IF盘中“闪崩”：狡诈还是乌龙

　　昨日早盘，“海外机构大抄底”的消息霸占了财媒头条。而在持续攀升的抢筹热情中，早盘10点43分，股指期货IF1606合约突然出现大单砸盘，盘中一度触及跌停价2732.4点，但随后迅速拉起，收盘涨幅为4.05%。

　　看似不相关的两件事背后却存在着千丝万缕的联系。业内人士指出，境外资金狂买A股押宝MSCI，申购资金超过20亿元，但需要注意的是，同样是南方富时中国A50ETF，其做空比例在5月这短短一个月时间就飙升至之前的五倍，达到6.1%。有业内人士认为，与外资相关的套保需求可能是“肇事者”。

　　“期指的闪崩也许是多头强势的副产品，因出现大量的现货套保需求。”上述业内人士指出，收盘后因大量增仓并首次进入前20主力席位排名的深圳一家期货公司席位疑似是空单来源。据透露，该公司在数年前被收购至高盛麾下，外资背景鲜明。

　　似乎可以对之构成佐证的是，在昨日股市强势表现下，期指空头却大幅增加。

　　亿元资金玩蹦极多头捡来5000万

　　2015年9月初，中金所决定，自9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；日内开仓交易量是指客户单日在单个产品所有合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和，但套期保值交易的开仓数量不受此限。

　　700手砸盘空单，让包括程序化交易在内的投机资金被排除了嫌疑。业内人士称，来自套保的可能极大。

　　若为套保，这是一笔什么样的资金？

　　有分析师测算称，假设一共成交700手的话，对应现货将近7个亿，保证金按40%算要2.6个亿。“如果真的是套保，总资金至少得10个亿。”

　　不过，700手空单中不排除跟单行为。但程序化交易未必是罪魁祸首。“程序化大部分做投机，受持仓限制，跟单的可能性很小。”北京邯石资产管理有限公司总裁兼投资总监徐东波认为。

　　期指IF1606早上闪崩的瞬间，很多投资者懵了，但随后反应过来纷纷抢单做多。建信期货分析师张平测算，在2732—2736点的低点附近成交单大约为425手(单边)，这些单子如果持有到收盘价，其总收益大约在5415万元。

　　“突然出现这么多空单，并没有一下成交，因为市场当时并没有这么多流动性，投资者也没有反应过来，等大家意识到的时候，就有人开始挂稍微高一点的价格，依然成交了。”张平说。

　　而对之前预先挂了止损单的多头来说，昨天估计是最郁闷的一天了，盈利瞬间变为亏损。

　　作为大空单的对手盘，最幸运的莫过于跌停板上的钓鱼单了。“当前期指市场流动性较低，出现钓鱼单的可能是很大的。”徐东波说。

　　南华期货分析师姚永源解释说，由于目前股指期货流动性较差，有些人就抓住这个特点，每天在股指跌停板挂多单，当空单量很大时(并且要求这空单是现价委托，不能是限价委托)，而这时的多单没有能及时跟上成交，就会根据交易所竞价机制，跌停牌的多单被撮合成交了。

　　这个天天挂出来的跌停板多单，市场上就叫“钓鱼单”。也就是说，由于市场流动性较差、无法被淹没的套保空单通过现价成交和撮合机制被低配到跌停板上的“钓鱼单”。“这种闪崩和迅速拉起的情况，在流动性较差的个股和个别商品期货上也出现过。”徐东波说。

　　但分析人士认为，不可能有这样的交易员。“几百手单子挂市价单，就算是套保单也不太可能这样。有可能是没有意识到成交机制的差别，或者忽略了市场深度问题，更像是对交易机制或者对市场深度不明的情况。”

　　“或许也有可能是多打了个‘0’。”也有业内人士说。

　　通常，在闪崩和拉起的情形中，量化交易都有“说不清”的关系。

　　对此，徐东波解释说，期指量化交易分为几个不同类别，阿尔法对冲主要是拉起作用，让价格回归；而被大单拉起来的量化投机策略则可能起到助跌作用，在这种情况中也以赔钱为主。

