波动率创半年新高 机构抱团出现松动 

中国波动率指数是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。制图：张忠安

虽然昨日收盘A股三大指数表现平稳，但市场波动率明显加大，上交所数据显示，波动率指数已经创下近半年多新高。有机构人士指出，波动率加大可能会逐步瓦解机构“抱团”取暖，难免带来指数的轮动加快。因此，机构建议，投资者密切关注二季度机构持股变化情况，调仓换股以业绩为盾，其中，涨价周期股有望继续领衔A股。

而从上周开始，A股市场中被炒得沸沸扬扬的证金概念股昨天早盘表现萎靡，多只个股走势疲软，昆仑万维、苏交科、华策影视领跌，证金新进前十大流通股东的汤臣倍健更是高开低走。从近年来证金公司的持股情况来看，并不是所有“证金概念股”走势都抢眼，投资者如果盲目跟随则容易进“坑”。投资者在“证金概念股”中，要尽量选择有研究、至少是熟悉的个股来操作，而不能盲目扫货。

广州日报全媒体记者 张忠安、杨欣

截至昨日收盘，中国波动率指数为15.75%，创下半年来新高。值得注意的是，从二季度机构持股来看，波动飙升的同时，“抱团”取暖有松动迹象。有分析指出，今年二季度末，机构抱团比例触及历史天花板，未来可能会持续松动。

白马股单边行情受到挑战

沉寂了一年多的创业板，近日来连续爆发，上周累计上涨2.60%。这也使得白马股单边行情受到挑战。其核心动力是国家队证金公司首次进入创业板股十大股东，而作为代表股票的昆仑万维、苏交科、华策影视上周的劲爆表现。使得不少投资者开始怀疑机构上半年的“抱团”取暖正在松动。

记者统计发现，截至昨日收盘，在A股主要机构中，全国社保基金第一大重仓股是永辉超市，承德露露紧随其后。二季度全国社保基金新进了5只股票，分别是水井坊、再生科技、云意电气、威华股份和科远股份。21只股票被增持，还有5只股票被减持。其中，今年上半年的白马股贵州茅台被全国社保101组合减持了40.20万股。

除此之外，保险资金、QFII、证金公司等都出现二季度减持的情况。“现在披露中报的上市公司还是比较少的，但减持占比还是不小的，这个说明经过连续上涨之后，机构的态度发生变化，抱团有松动迹象。”深圳一位基金人士对广州日报全媒体记者表示。

波动率加大影响机构抱团

中信证券分析师秦培景认为，波动率加大可能是机构“抱团”的天敌。上交所数据显示，2016年年初A股熔断以来，不断下降的市场波动水平是投资者纷纷转向白马龙头股，机构选择“抱团”最重要的原因。而今年5月底以来市场波动水平震荡上行，特别是7月以来，A股开始出现一些单日的暴涨暴跌。波动率指数最高上涨17.35%，创下过去半年以来的最高水平。目前的市场波动趋势已足以使抱团继续松动，特别是在2017年二季度末公募基金抱团已达到历史较高水平的情况下。有统计显示，基金前十大重仓股占股票总仓位比重在2016年年底只有7.1%，而今年一季度末提升到了14.1%，二季度末已提升到21.6%。鉴于机构仓位水平，以及市场波动率变化，多数机构人士认为，“抱团”取暖的个股未来走势可能有分化。

后市分析

涨价周期股

望继续领衔A股

“抱团的持续松动，从交易层面上强化了周期躁动的持续性。”秦培景表示。二级市场上，近期的煤炭、有色、稀土等周期股已经取代前期的白马股成为A股新的亮点。截至昨日收盘，涨幅榜靠前的主要有钢铁、煤炭、有色，在白马股阵营中表现最好是白酒，而且都是二线白酒股，如酒鬼酒、沱牌舍得、伊力特、古井贡酒等，而贵州茅台、五粮液等一线白酒表现相对较弱。

深圳一位基金人士表示，周期股大幅上涨，导火索是现货产品涨价，而背后逻辑是需求带动下的量价齐升。“钢铁、煤炭外，钛白粉、稀土、白酒、维生素、化工、石墨烯等都是涨价产品，也是股价表现最强的领域。”这位基金人士称。

而秦培景认为，宏观数据好于预期，有望给周期股带来更大的上涨动力。因此，投资者可以在利润确定性较高的板块中寻找超预期的标的，如造纸、稀土、化工、维生素等。另外，该分析师建议关注整体受益于环保核查、产能去化供给侧偏紧，三季度需求旺季产品价格上涨动力足，估值相对合理的PVC与农药板块。

