A股哪些公司杠杆高？ 高负债率企业面临优胜劣汰

　　备受市场关注的第五次全国金融工作会议已落下帷幕，会议明确提到“要把国有企业降杠杆作为重中之重”，再次对企业降低杠杆指明了方向。上市公司中哪些企业负债率较高？这些公司有何共性？

　　机构分析师认为，目前这些高负债率上市公司普遍经营能力较差、盈利难以持续改善，且很多都面临退市风险；而一些重资产传统企业也将面临在供给侧结构性改革下的优胜劣汰。

　　南方日报记者 郭家轩

　　高负债率上市公司中5家为国企

　　因目前半年报数据尚未披露，记者根据同花顺统计数据显示，截至一季度末，A股上市公司资产负债率排在前10的分别为：*ST云网（134.3%）、ST成城（126.5%）、*ST嘉陵（113.9%）、*ST河化（112.1%）、*ST沪科（104.5%）、*ST重钢（101.9%）、四川金顶（101.1%）、莲花健康（100.9%）、宜宾纸业（99.9%）、亚星化学（99.5%）。

　　从企业属性而言，*ST嘉陵、*ST沪科、*ST重钢、宜宾纸业、亚星化学5家上市公司为国有企业，占五成。从行业分类来看，前10家中，化工企业最多，有*ST河化、亚星化学2家。其余按照负债率由高到低排列依次为：餐饮旅游、商业贸易、交运设备、综合、黑色金属、建筑材料、食品饮料、轻工制造。

　　资产负债率是衡量企业健康与否的重要财务指标。以*ST嘉陵为例，截至今年一季度，公司资产合计9.01亿元，负债合计11.4亿元，负债率达到126.5%。因2015年、2016年连续两年亏损且2016年度经审计的期末净资产为负值，中国嘉陵在今年5月3日正式被实施“退市风险警示”。

　　同样面临业绩亏损的*ST重钢，正在进行债务重组，并力争全年实现扭亏为盈的目标，避免暂停上市风险。

　　“重钢由于自身资本偏小、负债规模偏大、产品结构不合理以及内部管理效率不高四大问题，造成了公司近年来在行业持续不景气的大背景下出现连续巨额亏损，财务也随之陷入困境。”公司董事长刘大卫在今年股东大会上表示。

　　在*ST重钢管理层看来，压在公司身上的巨额债务成为了当前亟待破解的燃眉之急。根据2016年报，截至2016年12月31日，*ST重钢仅一年内到期的流动债务就高达261亿元之巨，加上104亿元的非流动负债，公司债务已超过了365亿元。近几年公司每年仅财务费用就达12亿元左右。

　　“从这些高负债率公司来看，都有一个共性问题，就是公司经营能力较差、盈利难以持续改善，很多都面临退市风险。”前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受南方日报记者采访时指出，同时也包括有多家重资产传统企业，这些企业也面临行业产能过剩、去产能的挑战，一些经营能力差的企业将会被市场逐步淘汰。

　　杨德龙认为，目前经济去杠杆的主要任务之一就是降低企业资产负债水平，后续随着去杠杆的深入，将会对这些高负债率企业形成一定约束。

　　高负债率企业面临优胜劣汰

　　在负债率较高的前10家上市公司中，今年整体业绩增幅明显的化工行业竟独占两席，颇值得玩味。

　　今年以来，受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，化工行业整体盈利能力继续改善，这势必会带动行业上市公司中报业绩增长。数据显示，在212家已披露中报业绩预告的化工类公司中，预喜公司占比近八成。包括亚星化学、*ST河化在内，两家公司中报业绩均可能实现正增长。

　　其中*ST河化发布业绩预告称，预计上半年净利润上限为2700万元，对应同比增长163%。公司解释称，主要是因为获得债务豁免及获得债务重组利得。而尚未公布中报预告的亚星化学，去年年报及今年一季报均显示，净利润增速在100%以上。

　　值得一提的是，在业绩改善的同时，化工行业整体负债率正在降低。数据显示，2016年度，297家上市化工企业平均资产负债率为37.93%，较2015年的41.62%下降了3.69个百分点。其中，166家化工企业资产负债率下降，占比55.89%。

　　不过，仍有7家企业的资产负债率在90%以上，*ST河化、*ST柳化两家企业的资产负债率则高达111.35%和100.66%。记者查询发现，截至一季度，*ST柳化负债率也位居第11位。

　　为何这些公司业绩似乎在改善，但负债率却仍持续高企呢？以亚星化学为例。亚星化学2016年年报显示，虽然公司2016年度实现盈利，但其扣除非经常性损益后的净利润仍为负值，公司基本面未发生重大变化。

　　在面临环保压力的同时，行业产能严重过剩也是类似亚星化学这样的化工企业，难以逾越的一个“坎”。氯碱是基础原料行业，2016年中国氯碱产业产能严重过剩，行业竞争激烈，加上宏观经济持续低迷，导致氯碱上下游行业发展乏力。

　　亚星化学表示，国内经济形势整体平稳，但行业市场未见明显好转，外加主导产品氯化聚乙烯市场竞争仍然无序，公司盈利空间有限。

　　由此不难发现，虽然化工行业整体业绩较往年有所提升，同时“杠杆率”也有所下降，但在看似漂亮的成绩单下，结构性过剩仍不容忽视。

　　“在供给侧结构性改革持续深入的大背景下，化工、钢铁等重工业都面临优胜劣汰，资源向优质企业集中，强者恒强的格局会愈发凸显。”杨德龙说，这有利于改善产能过剩行业布局，提升行业集中度。“目前这些行业正在走向由2-3个龙头企业主宰的时代，而这也是一个行业走向成熟阶段的必经历程。”