18省市水污染治理计划下达 近5万亿盛宴可期

　　近日，国家发改委发布了多省份2015年重点流域水污染治理投资计划。截至2015年8月11日，已发布18省份的投资计划，总投资为264.89亿元，其中中央预算内投资为75.92亿元，主要涉及的项目包括污水处理、污水改造、中水回用、建设管网、污泥处理、垃圾处理等。

　　11日，发改委再次下达五省市重点流域水污染治理投资计划，这五省市为湖北、四川、重庆、贵州、山东，总投资为52.24亿元，加上此前公布的上海、江苏、浙江等13个省市212.65亿元的投资计划，整体投资达264.89亿元。

　　此前，环保部环境规划院副院长王金南在“2015中国环保产业高峰论坛”上曾表示，在环境投资方面，大气污染防治领域投资1.75万亿元，水污染防治4.6万亿元。

　　【投资机会】

　　水污染治理板块7只概念股价值解析

　　大禹节水：水利信息化的领军企业

　　类别：公司 研究机构：川财证券有限责任公司 研究员：蔡荣 日期：2015-03-26

　　核心观点：公司从节水工程商转型为农业生产的水利设施管理商，同时深度介入大江大河的水利监测和治理，有望成为水利行业信息化的领军企业。

　　公司转型看点。

　　1. 大禹节水全面布局水利信息化，定位为现代农业综合管理的专业服务提供商。

　　田间智慧水利工程的设计施工、使用维护以及更新。

　　大江大河数字水利工程的软硬件提供商，承担宏观的水情管理，灾害预报，防控防灾调动，下游分洪排涝等水利管理职能。

　　2. 河西走廊的黑枸杞种植加工项目，既获得地方政府的大力支持，又预计有丰厚的社会效益和经济效益，同时公司已经积累了在甘肃、广西、新疆等地参与土地流转以及种植业服务项目的丰富经验，有助于因地制宜落实河西走廊项目。

　　3. 公司的非公开定向增发项目正在积极筹备当中，项目的实施对于公司未来的发展有重大影响。

　　我们的观点：1. 大禹节水是农田水利领域当中的龙头企业之一，将持续受益于政策和资金持续扶持。国务院总理李克强在今年政府工作报告中指出，重大水利工程已开工的57 个项目要加快建设，今年再开工27 个项目，在建重大水利工程投资规模超过8000 亿元。未来水利投资仍将保持较高增速。

　　2. 非公开增发项目的推进，将帮助公司全面提升节水行业全产业链运营的能力，并拓展公司参与土地流转以及现代农业综合管理和运营工程的市场空间，在组织形式、经营模式、人才结构、高新技术、高效节水、投资来源和市场体系等方面，为公司的智慧水利事业和健康产业的可持续发展打下良好的基础。

　　风险提示。

　　增发事项进度存在不确定性。

　　津膜科技：业绩符合预期，核心管理层变更释放积极信号

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-03-27

　　事件评论

　　东营项目顺利推进，驱动公司收入持续增长。受去年工程订单的影响，公司上半年工程收入并不多，随着东营项目的推进，对于公司下半年收入形成明显驱动。下半年公司收入同比增长47.2%。但由于市政工程业务毛利率相对较低，因此，公司毛利弹性低于收入增长弹性，下半年公司毛利增长仅35.1%。从公司财务数据来看，公司3.99亿存货中有3.70亿为已完工未结算资产，相比年初增长约2个亿，会计政策限制公司收入确认，却为未来业绩增长提供潜在弹性。

　　研发投入带来管理费用增长，符合行业规律及公司发展趋势。公司2014年管理费用7067万元，同比增长32.4%，主要系本年公司加大研发力度，研发支出较上年增加1,316.6万元所致。研发投入虽然拖累短期业绩，但公司积极布局潜力方向利于长远发展。

　　总经理更替释放积极信号，制度变革将激发公司竞争活力。2014年公司曾从市场中引入膜工程、膜产品两位实力副总，与此同时，内部管理的调整、股权激励的实施也标志着公司变革的不断深化。而此次公司总经理的变更将向市场释放更加积极信号，对于深化公司制度变革以及激发公司竞争活力将起到重大作用。

