银行理财分级产品风险有多大？实际收益率不如预期

　　近日，一条有关监管部门窗口指导多家商业银行，要求暂停新发分级型理财产品的消息引发市场关注。

　　何为分级型理财产品？据了解，分级型理财产品是结构化产品中的一种，但目前市场上存续的此类结构化产品数量比例并不高，根据普益标准数据库进行粗略统计，不到0.5%。从存续规模看，国有行及股份行所占比例较高，高于城商行。

　　普益标准研究员李林夏向《经济日报》记者介绍，结构上，分级型产品通常分为“优先级+劣后级”的两层或多层结构，银行发行此类产品一般有两种方式：一种方式是拆分成两款发行：优先级产品+次级产品，或是A级产品+B级产品；另一种方式是在同一款产品里同时包含优先份额及次级份额，投资者也可自由选择所认购的类型。

　　“次级并不是‘不好’的意思。”李林夏表示，优先级、次级的区别体现在两个方面：一是受偿顺序，一般来讲，产品到期后要先保证A级产品的本金及收益的兑付，然后才是次级产品；二是风险收益特征的不同，A级产品为固定收益，同一般银行理财产品无异，风险较小，B级产品则具有杠杆投资属性，风险高、预期收益高，一般的产品设计为B级产品以其份额净值为限为A份额的本金及约定投资收益的实现提供有限担保，在完成对A级认购者的本金及收益的兑付后，剩余收益才归B级认购者所有。

　　值得注意的是，业内人士表示，虽然国有行和股份行都发行此类产品，但之所以城商行此次成为重点关注对象的原因可能有二：

　　首先，国有行及股份行都有发行此类产品，但产品设计相对风险较小。股份行的分级产品次级方杠杆倍数多在3.5倍以内，且多以净值型产品的方式发行；国有行分行产品次级方杠杆倍数多在5倍以内，但国有行的产品同时向优先方和次级方募集资金，并且多是面向私人银行的高净值客户。二者所发行的产品，在投资起点上设置了门槛，个别产品次级端的认购起点在100万元以上。城商行所发行的分级产品的杠杆倍数不一，偏保守的杠杆倍数在4倍左右，但也有极个别的城商行发行的极少量的分级产品，其次级端杠杆倍数高达10倍。

　　其次，尽管城商行部分产品也以净值型产品的形式发行，但其优先端的投资期限较次级端短，也就是说，在次级端不变的情况下，优先端的产品存在滚动发行的情况，也有存在资金池运作的可能。

　　李林夏表示，从分级产品的投向看，近来的产品主要是投向债市，一些国有行在早期也发过投向艺术品等另类投资方向的分级产品。一般而言，会通过信托计划、基金公司资产管理计划、券商资产管理计划等中间投资标的投向债券、交易所债权类资产及收益权。近期债市去杠杆，债市价格出现波动，投向债市的分级产品风险加剧，这也可能是监管层叫停城商行分级产品发行的原因之一。

　　值得一提的是，不只是分级型产品，当前结构性银行理财产品普遍出现“雷声大、雨点小”的现象，实际收益率远不如预期收益率高。

　　“年初以来，结构性产品不但月度不达标数量较去年有所增多，而且每月都有亏损产品出现，值得引起投资者注意。”银率金融研究中心理财组分析师闫自杰说。