創業板下挫深度解析：“因”在哪裡？

　　創業板連續下挫，自上周大跌近5%后，7月17日再度破位下行，最終創業板收跌5.11%，報1656.43點，創2015年2月以來新低。深成指跌幅一度亦達4%，上証綜指最大跌幅亦超2%，兩市約500隻個股跌停，跌幅在7%以上的個股更是超過1200隻。

　　“創業板興於泡沫，毀於故事，目前創業板處於還在嚴重殺估值階段，繼續向下破位依然是大概率事件，不僅如此，創業板各大權重如溫氏股份、同花順、網宿科技業績均低於預期出現下滑，在價值投資以及金融監管趨嚴的背景下，創業板講故事已經被市場拋棄。”深圳一家私募基金經理向時報君表示。

　　創業板指大跌，同花順大股東減持致股價跌停

　　創業板今日跌破1700點，創2015年2月以來新低，創下今年以來最大單日跌幅，跌幅為5.11%，報收1656.43點。創業板200多隻個股跌停，其中創業板指成分股有14隻個股跌停。創業板指前100成分股中，除去10隻停牌個股，以及2隻上漲個股，其余88隻均呈現不同幅度下跌，下跌個股佔比88%。

　　以下為創業板權重股前20名漲跌幅情況：

　　創業板元氣大傷之際，同花順“火上澆油”，14日晚間發布減持公告稱，大股東、董事葉瓊、上海凱士奧投資咨詢有限公司、大股東、董事於浩淼、董事王進擬自公告起15個交易日后未來6個月內，以集中競價交易方式或大宗交易方式合計減持公司股份不超過4294.2萬股，佔公司總股本的7.99%。

　　同時，公司披露半年度業績預告，預計2017年上半年盈利25，476.05萬元-36，394.36萬元，比上年同期下降0%-30%。

　　同日，同花順還發布公告稱，公司控股子公司浙江同花順網絡科技有限公司（下稱“網絡科技”）收到証監會《調查通知書》，因網絡科技涉嫌違反《証券法》等法律法規的有關規定，決定對網絡科技進立案調查。

　　今日同花順直接一字板跌停，且在跌停板上有數百萬股的巨量封單。中金公司發布研報稱，基於股東大額減持計劃、業績呈現疲軟態勢以及監管不確定性猶存，下調同花順評級至“中性”。

　　“目前創業板負面情緒非常濃，讓投資者對創業板的高成長性產生質疑，同花順在此期間發布減持公告，投資者情緒無法發泄，大股東卻還要減持，這也表明大股東對創業板、對公司后期走勢不看好，所以想趕緊套現走人。”上述私募人士表示。

　　創業板公司“裸泳”現形，近三成淨利潤同比下滑

　　“中報大考”期間，隨著創業板業績預告全部亮相，許多“裸泳”的公司正在現出原形，Wind數據顯示，截至7月17日，公布中報業績預告的656家創業板公司中，有183家出現淨利潤下滑，佔比28%。

　　尤其是創業板裡的權重股，有的是巨額虧損，有的是淨利潤大幅下滑，溫氏股份、樂視網、網宿科技、掌趣科技等，這些昔日創業板標杆悉數倒下，讓投資者對市場產生信任危機。

　　以下是預告淨利潤同比下跌幅度超過100%的個股：

　　從上市時間來看，上述183家淨利潤出現下滑的企業中，有38家上市不滿一年。

　　從虧損金額來看，虧損最多的樂視網上半年預虧損最高上限6.4億元，其次為易成新能，最高虧損達到2.27億元，排名第三的為大富科技，最高虧損為9300萬元。以下是淨利潤虧損排名前十的個股：

　　如果僅從數據來分析，並不足以完全說明創業板下跌的因素僅僅在於業績不達期，業績不達期只是一個誘因，回想兩三年前，創業板的高成長性催生了2015年振奮人心的大牛市，彼時各路資金對創業板的股票趨之若?，創業板指數一漲再漲，2015年6月5日，創業板指最高達到4037.96點，創業板並購重組、玩概念、講故事，泡沫行情持續繁榮。如今，創業板投資風向發生變化，導致殺估值，擠泡沫似乎成了創業板當前主基調。

　　創業板下跌的“因”在哪裡？

　　高市盈率需要高成長來消化。Wind數據顯示，截至7月17日，創業板個股市盈率在100倍以上的達139隻，市盈率在50倍以上的高達417隻，佔比達到64%。

　　如今，創業板股票面臨估值擠泡沫階段。有因必有果，如今，苦果在前，我們需要反思“因”在哪裡？

　　我們先將時間拉長到2015年，2015年6月創業板指數的估值創下自身歷史最高值。PE高達逾170倍，PB高達逾21倍。

　　信達証券宏觀策略首席策略分析師陳嘉禾在其研報中指出，如果將2015年創業板指數估值情況與歷史上4次股票大泡沫進行對比，可以發現，2015年創業板的估值已經達到、甚至高出這些泡沫的巔峰狀態。

　　歷史上4次大泡沫包括：1989年日本股票大泡沫，2000年美國科技股大泡沫，2000年A股股市大泡沫，2007年A股股市大泡沫。

　　創業板估值將繼續下調

　　對於此次創業板大幅下挫，有分析人士把矛頭指向了7月15日的全國金融工作會議，泓銘資本首席策略師李志勇分析，本次的全國金融工作會議中提到，“要把發展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場體系。”這表明，未來將加快直接融資包括股權和債券融資，IPO發行還將提速。“目前的創業板股票總體估值仍然偏高，如果加快IPO發行，存量股票的估值將會被市場向下調整。”

　　除了IPO發行提速以外，本次會議的主旨可以總結為“嚴監管、防風險、重協調、去杠杆、促開放”。在李志勇看來，短期對資本市場影響比較大的是“嚴監管、防風險、去杠杆”，這都表明政府將風險的防范放在了第一位，而去杠杆的效果之一是資金回籠、收緊流動性，這必然對資本市場有著負面的影響。

　　但也有業內人士認為，金融工作會議只是大跌的其中一個導火索，最根本的原因是現在創業板的整體估值太高了。“創業板整體估值正在下移有三個原因，第一是上周創業板的幾大龍頭股業績不達預期，令市場失望﹔第二是如今監管趨嚴，資本運作的空間正在減少，估值承壓﹔第三是整個市場年初至今發生了很大變化，以前創業板的很多公司喜歡講概念，但以后一定是業績為王，業績不達預期就會下跌。”深圳市前海鼎業投資發展有限公司合伙人吳良群認為，隨著政策對概念玩家的監管趨嚴，資金最終會被引向價值回歸。

　　李志勇認為，創業板的估值將繼續下調，對於創業板之前攢下的泡沫，買單的時間到了。“消化這個泡沫的時間會比較長，但金融工作會議的影響是短期的，長期來看，在防范系統性金融風險的前提下，金融市場的運作將更加規范，中國股市以往高估值的‘惡疾’將得以解決，市場進一步回歸到以價值取向為基礎。”

　　吳良群認為，未來創業板的分化會更加嚴重，業績好的公司肯定會跑出來，但對於概念化和估值較高的企業一定要去回避，“投資者應該要回歸基本面的研究，目前是在擠泡沫階段，馬太效應會顯現。