　　预计公司2015~2017年EPS分别为0.49、0.70、1.00。公司是水处理大行业中“小而美”的公司，膜法水处理是行业大趋势的适应者，公司战略思路清晰，并购及大订单弹性大，制度变革及股权激励将充分释放公司潜能，维持公司“推荐”评级！

　　双良节能：毛利率下滑业绩微降，环保业务有望策马扬鞭

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-04-29

　　报告要点。

　　事件描述。

　　双良节能发布2015年一季报：1-3月实现营业收入11.37亿元，同比下降7.32%；实现归属于上市公司股东净利润0.53亿元，同比下降15.07%。

　　事件评论。

　　毛利率下降叠加费用增长，一季度业绩下滑。

　　或受一季度苯乙烯价格仍处低位影响，公司综合毛利率同比下降1.41%。

　　利息收入的减少和支出的增加也为业绩带来压力，净利润降幅较大。

　　得益于供暖子公司收到政府供暖补贴，营业外收入同比增长0.7亿元。

　　节能装备行业景气向上千亿规模，“零排放”标准执行趋严带来废水处理市场数百亿空间。

　　受益于节能减排力度加大，公司以吸收式热泵为代表的节能业务面临市场发展良机，市场规模达千亿，未来将维持平稳较快增长。

　　伴随新环保法的实施和“水十条”的出台，“零排放”标准执行将日益趋严。公司基于蒸发结晶核心技术可以实现工业废水“零排放”，目前已经有成功应用案例。经简单估算，仅就即将大规模应用“零排放”系统的煤化工领域而言，2020年污水处理市场空间约为397亿元。电力、石化等行业的应用也将逐步推进。

　　资产置换改善盈利带来协同，环保业务有望借助资本整合加速推进。

　　公司资产置换剥离了盈利较差的化工资产，改善盈利能力，置入的新能源装备带来战略协同效用。

　　公司在以废水处理为代表的环保业务发力，广阔前景将带来高业绩增量。

　　公司目前是所属集团唯一实质控制的上市平台，大股东和公司现金流良好，具备继续外延式发展的能力和意愿，未来或将进一步布局环保产业。

　　业绩预测及投资建议：考虑资产剥离后，预计公司2015-16年营收为27.6、30.4亿元，EPS约为0.57元、0.68元/股，对应PE分别为29、24倍。维持“推荐”。

　　南方汇通：净利润扭亏为盈，设立环保并购基金加快产业布局

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2015-04-22

　　营业收入大幅下降，归属于母公司净利润实现扭亏为盈。公司今年一季度，营业收入比上年同期下降49.81%，主要系2014 年公司实施重大资产重组，公司不再从事铁路货车业务，主营业务转为合反渗透膜业务、棕纤维相关业务及其他股权管理相关业务，所以导致一季度营业收入较上年同期大幅降低。归属于母公司净利润较上年同期增加674.69%，主要是报告期实现净利润增加所致。

　　设立环保产业并购基金，加快产业布局。公司完成2014 年重大资产重组，解决了与控股股东的中国南车集团公司的同业竞争问题。今年一季度，公司出资300 万，与智德盛投资共同投资设立北京智汇，旨在通过节能环保产业并购基金在市场上寻求节能、环保、水处理标的企业，为公司开展产业并购做好前期锁定、整合以及项目储备，加快产业布局，提升公司整体业绩和核心竞争力。

　　坐地日行八万里巡天遥看一千河——喜迎净水器市场爆发。水污染事故频发，中国深陷饮用水危机。水质健康，饮用方便，杜绝二次污染，时尚……诸多优点使得净水器成为越来越多家庭的选择。我们认为家用净水器的需求量将突破18000 万台，商用净水器市场也将逐步启动。而反渗透膜作为反渗透膜净水机的核心部件每年的需求至少在20 亿以上。

　　盈利预测：预计2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.48 和0.58 元/股，公司作为工业水处理设备提供商的龙头企业，国内唯一一家可大规模量产的反渗透膜生产供应商，可以给予一定的估值溢价，我们维持公司“推荐”评级。