债转优先股呼声高涨 配套政策亟待完善

专家表示，债转股是转为优先股还是普通股需要区别对待

■本报记者 包兴安

近期，债转股成为市场关注的热点。对于这个既能降低企业杠杆率，又有可能降低银行不良贷款率的工具，被企业和银行寄予了厚望。那么，债转股该怎么转？是转普通股还是转优先股？因为优先股有更好的收益保障且参与公司管理的程度较低，市场上支持优先股而非普通股的呼声高涨。

有人认为，本轮债转股可采取不良贷款转“优先股”的形式，而非转为普通股。也有人认为，从银行来说，优先股可能既得不到股息，破产以后剩余资产受让延后，退出渠道狭窄，也是不愿意为之。因此债转优先股实施起来并非易事。

“优先股是银行降低债务负担的更合适的选择。”中央财经大学教授谭云明对《证券日报》记者表示，对不想参与企业实际管理的债权人而言，优先股可以使他们不必参与企业管理，但在企业破产时偿付比普通股优先，因而是一个更好的选择。建议本轮债转股应采用优先股的形式，这样可以保证银行的收益优先权，这对于银行长期投资来说是一种安全保障。

中国人民银行金融研究所所长姚余栋表示，债转股需要债转优先股而非普通股。优先股在分配公司利润时，先于普通股且以约定的比率进行分配；当公司因破产、解散等原因进行清算时，优先股股东先于普通股股东分配公司的剩余财产，并且可在二级市场转让，股价波动小于普通股。

在国泰君安固定收益部研究总监周文渊看来，债转股是转为优先股还是普通股需要区别对待。优先股是介于债券与股权的金融产品，其清偿顺序在普通股之前，在债券之后；虽然优先股的清偿顺序早于股权，但优先股没有股东表决权。因此，持有优先股的银行并不能干涉企业经营。转为优先股有一定优势，避免商业银行过度参与企业经营，形成尾大不掉的困境，但也有劣势，由于不能参与企业经营权限，对银行的保护不够，因此债转股的权益形式也要针对不同主题灵活选择。

谭云明表示，实施债转股时可以将优先股与普通股运用于不同区域、不同行业、不同偏好的市场主体，以增加政策的覆盖面，提升适用灵活性，并且根据现行政策，实施债转股仍需其他政策松绑配套。

值得注意的是，专家表示，在涉及上市公司债转股问题时应以转优先股为主，且债转股形成的优先股不能转为普通股，以此避免债转股加剧A股市场的限售股问题，避免让公众投资者成为最终的买单人。