保險股蓄力價值修復 權益類投資料添變數

　　保險股股價在2017年以來穩步上行。分析人士預計，2017年行業保費收入增速將放緩，行業投資收益率有望回升，長端利率的穩步抬升、二級市場的逐步回暖以及行業保障本源的進一步回歸預期，將有助於激活保險市場活力。考慮到保險資金到期資產規模持續提升、非標擴容受限，未來權益類資產將是險資的重要選擇，其配置方式的多元化、方向選擇的差異化和投資策略的非標准化需要重視。

　　保險股暗藏修復活力

　　平安証券分析師繳文超認為，2016年，由於投資收益率大幅下滑，導致險企的利潤大幅縮水，而保費滯后投資一年發生變化，預計2017年行業保費收入增速將放緩。從投資端來看，隨著資本市場回暖，2017年行業投資收益率有望回升。

　　繳文超表示，2017年，我國保險行業面臨低利率環境、短期利率上行、優質資產荒、資產負債不匹配等挑戰。隨著保監會對行業監管趨嚴，雖然短期內可能影響業務規模擴張，但從長期來看，保費增速過熱、壽險產品短期化、理財化的特征將得到進一步遏制，產品結構將進一步優化，有助於行業回歸保障本源，利於行業長期健康發展。

　　東北証券(000686,股吧)分析師高建認為，總體來看，2016年保費收入及資產總量繼續保持高速增長、業務結構進一步優化、市場主體進一步豐富、行業集中度略有下降，但在“低利率+資產荒”的大背景下，保險公司尤其是壽險公司面臨投資收益下滑和傳統險准備金提升的雙重壓力。2017年，長端利率的穩步抬升、二級市場的逐步回暖以及行業保障本源的進一步回歸預期，都將有助於激活保險市場活力。

　　高建表示，伴隨二級市場企穩，個稅遞延養老保險等政策落地預期，上市險企2017年有望實現業績表現、投資收益雙重增長。目前上市險企P/EV均在1倍左右，安全邊際較高。隨著長端利率的穩步抬升和投資環境的逐步改善，將有助於激活保險市場活力並促進保險板塊價值修復。

　　中國銀河証券分析師王志文認為，從香港市場來看，盡管中資保險股在今初至今已上漲約13%，但如果從其現時的AH折讓幅度來看，股價仍有望取得不俗的雙位數升幅。此外，從基本面來看，保險股在2014年前一般遵循政府債券收益率的趨勢，因為國債收益率一般會影響保險公司的長遠投資收益率。這種關系在2015年中斷，這是由於當時股票市場極度波動所致。隨著A股和香港股市趨穩，中資保險股股價與政府債券收益率之間的正相關關系將再度浮現。預期國債收益率將逐步上升，這將對中資保險股有利。

　　權益類資產配置需重視

　　長江証券(000783,股吧)分析師蒲東君認為，在資產配置久期縮短、負債久期拉長的背景下，保險行業資產負債期限錯配加劇。目前，利率雖有震蕩，但依然處於偏低利率環境。考慮到保險資金到期資產規模持續提升、非標擴容受限，結合會計准則和償付能力引導，未來權益類資產將是險資的重要選擇，低估值高ROE類資產配置價值依然明顯。權益類資產配置方式的多元化、方向選擇的差異化和投資策略的非標准化需要重視。

　　申萬宏源(000166,股吧)証券分析師王勝表示，保險股股價與大盤指數高度相關，表現出高beta特性，且受利率周期影響，加息初期是保險板塊投資的最佳時機，但股價與此前廣泛關注的債券指數相關性不大。此外，政策變化和制度支持是保險行業發展的關鍵，其中稅收優惠政策對於保險行業的象征意義極大，其進展歷次催化保險板塊走出獨立行情。

　　王勝表示，利率走勢和資本市場表現決定了保險公司投資收益和利差水平。保險公司受益於加息及加息預期，在加息初期，險資債券投資和久期配置更為主動，投資環境較前期改善，同時負債成本調整滯后，帶來利差、新業務價值的多重提升。在加息后期，險資負債成本逐漸上調，獲取利差能力下降。而在降息初期，險資新增資產投資收益率下降，但過程較為緩慢，短期影響較小。在降息后期，固收類資產收益率走低對保險投資端帶來巨大挑戰，但是保險負債成本下調到位，獲取利差能力存在邊際改善的空間。