优化寿险盈利模式 平稳度过利率“寒冬”

　　全球市场和我国市场的利率环境在过去一段时间内都表现出极其复杂的特性，由于寿险业务自身的长期属性和我国寿险业的发展不成熟、粗放经营、盈利模式单一等问题，使得整体行业对利率环境变化尤其敏感。

　　近期，保监会副主席黄宏在出席中国寿险业十月前海峰会时表示：“虽然低利率会给人身保险业发展带来巨大压力，但我国人身保险业仍然处在可以大有作为的战略机遇期，发展前景十分广阔。人身保险业对低利率要充分认识、系统谋划、及早应对。”

　　寿险公司面临双重挑战

　　在当前复杂利率环境下，公司的资产和负债端同时受到挤压，这给我国寿险业传统的以利差为主导的赢利模式提出了前所未有的挑战。

　　受访公司分析师指出，利率下行对于寿险公司负债端的影响主要体现在存量业务和增量业务两方面。对于存量业务，低利率环境直接导致负债上升，利润和偿付能力全面承压，同时，利率变化投射在负债端的滞后性会导致经营决策困难。从会计利润的角度看，比如传统险产品和万能险产品的非账户价值部分，因为公司现采用750天移动平均国债收益率作为折现率，利率下降时会引发准备金折现率下降，进而使得准备金负债上升。就偿付能力来说，负债端对于利率环境变化的时滞会传导给公司整体财务结果，这将为管理决策带来很大挑战。增量业务有望成为寿险公司盘活存量业务的有力武器，关键取决于公司如何判断利率变化的期限以及采取何种应对战略。寿险行业存在逆周期性，利率下行时，因为保险产品回报降低存在滞后性，所以较其他金融产品更具竞争优势。然而，这种优势可能会将公司置于两难境地。如果公司判断利率周期性较强，则可坚持产品原有定价水平，通过牺牲部分利润来赢取未来更大利润空间和市场规模，实现“弯道超车”的战略目的。若公司认为利率下行具有持续性，则可采取下调定价以降低负债成本的保守策略，否则可能给公司带来极大负担甚至形成利损差。

　　考虑到资产端，利率下行会使公司在绝对收益率、资产配置以及投资风险方面受到不同程度的影响。投资收益率将面临双重压力，一方面，现有资产到期时的再投资遭遇下行市场环境，过去容易获得高收益、低风险的项目变成稀缺资源。另一方面，对于现有期交业务续期保费带来的资金，在低利率环境中，公司较难找到适合的资产以实现在过去高利率环境下给予客户的收益承诺。此外，在固定收益类资产市值存在下降可能性期间，无论是加大权益类资产，还是非标类资产的配置，公司很可能是在通过增加相应的市场风险和信用风险敞口以求维持收益率水平的相对稳定。

　　挑战催生先进营管模式

　　即使目前，市场受低利率走势影响，但寿险公司正积极调整经营战略布局，在监管力度的强化下，我国寿险业有望平稳高效地在逆境中获取更大发展空间。

　　谈及企业的发展战略，泰康人寿致力于把险资运用在对上下游产业链的布局中，覆盖医养等领域。泰康总裁刘经纶认为，医养产业对投资者来说具有投资周期性长、时间回报利率低，但长期稳定的性质。一般寿险的长期负债久期在10-15年以上，长期资金需要找到对应的资产，实现在资产配置上的回报。9年前，泰康决定进军医养产业，这种把金融保险服务和实体需求相结合的产业模式，不仅可以抵御利率下行带来的风险，更是一种金融创新。

　　平安人寿则一直秉承价值经营策略。平安人寿总经理赵福俊介绍，在落实“保险姓保”理念，优化产品结构方面，公司能够深挖消费者的保险需求，提供丰富的健康养老等保障型产品。比如“平安RUN”让客户在得到产品保障的同时，可有效对其实施健康管理。在投资方面，坚持长期价值投资理念。根据资产的风险收益，优化大类资产的配置。在大类资产的优化方面，以固定资产加大对久期较长、风险收益较稳定的债券品种的匹配。非标资产方面注重不动产和PPP项目。权益类资产以价值、财务投资为主。丰富产品的品种和地域，加大了海外的配比，更关注港股、海外私募股权、债权、不动产等机会，同时加强投资风险的管控。

　　虽然出于收益诉求寿险公司需要出售长期分红产品，但香港特区政府全面加强了对投保人利益的保障。在2015年发布的有关非投资相连寿险产品（包括分红寿险、万能险）的指引中，就提出保险公司一定要有合理的基础及合理的机率来推算非保证回报率，并同时演示投资情况较乐观及较悲观的推算，让投保人了解因投资环境的变化所产生的回报差异。香港特区政府保险监理处专员梁志仁指出，“自2017年1月1日开始我们要求保险公司通过其网站公开分红产品的非保证红利的实现率，还有万能险过往的派息率。”

　　复杂利率风险应对有策

　　面对有可能持续较长时间的低利率走势，业内人士普遍表示，寿险行业需要全面加快推进盈利模式、资产负债管理以及保险产品的转型升级，从而在挑战中寻求全行业的提质增效。

　　首先，要坚持贯彻“保险姓保”理念，优化盈利模式，摆脱过去对利差收益的过度依赖，积极提升死病差收益占比，同时减少费差损现象，逐步从过去粗放式经营向集约式经营转变。

　　其次，要通过持续优化产品结构、降低负债成本和管控产品风险来落实产品供给侧改革。公司应丰富现有产品体系，提升产品分散度。在满足客户对于不同类型保险产品需求的同时，引导客户回归保险保障的本质，同时企业要在业务规模和风控之间寻找合适的平衡点。

　　再次，寿险公司可充分利用长期寿险资金的跨周期性，实现不同投资周期下稳健运营的根本性保证。针对不同的资产配置，公司应最大程度平衡收益与风险诉求。此外，寿险公司可开辟新的投资渠道，例如适当增加境外中长期投资力度，在服务“一带一路”国家战略的同时，达到收益率提升和风险分散的双重目的。在这一过程中，监管机构可考虑在投资限制上为险资的灵活运用适当松绑。

　　最后，在资产负债联动管理上，寿险公司要强化管理理念、动态调整管理策略以及实现适当有效的错配。在复杂利率环境中，公司应该在战略层面设定合理的风险容忍度和风险偏好，通过资产与负债的合理错配，在无风险利率的基础上赚取一定程度的流动性溢价和风险溢价。