上市公司再掀控制权大战 企业家和资本谁才是主角？

从“万宝之争”中，市场见识了宝能系的“财大气粗”，南玻A事件更是让其尽显“豪气”。数据显示，2015年开始，宝能系旗下前海人寿及其一致行动人通过二级市场增持成为南玻A第一大股东。目前共持有南玻A股份的25.77%。

然而豪气背后却是一场“大战”。一周前的11月15日晚间，包括董事长曾南在内的7位高管集体离职公告将南玻A事件推向高潮，围绕辞职原因和股权激励问题，南玻A原高管及公司大股东前海人寿隔空“对战”，各执一词。直至11月20日晚间，南玻A发布公告称，来自“宝能系”的陈琳上任，担任南玻A董事长一职，并代行首席执行官职责。

近年来，保险资金在资本市场频频举牌已逐渐成常态，这主要由于，在“资产荒”的大背景下，从保险资金长投资期、低风险的投资属性来看，低估值、良好现金流和高分红能力是险资的择股标准。低估值主要体现在较低的PE、PB；高分红体现在良好的盈利能力及充裕的账面现金。此外，相对分散的股权、较低的第一大股东持股比例也是险资择股的重要考量因素。

目前，在保险资金中，“安邦系”、“阳光系”、“宝能系”、国华人寿等较为活跃。当然，不同的保险公司选择上市公司的标准可能存在差异，今后也可能面临完全不同的结果，投资管理能力较差的保险公司盲目介入股市，肯定也会出现较大的风险，但保险公司大幅提高股票配置的比例，符合目前的市场发展趋势，是保险资金运用规律的体现。

此外，在目前市场利率大幅降低的条件下，保险公司加大股票投资的比例是大势所趋，一方面实体经济的资本回报率已降至4%左右，缺乏好的投资项目;另一方面，为了匹配现金流并保持足够的流动性，权益类资产成为一种相对合理的选择。通过财务投资，以及权益法的核算方式，可以避免受到股价波动的影响，从而提高资产端的财务收益率。

虽然保险公司举牌目的各有千秋，但由于涉及到大比例股权变动，还是不免出现纷争，资本和产业的融合并非易事。

对此，中国人民大学金融学教授郑志刚撰文指出，宝能系也许是资本运作高手，但不一定是经营管理，特别是南玻A所在的建材行业的经营管理高手。而一个企业管理团队的成长往往依赖于独特企业文化、有效激励计划推出的长期培育。

也有专家认为，举牌资金方要介入主营业务最好与公司有一定的相关协同性，要具备充分的专业知识、对业界了解和对该公司的把控程度，但这难免会对公司管理层造成一定影响。长期而言，还是要看举牌能否促进公司的转型升级、产业整合，与被举牌企业达到互利共赢。

虽然险资举牌上市公司合理合法，成为大股东后介入公司管理也属情理之中。但最近频频发生的金融资本与实业之争背后所蕴含的逻辑值得深思。

有业内人士直言，“资产荒”的另一面是流动性泛滥，现在这个时代稀缺的不是钱，而是有管理才能的企业家。

北京大学教授、知名经济学家张维迎在近日与林毅夫的一场辩论中也一再强调企业家在经济活动中的重要性。

“企业家是市场的主角，正是企业家的创新，使得市场不断创造出新的产品、新的技术，并由此推动消费结构和产业结构的不断升级。”张维迎说。

“中国未来的经济增长更需要具有创新精神的企业家，而不是套利企业家。”张维迎举例说，比如去硅谷和华尔街，你会看到硅谷关注的是创新，华尔街关注的是套利；比尔?盖茨、乔布斯是创新，索罗斯是套利。套利是短期的事情，但从长远来看，套利的盈利并不及创新。

而此前资本控股实业后的个别企业遭遇业绩下滑，也让空降的管理层饱受质疑。

近期，经历过“内斗事件”的上海家化发布了一份净利润同比下滑接近五成的前三季度业绩报表，同时预计今年全年公司净利可能出现80%至90%的断崖式下滑。前任董事长葛文耀连夜发文，对现任团队公开提出更多质疑。

毕竟，只有管理层成功了，企业才能成功；企业成功了，资本才能获利。“搞清楚你的能力边界所在，千万别把货币洪水和廉价信贷带给你的幸运错判为自己的能力。”一位网友如此忠告强势资本。