政策不够明朗，但中概股回归的趋势不会受到影响。其背后有两方面原因推动，一是国内资本市场日渐成熟，改革不断推进；二是中概股在境外市场上市成本较高，并且遭遇困难不断增加。