保险股估值修复或延续 国债收益率上行成重要催化剂

　　上周以来A股指数持续走高，保险板块异军突起，成为了A股走高的关键推手之一。分析认为，国债收益率上行是重要催化剂。保险板块之前经历了“常态”性低估，对长期投资收益率的悲观预期是压制板块估值的最主要原因。近期国债收益率的逐步抬升，引发市场开始修正之前的悲观预期。有机构预计，中长期来看，保险板块仍有30%以上的增长空间。

　　保险板块异动得益于基本面改善

　　上周保险板块连续多个交易日实现较大涨幅。仅11月21日、22日两天，中国人寿、中国平安(601318,股吧)、中国太保和新华保险累计上涨13.58%、3.17%、2.56%和8.01%，而同期上证指数仅上涨1.74%。

　　11月21日中国人寿曾在盘中一度触及涨停板。当日不仅中国人寿表现抢眼，新华保险和中国平安同样在盘中创下了年内股价新高。与A股市场相呼应，港股市场上的保险股也持续走高。

　　保险股的“爆发”看似偶然，实则必然。市场人士分析，近期保险板块上行主要源于：一是利率上行改善固收投资收益率预期，缓解准备金补提压力；二是股票市场反弹，带动险企盈利提升；三是港股保险率先起航，A/H溢价整体下移，利好A股保险股反弹。

　　国债收益率的上行是保险板块上涨的重要催化剂。从11月开始，全球范围内国债收益率已开始抬头。美国11月第二周开始，国债收益率从1.8%的跃升至2.3%左右，幅度达到27%；日本的国债收益率也在近期由负转正，但趋势相对温和。而国内的债券收益率上升的时点与美国节奏几乎一致。21日，10年期国债收益率由10月21日2.657%的低位抬升至了2.892%。

　　“保险板块之前经历了常态性低估，对长期投资收益率的悲观预期是压制板块估值的最主要原因。近期国债收益率的逐步抬升下，引发市场开始修正之前悲观预期。”国信证券(002736,股吧)分析师陈福认为。

　　国债收益率与险资投资收益率有何关系？业内人士分析指出，国债收益率往往作为社会投资收益率的基准。研究显示，参照美国、日本以及台湾的经验，险资长期投资收益率高于10年期国债收益率2%—2.50%。同时，10年期国债收益率上升，可以减缓保险准备金的补提压力，因此长端利率的预期回升是本次保险板块行情的逻辑基础。

　　另外，自2016年三季度以来，香港市场保险股早已提前大幅上涨。其中，中国平安H股、中国人寿的涨幅均超过20%，中国太保的涨幅也达到8%以上。

　　中国平安有补涨可能

　　展望后市，保险板块能否延续这一态势？国融证券投资顾问刘云龙认为，整体来看，目前保险板块在金融的三个板块里估值居中，成长空间最大，而且成长最为稳健，中长期来看还有30%以上的增长空间。也有分析师认为，本轮保险股的上涨是基本面变化带来的跨年行情，而非博弈行情，其中的优质低估股中国平安更是值得重视。近期中国人寿涨幅最大，后续中国平安可能存在补涨行情。

　　统计显示，今年以来中国平安A股涨幅仅1.27%，而港股市场上，中国平安H股甚至下跌了2.79%。相较于于中国人寿35倍PE，业绩持续增长的中国平安PE仅10倍左右，其低估值情形尤其值得后市关注。

　　不过，国信证券也指出，国债收益率提升并不足以解释保险板块的涨幅，而更应该从之前悲观预期的修复空间来解释，但国债收益率未来可持续的上升空间，仍存在不确定性。

　　业内人士指出，目前场内大资金正在涌入业绩稳定的估值洼地，尤其是估值处于低位的保险股，自然成为资金捧场的热门。但是从实际情况看，能真正享受到估值修复“红利”的保险股恐怕还是只能是大险企。