　　而据知情人士透露，量化系统观测的结果显示，700手大空单中，第一笔进场价比市价低了100多点，且在400手左右。“如果不是系统性失误，就很可能是手工的操作。”

　　外资背景资金砸穿期指盘？

　　“到底是哪家倒霉的期货公司席位下的单子？”昨日盘中市场人士议论不已。盘后，有分析师第一时间排查持仓数据，寻找异动的席位。新进前20主力席位，增仓455手的某期货席位被期指分析师们认定为疑似“肇事”席位。

　　有业内人士进一步爆料称，该公司位于深圳，已被收购至高盛麾下，早年被台湾一家期货公司看中，做过与外盘接轨方面的技术和团队改造。

　　据媒体昨日报道，高盛日前发布报告称，中国政府有关股票停牌和证券权益拥有人的最新规定及解读提高了MSCI指数6月纳入A股的概率，MSCI指数6月纳入A股的概率升至70%。该行4月份预计的概率为50%。

　　“押宝MSCI正是这一轮境外资金狂买A股的重要推力。高盛的言论对昨日市场起到了锦上添花的作用。”一位不愿具名的分析人士认为，如果说周二期指闪崩是高盛的套保“露了马脚”，那么一向“乌鸦嘴”的高盛这次也是难得言行一致，唱多的同时做多了A股。

　　他表示，期指“闪崩”，与外资套保可能存在某种关系。6月中旬，A股纳入MSCI新兴市场指数面临第三次冲关，业界认为成功概率大于50%。境外资金对A股的兴趣不断升温，周一沪股通净流入将近30亿元，创两个月以来新高。同时，境外资金提前布局RQFII-ETF，通过ETF基金抢筹A股资产。南方富时中国A50ETF在一周多内获26亿元的资金流入。

　　据媒体报道，伴随着外资抢筹，做空资金也在成倍增长，同样是南方富时中国A50ETF，其做空比例在5月短短一个月时间就飙升至之前的五倍，达到6.1%，为2015年4月以来最高水平。

　　“如果真是外资方面操盘人士，对国内期指当前交易机制不熟悉造成乌龙指也不足为怪，在当前市场环境中进行正常套保的想法太天真。”上述分析人士说。

　　空头集中度大幅提高

　　从市场资金进出角度观察，姚永源表示，根据南华期货对近期持仓市值监控数据显示，5月31日IF、IH、IC品种持仓市值隔日增量约分别为28.74亿元、6.90亿元、24.68亿元，增幅约分别为7.56%、6.18%、6.14%，三大期指出现了强势资金净流入。

　　而从交易所会员持仓结构上看，以IF前5名、前10名、前20名为组统计多空持仓状况发现，5月31日前5名、前10名、前20名多头持仓量变化为-32手、205手、21手，而对应空头持仓量变化为438手、251手、460手。

　　“这说明在这样强势上涨行情，空头集中度大幅提高，短期将压制期指继续上涨。”姚永源说。

　　他认为，从盘面上来看，昨日10:43时IF1606大幅下跌，出现以跌停价成交的“乌龙”表现，主要是目前期指交易流动性极差以及套保资金蜂拥进场，期指空单短时间快速集中而导致的，由于MSCI指数将纳入A股的舆论升温，场外投资者都想抢先一步进场。近期外围股市强势反弹整整一个星期，而A股却选择地量窄幅横盘震荡的方式足足酝酿了15个交易日，根据国内外股市的联动性，外围股市的强反弹给A股创造了良好环境。

　　据南华期货跟踪观察，5月31日的强势反弹来得有点迟，但是在期指基差和市场资金进出方面却早有酝酿。

　　基差跨期价差方面，最近两个月三大期指的基差最低点在4月20日，之后一直是趋势震荡上涨，特别在最近一个交割日5月20日后，与以往不同的是基差和跨期价差均加速收窄，并且远月合约收窄的速度比近月合约的快，说明机构投资者短期对后市上涨的期望值较高。

　　不过，姚永源表示，后续能否形成上涨趋势，目前下定论还为时尚早。

　　截至发稿，中金所对于期指“闪崩”情况尚未有信息披露。