全球股市集體繁榮 科技股領漲

全球股市漲聲一片。

納斯達克綜合指數11月21日上漲1.06%，今年第67次創下收盤紀錄，頻次達到歷年之最。隨后，MSCI亞太指數也突破十年高位，香港恆生指數、日韓及澳大利亞股市集體上漲。

盡管今年各國央行開始逐步收緊貨幣政策，但由於利率長期處在歷史最低水平，大量流動性涌入市場，股市大受其益。

除此之外，全球經濟回暖，公司盈利向好，特別是科技巨頭的高速發展都進一步提振了股市。

那麼，股市繁榮還會延續多久？即使是華爾街老法師，看法也存分歧。

高盛和貝萊德發布的最新報告均看好2018年亞太股市，並對美國股市做出看漲預期。

不過，美銀美林則看空2018年的股市和債市，認為在2018年上半年，股市和債市都會經歷一輪大跌。

科技股領漲

全球股市上漲引擎之一是科技股。

截至目前，全球科技股今年已上漲42%，漲幅約為MSCI AC全球指數的兩倍。

摩根士丹利分析，2017年迄今全球科技公司股票漲幅超過其他類別股票，比排名第二的材料類股票高出21個百分點，為互聯網時代頂峰以來最大領先幅度。

上周騰訊市值一度超過5300億美元，超越Facebook成為全球第五大市值公司，同時也成為第一家市值超過5000億美元的中國企業。

2017年，僅包括Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛（Netflix）、谷歌母公司Alphabet、百度、阿裡巴巴以及騰訊在內的8家科技公司的市值就增長了1.4萬億美元，幾乎相當於西班牙和葡萄牙年度國內生產總值(GDP)之和。

Newton Investment Management全球股票投資組合經理Paul Markham稱，擁有更多高科技上市公司的市場將成為今年的翹楚，如科技股支撐的美國股市、亞洲部分地區股市都創下了紀錄新高，而科技股權重不那麼高的歐洲、加拿大和澳大利亞股市的表現則稍顯遜色。

不過，科技股的漲勢也讓一些機構投資者擔心上世紀末的互聯網泡沫卷土重來。

在美銀美林看來，如今的市場要比當年穩健。2017年10月美銀首席美股量化策略師Savita Subramanian曾表示，科技股的空前繁榮比當年互聯網泡沫前的虛假繁榮要穩健許多。當前，科技公司擁有龐大的現金儲備，而一旦美國總統特朗普減免美國企業關稅的議案生效，將吸引企業海外利潤回流，科技公司手中可供支配的現金還將進一步增加。另外在標普500指數成分中，科技股是唯一資產負債表上現金比負債多的股票板塊。

一些分析人士還指出，當前美國科技股的估值比互聯網泡沫時期低很多。根據FactSet的數據，2000年初，標准普爾500指數科技類股的預期市盈率為52倍，而當前隻有19倍，整體預期市盈率水平為18倍。

2000年初，科技公司雖然估值非常高，但尚未創造大量利潤，只是一把虛火。而現在，這些公司不僅利潤持續增加，還擁有強大的用戶網絡，消費者數據獲取方便，處理能力更強，提供給消費者的產品也非常好。

基金追蹤機構EPFR Global數據顯示，在10月底的一周內，全球科技股獲得了高達10億美元的資金淨流入，這是今年年初以來最高的單周資金淨流入。美國和中國投資科技股的基金尤其受追捧。受資金流影響，不少投資者認為科技類股票還會繼續大漲。

雖然與2000年初不可同日而語，但美銀也指出，科技板塊猛漲背后也存在很多風險。如已有不少指標出現過熱預警。一方面，由於投資者蹭熱點爭先涌入科技板塊，導致單邊做多科技股的投機倉位已經達到了2008年金融危機以來的最高水平，分析師認為未來機構投資者很可能不會繼續加倉科技股，而是轉向賣出。另一方面，雖然科技股在標普500指數中的權重比2000年的水平要低，但近期還是達到了近24%，遠高於20%美股風格切換的歷史警戒水平。另外，值得注意的是，市場對科技股出現回調的悲觀情緒已達到了16個月新高，對沖基金過去毫不懷疑地追捧科技股的立場開始出現動搖。

亞太受青睞

受美股新高影響，11月22日，MSCI亞太指數盤中突破十年高位。香港恆生指數、日韓及澳大利亞股市集體上漲。

高盛預計2018年亞洲企業盈利料將實現14%的增長。同時中國、印度和韓國將領漲亞太股市，漲幅均為16%至18%。澳大利亞、馬來西亞和泰國股市的漲幅稍弱，為7%至8%。

值得注意的是，高盛對明年中國股市持樂觀態度，“中國明年GDP增速為6.5%，貨幣政策和財政政策將保持穩定，我們仍然認為中國A股將在亞太市場中引人注目”。高盛還提到，盡管A股初期納入MSCI的比例僅為5%，但從更長期來看，將會有2000億至4000億美元資金流入市場。高盛看好“新中國”和環保主題，認為科技、制造以及保險行業的盈利增長將表現強勁。

全球最大資管公司貝萊德同樣看好明年的亞太股市。根據其11月22日發布的2018年亞洲投資展望報告中的數據，從年初到10月31日，MSCI精選指數-全球市場（MSCI AC World Index）上升24.1%，而MSCI精選指數-亞太市場（MSCI AC Asia Pacific）在同期的回報率更達到32.6%。

貝萊德認為目前亞洲市場估值較其他市場仍相對較低，外資開始重新投入亞洲市場， “亞洲股市將延續漲勢，但不會呈現直線上升的趨勢”。

與此同時，中國是繼續推進亞洲區經濟增長的主要動力。隨著中國推動結構性改革，經濟持續向好，資本市場進一步開放，將吸引更多外資進入。目前內地A股市場相比離岸市場的股票選擇較多，而且估值較低，在金融及能源板塊可能會出現投資機會。另外，貝萊德還看好日本和印度股市。以印度為例，貝萊德指出，印度央行將利率調低至6%，也是2010年以來最低的水平。融資成本的下降可以促進企業發展，並刺激消費和投資，有利於股價。

開始恐高

盡管美國股市的牛市行情已經持續了長達八年，多家華爾街投行還是繼續看漲明年的市場。

高盛集團最新研究報告預計，美股上漲將持續到特朗普這個任期內的2020年，國會通過稅改案將推動明年標普500指數上漲11%，觸及2850點。

不過高盛也在2018年全球十大投資主題報告中表示美股在未來12個月內進入熊市的概率是68%。高盛指出當前美股當前面臨兩大風險：一是上升的工資、停滯的通脹和低迷的生產率增速將壓縮美國企業的利潤率﹔二是“量化緊縮”會對投資者產生心理壓力。

美銀美林本月公布的一項調查顯示，股市的飆升推動估值接近本世紀頭十年的高點，全球基金正顯示“非理性繁榮”的跡象，現金持倉達到四年低位，風險承擔則處於歷史高位。

該機構首席投資策略師邁克爾·哈奈特（Michael Hartnett）認為，在2018年上半年，股市和債市都會經歷一輪大跌。“我們相信風險資產的回報率已接近最大值了，但是價格還未到達頂峰。一旦發現多頭持倉碾壓空頭，盈利預期高漲，政策刺激接近最大值，我們就會積極降低風險”。