股市“不死鸟”现象追问

　　二十五载上市路，退市剑下，一朝魂断。当终止上市的审判来临，*ST博元留给了市场一个“首例”违法退市的标本。重拳出击，清算“劣币”，博得一片叫好。然而，在问题公司“自畏”的警醒与资本市场“自洁”的畅意之外，回顾*ST博元及其前身的上市历程，我们仍然要追问：以其管理之劣、声名之恶、经营之弱、业绩之寡，何以苟延至今，并险些成就“不死之身”？

　　显然，这绝非*ST博元们以一己之愿所能完成的。市场的长期容忍，资本玩家的兴风作浪，投资者的麻木与投机，以及法制建设的滞后和监管缺陷，共同“成全”了*ST博元们所谓的“不死神话”。于是，当*ST博元在资本市场即将完成“谢幕”时，我们却无法轻松起来，因为这个市场，这个孵化、塑造、包容并且终结了*ST博元的市场，可能还没有因为*ST博元的退市而彻底清醒。

　　*ST博元及其前身曾屡次站在退市边缘，却又屡屡“安全降落”，部分原因是钻了当时的规则漏洞。在2006年公司财务造假全面案发之时，由于其手段低劣、舞弊痕迹明显，认为公司应当退市者不在少数。但当时的退市标准中，并无“重大信披违法退市”这一项，于是公司于2006年4月公告确认以往财报数据失真后，也只是因此而被实施退市风险警示。甚至公司相关人士接受媒体采访时，就“是否会退市”轻松回应道：“只是会被*ST”，毫无惶恐之意。如果当时的退市制度能够像今天这样“完备”，“600656”或许早已成为历史。

　　这是该公司第一次与退市擦肩而过，而其彼时的“苟延残喘”则全赖资本玩家的手腕，这也揭示出一个怪现象——无论资产质量、管理水平多么不堪，上市平台的身份便已注定了“壳公司”将被各路资本“轮番把玩”——只要“不死”，就有新一轮“盘剥”的余地。

　　早期代表了产业资本的华源集团“收编”这枚棋子，只为扩大自己的医药版图，实现快速扩张，为获得再融资资格不惜虚构出盈利假象，最终令公司元气大伤。而当其暂停上市之时，麦校勋等资本玩家捡来低廉筹码，以“画饼”的手段用“注水资产”推动公司完成恢复上市。麦氏“溜号”后，其所谓业绩承诺则被另一波接盘者以新一轮造假的方式填平，若非最后“东窗事发”，这个谎言何时才能够揭破？

　　如此，一任又一任大股东更替，皆为一个“壳”的身份而来。估值泡沫、变相减持、空手套白狼……多年来改变的只是手法，不变的是“可将你送上青云，亦可弃如敝履”的冷酷，而对比玩家们攫取的巨额利益，由于市场的不成熟、法治环境的不完善，其违法成本始终太低。

　　作为弱势群体，部分投资者却甘愿饮鸩止渴。在那个“不死鸟”熟视无睹的时代，恢复上市、摘帽，暂停上市，无论格局是多是空，都挡不住个人投资者的涌入。“不管*ST股的风险有多大，只看绝对价格便宜，散户的心态就是如此，他们总幻想没有退市。”长期从事金融研究、担任多家公司独董的欧阳辉教授这样说。

　　这就是市场，一个曾经习惯、相信，并且以“不死”为幸的市场，也是*ST博元及其前身“自在”存活二十五年的市场。在这个市场中，*ST博元们自有一套处事规则，活得游刃有余：突击“冲关”改头换面者有之，暂时化解风险“徐徐图之”者有之，反复“折腾”苟延残喘的也大有人在。

　　然而，谁都不是无辜的，所谓的侥幸只是一时。随着“重大违法退市”被写入新的退市制度并且真正落地，“依法监管、全面监管、从严监管”付诸实践，监管重心逐步向事中事后转移，市场的制度建设和监管执法朝着“法治化”方向步步迈进，市场生态也随之出现改变。当制度的笼子收紧，灰色利益的藩篱被拆除，退市的大门对谁都敞开着，那些游走在规则边缘只求“苟活”的上市公司，谁又能幸运一世呢？

　　格局已经确立，现在，这个曾经被“不死鸟”现象扭曲的市场，最需要一针清醒剂。至于谁是*ST博元的后来者？这个答案暂时将留给时间。（赵一蕙）