板块分析

证金概念股疲软 跟随炒作小心进“坑”

随着中报的陆续公布，包括昆仑万维、苏交科等得到证金公司关注的上市公司逐步呈现在投资者眼前。相关个股股价均出现短期异动，而“证金概念股”也再度引起市场关注。

从证金公司近年来的操作来看，成为第一大流通股东的个股股价也并非就一定会大涨。数据显示，证金公司历史上曾现身数十家公司的第一大流通股东，其中证金公司被长期套在不少个股中。

剔除重复的数据，截至目前，2015年第三季度以来的八个季度，证金公司出现在第一大流通股东的公司有35家，包括昆仑万维、博瑞传播、东方证券等。深市中，创业板个股仅有昆仑万维，另外，深市主板有大地传媒、美的集团、申万宏源、华数传媒、华侨城A等。但是从股价表现来看，这部分证金公司曾现身第一大流通股东的个股，2015年第四季度以来多数下跌。

从买入时间来看，这些个股多是证金公司在2015年三季度股市暴跌时买入，买入成本其实并不高。例如，证金公司连续7个季度亮相纽威股份第一大流通股东，从2015年三季度开始，直到2017年一季度，均为第一大流通股东。除了2015年第四季度小幅减持外，其余时间证金公司均持股不变。但是2015年第四季度以来，纽威股份累计下跌10%，股价一度跌破发行价。公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，2015年、2016年业绩均表现不佳，净利润均下降逾三成。

又例如，华电重工2014年12月上市，2015年第三季度，证金公司现身其第一大流通股东，随后一直持股不变，至2017年一季度时，证金公司仍为华电重工第一大流通股东。而2015年第四季度以来，华电重工累计已大跌逾四成。业绩方面，华电重工表现也不太理想，2016年与今年一季度均亏损。因此，跟随国家队炒作小心进“坑”。

坑1

辨别证金概念股

无论是在2015年股市大幅波动之时，还是在现在，只要上市公司公告证金公司入驻，该上市公司股价就会受到刺激而出现上涨，但随后则遭遇滑铁卢，类似现象已多次上演。

“A股中的证金现象其实都有这么一个规律，就是一开始都是真正的国家队买入股，但是到后来随着市场炒作资金的加入，概念股对象就会无限制扩散，到最后投资者也搞不清楚哪些是真正的证金抄底股”，本地券商一位资深人士告诉记者。

据了解，证金公司持股情况的曝光通常分为两种途径：一种是上市公司发出公告称：证金公司进入其前十大股东，表明了这类股票证金公司的持股规模比较明显，靠谱程度为100%。这类股票短期具有较好的安全边际，但是证金公司未来如何退出，具有较大的不确定性，若是股份以转让给社保基金等方式继续长期持有，则可以保持关注。而还有一种则是市场通过对证金公司已经进入的个股分析而推测出来的准“证金概念股”，这种个股存在很大的主观判断成分，参与炒作的也多数是短期投机资金，因此跟风投资的风险很大。

坑2

警惕游资炒作凶猛

有市场人士认为，证金公司入股在短期内会产生一波“脉冲效益”，不过要注意，真正影响股价的是游资而并非证金公司，一些游资操作过于凶猛，普通投资者要提高警惕。

实际上，盘后龙虎榜数据也显示，“王的女人”个股涨停板过程中会有机构出现高位换手。昆仑万维上周股价大幅拉高之后，两机构席位抛售3.56亿元。光大证券佛山季华六路买入3548.43万元，抛售46159.68万元。光大证券温州划龙桥路买入1989.92万元，卖出2361.58万元。

当天苏交科盘后龙虎榜数据也显示，五机构席位抛售1.34亿元。另外，兴业证券上海金陵东路卖出5661.78万元，买入1298.07万元。买入方面，长江证券深圳福华一路买入3134.15万元，财通证券绍兴凤林西路买入2845.9万元，财通证券绍兴人民中路买入2699.22万元。

有一位公募基金经理向记者表示，他认为，今年以来，市场风向一直偏价值白马股，将价值白马股的估值一再推高。但是随着价值白马股价值不断被重估，这种行情已经无以为继，而此前市场转向金融类股乃至煤炭、有色，这是资金在寻找出路的一种方式。

而另一方面，创业板今年以来的估值一杀再杀，和创业板历史比较而言，创业板现在的估值已经不高了。因此，市场可能正需要一个契机去发现创业板里好公司的价值。而国家队抄底很大程度上是资金取向的一个契机。如果投资者要跟风炒作，单看国家队的持仓是片面的，主要还是要看创业板本身的估值和业绩情况。