A股“股王沉浮史”:铁打的茅台，流水的股王

贵州茅台的故事，其实也是一部A股“股王沉浮史”。2006年4月25日，贵州茅台股价升至93.2元，首次坐上两市第一高价股宝座。此后十余年，第一高价股的座次多有变化，但贵州茅台却总能在失去这一桂冠后不久，又重新夺回。

如今，站在历史高位的贵州茅台，王者般俯视着A股3000余位兄弟姐妹。至少到目前，在A股20余年的资本历程中，贵州茅台创下的神话，尚无一家公司可以超越。

铁打的茅台，流水的股王

作为A股市场中资历最老的股王，贵州茅台也是白酒行业中业绩最为稳定的公司。从上市到如今，贵州茅台每年的业绩都能保持稳健增长，即便是白酒行业遭遇了整治“三公”消费和塑化剂风波，贵州茅台仍能一枝独秀保持业绩正增长。

上周五，贵州茅台股价收于362.62元，比第二高价股吉比特（603444）的收盘价高出近百元。尽管在贵州茅台和吉比特的身后，还有乐心医疗（300562）、凯莱英（002821）等13只百元股，但这些百元股们心里十分清楚，自己根本无法撼动贵州茅台的“股王”宝座。

物转星移，我们暂且将时间定格在16年前。2001年8月27日，作为中国优秀民族品牌的国酒——贵州茅台，正式登陆上海证券交易所。当时，其31.39元的发行价格，在当年网络科技股盛行的时代，并未引起多少人注意。

从2001年到2005年底，A股市场经历了网络股热潮、国有股减持叫停的“6·24”行情，以及一路阴跌至998点的噩梦。2006年，A股牛市的曙光初现，蛰伏了近五年，“股王”登场了……

2006年4月25日，贵州茅台股价升至93.2元，首次坐上两市第一高价股宝座。这一坐便是十余年。此后，A股第一高价股的座次多有变化，但每一次，贵州茅台都能在失去“股王”桂冠后不久，又重新夺回。“铁打的茅台，流水的股王”由此得名。

“股王”靠的是最强业绩支撑

与众多高价股的暴涨或多或少存在泡沫不同，贵州茅台这个“股王”始终有着强有力的业绩支撑。

自上市以来，哪怕是在“限酒令”之后的2013年到2015年，贵州茅台的净利润也是逐年增长。纵观贵州茅台上市以来的财报，其营业收入持续多年稳步增长。公司的净利润也由最初的3.28亿元飙升至2016年的166.5亿元，16年来翻了近50倍。

2013年，随着整治“三公”消费和塑化剂风波，白酒行业迎来新一轮调整期。高端产品线受到打压，大众消费取代政务消费，产品结构也开始向中低端延展。在这一周期里，市场一片哀鸿遍野。但整个白酒行业，只有贵州茅台的业绩没有下滑，其营业收入与净利润均取得正增长。

市场分析认为，贵州茅台是用放量来弥补价格的下滑。同时，降价过程中维持住出厂价没变，最终实现逆势增加。

与此同时，贵州茅台的毛利率一直令同行羡慕、嫉妒、恨。2008年之前，贵州茅台的毛利率保持在80%以上；2008年后，其毛利率更是稳定在90%以上，这让其他行业，甚至同行都难以望其项背。

研究员仍在高呼：“买、买、买！”

“贵州茅台是白酒行业中业绩最为稳定的公司，其股价持续上涨与其业绩的稳定增长密不可分。”正是基于如此预期，去年底以来，行业研究人员纷纷给出了贵州茅台“买入”和“强烈增持”的评级。

招商证券直接给出了贵州茅台400元的目标价。中信证券则将茅台一年期目标价定在450元。此前，中金公司曾将茅台估值提升至近6000亿元。中金公司称，白酒的价格空间继续打开，2017年次高端和区域龙头营收增速更快。茅台零售价格预计达到1200元。

“我们认为需求持续旺盛，茅台已进入卖方市场，2017年供不应求仍将加剧，批发价仍具上行空间。”东方证券研报分析称，贵州茅台2016年收入增速超过市场预期。

故事

“茅台魔咒”

“股王”的挑战者们都很短命

在贵州茅台登上“股王”宝座后，遇到的第一个对手是中国船舶（600150）。2007年5月30日，中国船舶（原名沪东重机）以111.62元的股价超越贵州茅台。2007年10月11日，中国船舶更是历史性地达到了300元！

然而，好景不长。在成为“股王”后，中国船舶开始步入漫长的下降通道。其股价腰斩、腰斩、再腰斩，最低时只剩下个零头。上周五，中国船舶的收盘价为29.68元，仅相当于其历史最高价的一折左右。

在中国船舶之后，安硕信息（300380）、海普瑞（002399）、京天利（300399）、飞天诚信（300386）、全通教育（300359）等都曾超越贵州茅台，登上“股王”宝座。但在概念炒作落幕后，这些“流水的股王”们，股价全都回到了原点。

数据显示，近10年来，至少10余只股票股价曾超越贵州茅台。但超越的时间多数不长，最短的长春高新（000661）只有3个交易日“凌驾”于茅台之上。

此外，多数高价股在褪去光环后，股价都从最高位出现了巨幅调整。以曾经站上300元的9只个股为例，其中，5只个股最多较高位下跌超过八成。这也是A股市场上一直流传的“茅台魔咒”。

所谓的“茅台魔咒”，是指一旦某只或多只股票的股价超过贵州茅台，短期内均会出现不同程度的调整。统计数据显示，近5年来，A股“股王”频频易手，但能长时间保持股价名列前茅的仅有贵州茅台一家。

本版撰文 北京晨报首席记者 王洁